上周五标普500指数无限逼近3100点，再刷历史新高，与此同时，美股公司第三季度收益却因为能源公司收益暴跌36％，自2016年以来首次录得同比下跌。

10月28日以来美股就在不断突破新高，投资者持续在周期股和价值股之间轮换。据Factset数据显示，不仅是第三季度，连第四季度的收益预期都在下降，市场普遍预期下一季度的每股收益将下降0.5％。

在板块方面，自突破以来，工业和金融股领涨，截至上周五的8个交易日中，标准普尔的涨幅为2％，而工业和金融股均上涨超过3％，这主要是因为，随着美国国债收益率急剧上升，人们又开始从动量股转向价值股。

摩根大通认为，未来美债收益率只会更高，该行分析师Marko Kolanovic相信，在涨到与股票收益率相当水平之前，10年期国债收益率还有150个基点的上升空间，因为近期宏观数据逐渐向好。而且，美国银行发现，目前价值股票与动量股票之间的折价创历史新高——即相比动量股，价值股从没有这么便宜过。

美国银行认为，近期投资者逃离动量股转向价值股的趋势还将继续下去：

从历史上看，经济指标的“低迷”阶段会持续八个月（而现在刚好是第八个月）。下一阶段是“早期周期”，这时价值股通常会表现出色。近期宏观数据趋于稳定的一些迹象也表明，经济下滑趋势或将走到尽头，投资者对价值股的青睐也可能继续。

正如上图所示，相对于动量股，价值股从未如此便宜。价值股与动量股的相对远期市盈率目前低于平均值两个标准差，价值股有史以来唯一两次如此低价是在2003年和2008年，而在这两年中，价值股股价分别在12个月后高出动量股22个百分点和69个百分点。

Factset的数据揭示了一个矛盾点：10月份标准普尔的远期市盈率合计上升2％，至17.4倍，为2018年1月以来的最高水平，但由于财报季表现不佳，远期每股收益预期下降0.3％。

美银指出，从每股收益来看，当前股价过高了，但投资者“别无选择”，如今标普500指数的股息收益率与10年期美国国债的收益率很相似。

美银指出，目前整个股票市场只有用一个指标衡量时才是便宜的：自由现金流。

那接下来会发生什么呢？ 根据高盛分析师大卫·科斯汀（David Kostin）的调查，目前市场对2020年每股收益的预期是增长9％，虽然高盛觉得这个预期太过乐观，但该行给出的预估值也只是稍作修正而已——高盛的预计是6%。

简而言之，没有人预计今年或明年会出现经济衰退。