11月LPR无悬念下行 央行15天三次“降息”如何影响市场?

柯迪 柯迪 2019-11-20 09:45:49
15天“降息”三次,释放了什么信号?

本文由金十独家整理,不代表金十观点及立场。 


近日央行货币政策工具似乎使用频繁,这意味着什么,又将对市场产生何种影响?

01事件梳理

周一(11月18日)上午,央行公开市场开展1800亿元7天期逆回购操作,中标利率2.50%,相比此前2.55%下调5个基点。

这是央行逾四年来首次下调7天期逆回购中标利率(OMO利率)。受该消息刺激,债市和股市都有拉升。

盘中券商股直线冲高,太平洋一度冲击涨停。截至上午收盘,上证指数涨0.58%,收复2900点。此外,恒指涨幅扩大至1%,国债期货拉升,10年期主力合约涨0.41%,5年期主力合约涨0.19%。

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11月19日,央行再次出手推动定存利率下行。央行以利率招标方式开展了中央国库现金管理商业银行定期存款操作500亿元,“中标利率”3.18%,比上一次“中标利率”降低2个基点。

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11月20日,LPR迎来第四轮报价。据全国银行间同业拆借中心9时30分公布的数据,1年期贷款市场报价利率(LPR)为4.15%,此前为4.2%,5年期贷款市场报价利率(LPR)为4.8%,此前为4.85%。

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02精选分析

为何说OMO利率下调令人非常意外?

在央行下调OMO利率消息出来之后,市场反应无一例外是“意外”。

市场此前一致预期,由于物价压力和通胀预期的制约,央行不会在短期内降息。但继11月5日调降中期借贷便利(MLF)利率之后,不到两周时间内,央行再一次下调一大政策利率,释放了加大逆周期调节力度的信号。CF40青年论坛会员、建设银行金融市场部张涛指出:

 “本次OMO利率下调,应和之前MLF利率下调结合起来观察,即央行手中的收益率曲线整体下移了5BP。” 

OMO利率和MLF利率都是央行的核心政策利率,是央行货币政策的“两只手”,逆回购是短期,MLF是中期,都代表商业银行从央行那里拿钱的成本,这个利率下降,意味着商业银行拿钱的时候,付出的成本就更小了。

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其实央行加大逆周期调节力度的意图在其11月16日发布的《2019年第三季度货币政策执行报告》中就有所体现。

与第二季度货币政策执行报告相比,第三季度的报告将“适时适度进行逆周期调节”说法调整为“加强逆周期调节”。
而且,尽管此次报告重申“实施好稳健货币政策”“货币政策保持定力”“坚决不搞‘大水漫灌’”且明确提出“警惕通货膨胀预期发散”,但报告未提“把好货币供给总闸门”。

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央行近期的货币政策调整

分析指出,整体来看,今年9月以来,尽管央行在预期引导方面坚定强调货币政策保持定力,但在实际的货币政策操作方面,逆调节力度远超市场预期——不仅在9月全面降准,而且近期接连下调MLF利率、OMO利率。

9月6日降准落地。央行宣布定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

11月5日央行时隔三年半首次下调中期借贷便利(MLF)利率5个基点至3.25%。

11月15日,央行对仅在省级行政区域城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整落地,释放长期资金约400亿元。同时,开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元。共计释放约2400亿元中长期资金。

11月18日,央行下调7天期逆回购中标利率(OMO利率)。

11月19日,央行再次出手推动定存利率下行。

也因此,市场对“央行是否已开启降息周期”的讨论也越来越多。

一方面,经济学家邓海清提出,无论通胀如何,货币政策收紧已经彻底不可能。对于货币政策,看央行“说什么”的意义已经大幅下降,更需要关注央行“做什么”。邓海清提出,央行可能已经做好了维持低利率较长时间的准备,同时不排除进一步宽松的可能。

从过往经验来看,货币政策的方向转变不可能一蹴而就,而是需要一定时间和过程。我国央行从降息、降准转向加息、提准,最短的一次是2008年12月降息,而后2010年1月提准。

另一方面,张涛则表示,目前我国货币政策主基调依然是“稳健中性”,只要经济运行不出现快速的下降或者上升,预计“稳健中性”的政策基调将不会改变。

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值得注意的是,11月19日,央行召集六大银行开会。易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会,研究当前货币信贷形势,部署下一步货币信贷工作。这是继去年11月以来,央行再度召开货币信贷形势分析座谈会。会议传达出,引导银行加大信贷投放和促进实体经济融资成本继续下行,已成为当前央妈最“操心”的事情。 

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降息对市场有何影响

股市:分析指出,短期来说,降息对股市毫无疑问是利好。因为降息这个因素属于预期之外的,市场此前并未交易这个可能。降息意味着央行向货币市场投放更多货币和调低融资利率,券商股、有色金属股、高股息股有望受益。但中期来看,还要看基本面下行的情况和物价上涨压力的发展趋势。

债市:债市收益率可能会短期下滑,但中期仍然会纠结,取决于经济压力和物价上涨的组合如何变化。

商品市场:农产品的利好相对比较确定。工业品对降息的反应,可能会走脉冲式上涨之后继续下跌的走势,因为降息侧面证实需求接下来可能超预期下滑。此外,降息往往意味着以有色金属为代表的大宗商品价格将上涨,周一盘中,期货市场中沪铅、沪锌、沪铝等金属合约都有拉升。

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