1996年12月5日，面对全球股市的持续繁荣，美联储时任主席格林斯潘发表了那场著名的“非理性繁荣”（irrational exuberance）演讲，他在演讲中指出：

“显然，持续的低通胀意味着未来将有很多不确定性，而风险溢价的降低则将推升股票和其他盈利资产的价格上涨。我们无法知道非理性繁荣会不会过度抬升资产价值，但这将会导致资产价值意外地遭遇长期收缩，就像过去十年在日本发生的那样。”

格林斯潘的预言至今仍然被视为先见之明，三年后，那场被互联网泡沫支撑的牛市被击垮了，经济陷入了萧条。

二十多年后的今天，面对屡刷新高的三大股指，“末日博士”鲁比尼再次发出“非理性繁荣”的警告。

今年以来，除了五月和八月的震荡，美股都趋向新高。最近，尽管全球经济依然放缓，但由于贸易局势向好等好消息，许多投资者押注全球经济开始进入另一个扩张时代。鲁比尼指出，有四个因素推动市场从“逃脱风险”转向“追求风险”的模式。

①贸易前景乐观，暂时停止技术战争的进一步升级。

②经历两年多的努力，英国终于与欧盟达成了暂时的“软脱欧”协议，脱欧风险大大降低。

③面对来自伊朗的一再挑衅，美国表现克制，避免了中东紧张局势的再度升级。

④美联储、欧洲央行和其他主要央行的宽松政策略显成效，也抵消地缘政治风险对经济的冲击，美国制造业、服务业温和反弹，消费增长。

然而，正如道德经里说到：祸兮福所倚，福兮祸所伏。分析师指出，这四个“福音”有可能转化为未来的风险点：

①尽管贸易局势向好，但是按照之前反反复复的戏码，未来不确定性依然很多。

②英国“双十二”大选依然前景未卜。周二的电视辩论后，约翰逊仅以2%的比例险胜工党，远不及此前民调调查显示的领先优势。金十此前指出，工党获胜将把英国引向一个截然不同的脱欧未来。

③中东局势依然不容乐观：伊朗内乱愈演愈烈，随时有可能进攻以色列，成为中东地区一颗定时炸弹；伊拉克和黎巴嫩爆发了大规模的抗议活动；也门陷入持续的内战；以色列处于无政府状态。

④世界很多国家的央行已经濒临弹尽粮绝的境地，财政刺激手段受到国内政治和高债务的束缚。私人债务和公共债务规模空前庞大，不少国家已经转向财政赤字，但这无异于饮鸠止渴，只会使下一场经济危机影响更深远。

除此之外，鲁比尼还列举了很多不容忽视的风险：

⑤欧元区对宽松政策分歧大，德国和呼吁财政刺激的国家继续抵制欧央行的宽松措施。欧央行内部分歧加剧，三分之一声名反对重启QE，外界认为欧央行新任主席拉加德很可能无法提供更多货币政策刺激的措施。

⑥德国和日本的最新数据表明，尽管程度没有之前严重，但经济仍在持续放缓。德国第三季度经济仅增长0.1%，日本第三季度GDP增速录得0.2%，创年内新低。

⑦最近在玻利维亚、智利、厄瓜多尔、埃及、法国、西班牙、印度尼西亚、伊拉克、伊朗和黎巴嫩都爆发了大规模抗议活动，抵制全球化、移民等问题。

⑧发达经济体和新兴市场的人口老龄化问题日趋恶化，这将阻碍经济未来潜在增长。

⑨极端天气事件变得更加频繁、致命和更具破坏性。

综上所述，鲁比尼指出，金融市场与实体经济之间的脱节越来越明显。投资者将注意力集中在一些短期尾部风险的缓解以及央行的宽松政策上。但是实际上，全球经济基本面尚未复原，从中期角度来看，它们其实正走向恶化。