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作为全球金融市场最主要的参与者之一，对冲基金近年来遭遇了不少挫折和挑战。虽然目前的情况比去年同期稍有改善，但对冲基金行业的困局，似乎还在延续。曾经呼风唤雨的对冲基金如今陷入困境，这背后，是否意味着整个市场的游戏规则已经改变了呢？那么对冲基金们的押注和策略，还能信吗？

01事件梳理

今年上半年，对冲基金业绩反弹，似乎令人看到了摆脱去年低迷表现的希望。然而，根据最新的月度资产配置数据，对冲基金在10月份创纪录地遭遇了连续第八个月客户净赎回——这是自2008年金融危机以来持续时间最长的一个净赎回周期。根据eVestment汇编的数据，截至今年10月份，客户已从对冲基金撤资770亿美元，是2018年全年的两倍。

今年以来，全球市场一片混乱，对冲基金本应肩负起为投资者对冲风险、增加收益的重任。但随着市场对对冲基金的信任逐渐流失，或许投资者们应该好好分析一下，这个市场到底发生了什么变化。

02精选分析

▶对冲基金的困境由来已久 一众大佬纷纷折戟

事实上，对冲基金遭遇困境是早已公开的秘密。而且这种衰败趋势，也不是今年才第一次出现。

一方面，近年来全球掀起了多股对冲基金倒闭潮，2018年尤甚：

2018年底至2019年初，由于年报过于惨淡，海菲尔德资本公司、陀飞轮资本、标准资本管理公司等知名对冲基金纷纷关门大吉或宣布清盘计划。

另一方面，众多对冲基金大佬在最近两年相继遭遇滑铁卢，风光不再：

著名投资人大卫•艾因霍恩（DavidEinhorn）的绿灯资本（Greenlight Capital）上一财年业绩滑坡34%，创下该公司史上最糟糕成绩，今年同样是举步维艰。

全球最大对冲基金桥水的创始人、亿万富翁达里奥的旗舰基金Pure Alpha今年前9个月累计亏损2.3%，这主要归因于上半年做空债市而造成的巨大损失。

曾是世界最大大宗商品基金的Blenheim Capital Management宣布逐步结束业务，其创始人Willem Kooyker认为他50年的交易生涯已经告一段落。随着新兴国家对原材料的需求趋于稳定（甚至放缓），大宗商品价格跌至多年低点，此类基金也是深感难以为继。

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达里奥无力回天 桥水旗舰基金继续因做空失算而亏损

全球最大的大宗商品基金退出历史舞台

而勉强支撑的基金，日子也不好过。据报道，在多年低回报和投资者赎回压力的打击下，全球最大对冲基金之一——摩尔资本管理公司（Moore Capital Management）的创始人Louis Bacon决定，将把三支旗舰基金的资金退还给客户。

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▶有人欢喜有人愁 股债市场反常表现拖累部分对冲基金

对于对冲基金行业来说，值得庆幸的是，虽然达里奥等大佬光芒渐退，但市场上还是涌现了不少实力突出的新玩家。日前，汇丰银行在一份研究中列出了2019年表现最好和最差的20只对冲基金。

如下图所示，2019年表现最佳的对冲基金是机会主义私募股权房地产投资基金Muirfield Investment Partners，其收益率超过70%。紧随其后的是收益率高达66.66%的另类投资资产管理公司Quantedge global fund和收益率达48.12%的定量资产管理对冲基金Lynx bermuda fund。而表现最差的则是AAM绝对回报基金。

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分析指出，对冲基金的生存环境虽然已经较金融危机前明显恶化，但从这份名单中，还是可以看出一些新的市场规律：

①尽管大多数对冲基金遭遇了赎回，但并非所有基金都受到了影响，根据eVestment的数据，约45%的基金出现了资金净流入，其中事件驱动型基金最受投资者青睐。截至10月份，该类别资金净流入高达136亿美元。

②CTA同样人气高涨，连续三个月录得大量资金流入。分析认为，追踪趋势交易受到更多投资者的追捧。

③今年受影响最大的是多空股票基金，年内赎回金额合计约为410亿美元；其次是宏观对冲基金，截至第三季度录得230亿美元资金流出。

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从上述规律可以看出，股市和债市的反常表现，是造成部分对冲基金业绩不佳的重要因素。这或许同样也能印证，全球市场在今年是多么混乱和反常。

▶市场变了？对冲基金仍想抓住翻身机会

虽然市场环境变得更加混乱、投资者信心大跌、业绩压力如剑悬顶，但对冲基金巨头们没打算就此认输。能否在这个波谲云诡的市场中重拾昔日荣光，就看来年这些策略能否成功了：

策略一：大举进军新兴市场，尤其是购入中国市场的资产。达里奥是中国市场的坚定拥护者，他曾直言，没有任何理由不投资中国。

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策略二：押注泡沫破裂。美国股市和全球债市泡沫化已成市场共识，尽管大量投资者还是为了追逐眼前的短线收益而大举涌入这两大市场。不少对冲基金认为应该将眼光放得更长远，通过投资贵金属和矿业股等资产抵御泡沫，赚取长期收益。Bearing Asset Management的CEO达菲和“末日博士”鲁比尼均预言，全球经济的“非理性繁荣”将告一段落，这给对冲基金带来翻身的契机。

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策略三：囤积现金。今年前三季度，包括亿万富翁、华尔街传奇对冲基金经理辛格（Paul Singer）在内的全球各大富豪家族、大型对冲基金和资管机构各大机构正以十年来最快的速度疯狂囤积现金。保持谨慎、储存弹药，成为对冲基金保存实力的必要手段，也是下一经济周期能否翻身的基础。

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互动话题：对冲基金风光不再，你认为其三大投资策略还靠得住吗？