国际货币基金组织和国际金融协会最新报告表明，全球债务水平已飙升至历史新高，超250万亿美元。自金融危机以来，全球政府债务激增，达到了和平时期前所未见的水平。

庞大的债务规模，其背后推手无疑是央行的货币政策。

全新的货币政策将利率推低到数十年来的最低水平，并向市场注入了超过20万亿美元。许多主要央行的资产负债表扩张至史上最大规模，其中日本银行的资产负债表占该国GDP的100％，欧洲央行占40％，美联储占20％。

然而，低利率和高流动性根本无法帮助去杠杆化，反而激励债务飙升。

货币政策的无能其实早已显现。尽管财政和货币刺激措施已经施行了几十年来，全球经济增长缺仍在减弱，主要经济体的生产率增长接近于零，衡量经济活动与货币供给关系的指标——货币流通速度也在恶化。

分析师指出，事实上，低利率和高流动性不但不会刺激经济，反而将降低了经济效率。低利率鼓励企业无休止地对生产力低下的部门进行再融资，导致僵尸企业的数量不断增加，产能过剩问题恶化。

于是，我们就眼睁睁地看着经济不断僵化，财富源源不绝地从储户和生产部门流向负债累累、效益低下的地方。

问题在于，每当经济陷入低谷，政策制定者并不会反思政策制度出现问题，停止货币刺激，反而是加速实行宽松政策。这也是为什么日本和欧央行实行负利率政策、鼓励投资和消费多年，其成效依然十分微弱的原因。

另一方面，尽管各国央行一再强调“没有通货膨胀”，但欧元区各地却频繁出现抗议生活成本上涨的示威活动。这其实反映了，金融资产和房地产的通货膨胀率还是很高，官方的“低迷”居民消费指数CPI并不能正确反映实际的生活成本增长。

然而，央行还没有意识到问题的根源所在，甚至进一步把经济逼向绝处。欧洲央行此前还表示，出于“绿色新政”的考虑，其下一轮行动是将政府剩余负债的完全货币化。这是欧央行滑向“日本化”的又一个“里程碑”。

不少人可能会认为，这次的债务货币化会和先前的刺激手段会有所不同，但事实并非如此。

这一轮货币政策创新令通胀更为低迷。此外，这一创新将造成巨额财政支出。这将进一步削弱经济活力，降低生产力和增加债务负担。

如果央行仍重蹈覆辙，其后果将是全面的“日本化”。如此下去，不少私营企业可能会更加谨慎保守，随之而来的是生产力负增长、薪水和就业率的下降。

债务的雪球也将越滚越大，直至压垮整个经济。