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转眼间，11月来到尾声，黄金、白银在本月内的行情可以说是跌宕起伏，波动性也明显高于10月。而随着12月即将到来，在贸易局势、经济前景和美元走势均发生一系列变化的情况下，现货金银也将走到一个命运分叉口：接下来，到底是厚积薄发突破高位，还是在重压之下坠入深渊呢？

01行情回顾

截至周一收盘，现货黄金11月最高触及1515.90美元/盎司，最低为1445.51美元/盎司，波动逾70美元，波幅高于10月。

从行情走势来看，自月初高开之后，黄金一路下行，多次录得超20美元的单日跌幅。直到11月中旬止住颓势后，才进入窄幅震荡区间。

白银的走势与黄金如出一辙，呈现出从高开低走、大幅震荡到触底回升、陷入盘整的趋势。截至周一收盘，现货白银月内最高触及18.21美元/盎司，最低为16.63美元/盎司。

即将告别11月的动荡，不知道在今年最后的日子里，黄金、白银将给我们带来惊喜还是惊吓呢？

02精选分析

▶多头观点：技术面和季节性因素同时看涨

著名财经分析网站Seeking Alpha刊文指出，贵金属在最近几周可能出现年内最后一次少量抛售，但从季节性因素和技术指标来看，这次抛售是逢低买进黄金、白银的大好时机。

从季节性因素来看，分析师指出黄金、白银的最佳持有时间是12月中旬至次年2月底。在过去5年间，黄金、白银都在这段时间大幅上涨（白银涨势较黄金更为凌厉）。此外，同一时期黄金的涨幅比标普500指数高出约6%，明显跑赢股市。

从技术面来看，正如下图所示，黄金、白银目前已形成大量重要底部支撑，这意味着12月份其下行空间将十分有限。通过对比黄金、白银过去5年的走势可以发现，这两种贵金属总会在12月得到支撑，这也是其季节性看涨因素的体现。

从市场情绪来看，投机客已经用实际行动表达了自己对黄金、白银的钟爱。根据CFTC持仓报告，截至11月19日当周，黄金净多头仓位增加18793手至285859手，为近8周最大增幅；更夸张的是，空头仓位减少2686手至51437手，跌至年内最低点；白银空头仓位则锐减6781手至45182手，为今年8月底以来最大降幅。

▶空头观点：经济复苏在即 避险情绪一去不回

在空头们看来，黄金、白银12月份最大的不利因素存在于基本面，与此同时，技术面的情况也不容乐观——这观点和多头们恰好相反。

首先，全球经济稳步复苏，给金银等避险资产带来了严峻考验。10月份全球制造业数据同步反弹，主要发达经济体PMI数据稳中有升。11月，日本、欧元区、德国和法国制造业PMI初值再度录得环比增长，这有助于恢复投资信心，提振股市，从而驱散市场避险情绪。

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其次，从技术面来看，黄金的前景比白银更加悲观。自金价在9月份触顶回落以来，追踪黄金与股市走势的金甲虫指数和标普500指数比率也一路下行，这与1999年和2014年的情况相似。鉴于这一比率从长远来看与黄金价格保持一致，分析师指出，这一比率的低迷前景支撑了空头对黄金的看跌前景。

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最后，贸易局势的改善是空头们最重要的筹码。目前美国与欧盟的贸易矛盾得到充分缓和，对国际贸易局势起到了积极影响。摩根士丹利预计，随着市场回归高风险偏好模式，黄金、白银等避险资产将持续承压。

▶多空双方都要面对的共同风险

虽然多空双方看起来都理据十足，但禁不住市场内层出不穷的各种风险搅局。前瞻12月金银行情之时，以下两大风险怕是不得不防：

第一，美联储年内最后一次议息。自10月份完成三连降以来，以美联储主席鲍威尔为首的FOMC票委们轮番暗示将在12月按兵不动，打压降息预期。上周美联储会议纪要出炉后，市场甚至出现了许久未见的加息押注。尽管市场普遍预期美联储将按兵不动，但鲍威尔的发布会才是大行情的爆发点，不知道这次美联储的一把手又会如何搅动行情呢？

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第二，英国大选。近日保守党和工党纷纷公布竞选宣言，大选前哨战渐趋白热化。作为全球最关注的政坛动态，英国大选不仅会决定脱欧命运，更会左右全球市场走势。如果保守党顺利获胜，纷扰多年的脱欧乱局有望彻底结束，政治风险的消退对黄金、白银多头来说可不是一个好消息。

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当然了，除了美联储利率决议和英国大选两大重磅风险事件之外，美元走势、全球债务危机和债券市场泡沫等长期风险也将继续影响黄金、白银等行情，并让市场变得更加复杂，值得投资者持续关注。

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