距离2019年结束还有二十多天，投资者都紧盯着大洋彼岸某政坛人士的一举一动，生怕他的“出格”之举给年末的市场徒添不确定性。除此之外，在接下来二十几天的日子里，有可能扰乱市场气氛的当属美联储了。12月12日，美联储将公布2019年的最后一次利率决议。

当然，市场对该次会议上美联储将按兵不动的决定几乎已达成共识，根据Fedwatch统计，自10月决议以来维持利率不变的可能性一直站稳在90%以上。那么在2020年到来之前，美联储还有什么值得操心呢？

仔细数数，美联储要操心的点还真不少，其中最头疼的可能是年底资金紧缺问题了。

本周三美联储进行的42天定期回购操作吸引了425.5亿美元的认购，超过了原定250亿美元的投放规模。分析指出，认购需求旺盛显示货币市场参与者对年末资金风险保持警惕，希望准备好现金。

确实，随着年关将近，货币市场的流动性问题将变得尤为严峻。大型银行通常会避免在年底或季度末借出资金，以应对监管要求。摩根大通甚至猜测，9月货币市场流动性紧缺而推高短期利率的现象，或在今年年底重演。

为此，美联储也有所动作。周三当日，美联储宣布扩大回购规模，将下周一进行的28天期回购协议操作的最高发行规模从先前宣布的150亿美元提高到至少250亿美元，来满足年底的现金需求。华尔街日报指出，纽约联储当日在短短24小时内，就向金融市场增加了701亿美元的临时流动性。

BMO资本市场策略师Jon Hill指出，此次美联储调整的速度表明，他们将在年底前尽可能采取积极态度，因为如果反应作缓慢，人们将会开始担心他们无法及时行动。

那么，美联储备好的“年货”是否能满足市场需求呢？

事实上，自九月中旬以来，美联储已向市场注入数千亿美元的流动性。但是，最近越来越多分析师担心市场对美联储这一举措产生依赖。芝加哥Bianco Research创始人James Bianco认为：

回购市场已经支离破碎，美联储实质上是在安抚市场，这并不是一个长期的解决方案。

最初，美联储推出了约750亿美元的短期贷款工具，以降低成本的隔夜贷款，维持约1万亿美元的美国国债回购市场的流动。然而，这一规模很快不能满足市场需求。一个月后，美联储就宣布引入长期贷款，并通过每月购买国库券来扩大资产负债表。

分析师认为，这一举措实质已经超过美联储可承受范围，而更糟糕的是，美联储认为市场在被注水后，将很快进行自我复原，这显然是不可能的。

此外，美联储的注水行动打压了银行之间的拆借行为。Sit Fixed Income的高级投资组合Bryce Doty表示，美联储的救援行动在为银行提供快速而廉价的资金方面发挥了作用，但不能很好地诱使银行之间相互提供资金。

另一个问题是，导致9月货币市场动荡的诱因还没有得到重视。昨日美联储副主席夸尔斯指出，银行自身的内部压力测试可能是9月回购市场震动的“罪魁祸首”之一。

这个压力测试要求银行必须持有安全资产储备应对危机，以防止商业银行因过度放贷而导致现金不足。而正如此前分析指出，恰恰可能是这个压力测试，令货币市场的流动性短缺，加剧了市场震荡。若该问题一日未被解决，货币市场的动乱将一日未得平复。