虽然今年9月以来，黄金涨势稍歇甚至出现回调，但在过去12个月中，金价累计上涨了18.8％，轻松超过了美国、欧洲等国家股市、债市、甚至石油等主要大宗商品的表现。金价涨势甚至还超过了许多广受欢迎的科技股，如奈飞、特斯拉、亚马逊等。

2019年余额已不足，2020年金价将何去何从？下面是各大分析师的观点集锦。

目前来看对金价影响最大的因素主要有贸易局势、美联储货币政策、国债收益率、黄金需求以及全球债务。

美联储和贸易局势

今年黄金这波四个月将近300美元的如虹涨势主要是靠美联储降息以及贸易局势的不确定性支撑起来的，这两个因素导致市场对经济衰退的担忧不断加剧，避险情绪升温。但如今贸易局势出现新进展，全球经济也慢慢释放出乐观信号，风险情绪逐渐回温，施压金价。

此外，美联储主席鲍威尔最近的讲话以及最新美联储利率决议都反映出美联储似乎要暂停降息。美联储已经明确表示，进一步降息的门槛比之前要高了。

国债收益率

近期美国稳定的就业增长和风险情绪升温共同推高美国10年期国债收益率，从而限制了金价的上涨势头。过去5年金价走势与美国10年期收益率呈负相关关系。

随着美联储可能暂停降息，美国任何积极的经济数据都将继续提振10年期国债收益率，这将给金价带来下行压力。此外，如果全球增长开始企稳，欧洲和亚洲经济持续扩张，那么全球收益率将开始上升，限制金价上涨。

还有分析指出，如果贸易紧张局势继续缓解，美国10年期国债收益率或将反弹至2018年的平均水平2.65％，届时金价将可能回落至1300美元水平。

黄金需求

根据世界黄金协会（WGC）公布的数据，今年第三季度黄金需求持续增长，主要体现在散户投资者和许多大型对冲基金涌入黄金市场，另外各国央行也在增持黄金。

独立大宗商品分析师Matthew Turner本周一发布的报告指出，截至10月，央行的黄金购买总量为550吨，比2018年的全年总购买量增加了17吨，这也是50年来最大的黄金购买狂潮。

黄金需求上涨对金价肯定是有支撑作用的，但SovereignMan分析师Simon Black指出，需求对金价的支撑可能有限。一方面，黄金ETF买家都不是长期投资者，一旦金价开始下跌，他们可能会第一时间抛售。对冲基金经理也是这样的，毕竟他们还面临提高季度收益的压力。

真正比较稳定的需求主要来自各国央行，它们的胃口非常大，买金都是论吨买的。在今年第三季度，土耳其购买了71吨黄金。塞尔维亚仅10月一个月就购买了9吨黄金，波兰去年的黄金储备也增加了一倍。而且央行不太可能像散户和对冲基金那样金价一跌就抛售黄金。

不过，分析指出，黄金的需求也不止取决于央行，黄金需求大约有一半来自工业（主要是技术制造业）和珠宝业。在下一次全球经济衰退中，这两者都将受到重创，从而导致金价下跌。

债务危机

另外一个可能会支撑金价的基本面因素就是债务危机了。国际金融研究所（IIF）数据显示，2019年年底政府、金融部门和非金融部门的债务总额预计达到创纪录的255万亿美元，2019年上半年这一数据为250万亿美元。IIF经济学家指出，这一惊人的数字相当于全球经济活动总量的320％，是有史以来的最高水平。

换句话说，现在全球经济每创造出1美元的价值就要背负3.2美元的债务，这种债务增长肯定是不可持续的，债务泡沫爆发或许只是时间问题。这也是推动金价上涨的最重要长期因素之一，因为高债务水平限制了各国央行长时间保持低利率的行动。

综合来看，黄金分析师AG Thorson预计2020年黄金将持续上涨，并挑战1750至1800美元之间的关键阻力，预计2021年或2022年金价将上破2000美元。

从长远来看，Thorson认为，随着全球债务超级周期的爆发，黄金将在整个21世纪20年代继续上涨，甚至可能达到7500美元-10000美元或更高。

不过短期来看，12月黄金仍有可能继续下跌。12月的前两周至关重要。ISM制造业数据、11月非农就业数据、美联储12月12日（北京时间）的利率决议等都有可能推动黄金剧烈波动，预计Thorson黄金波动性将增加。