周一，高盛发布了对2020年的最新展望，其中最瞩目的无疑为该行对黄金的预测。

近一个月以来黄金始终维持箱体震荡，基本面没有新的利好因素，反倒是利空消息接二连三：由于经济数据超预期，衰退风险减退，加上贸易局势有好转的迹象，不少投行纷纷下调了其对黄金价格的预测。花旗将3个月期黄金目标价从1575美元/盎司下调至1485美元。法国外贸银行甚至预计明年全年黄金平均价格约为1370美元/盎司，远低于此前预期1420美元/盎司。

令人感到意外的是，高盛却依然给出了十分乐观的预测——该行维持其对黄金3个月、6个月以及1年价格预期不变，预测明年黄金价格为1600美元/盎司。我们不妨来看看高盛的理由。

①黄金和债券相比略胜一筹

首先，高盛指出，相对于发展中国家的国债，黄金看起来更具吸引力。债券和黄金同为避险资产，一旦市场恐惧加剧，它们的价值都会上升。如下图所示，央行对黄金的需求与美国10年实际利率高度相关。

不过，不同于债券的是，黄金的收益率不会直接受到利率影响，即黄金一定程度上是与利率脱钩的。高盛指出，随着负利率的现象越来越多，在下一次衰退中黄金的收益率将会跑赢债券收益率。

②黄金可以作为一项分散风险的长期投资

我们知道，黄金价格是以美元计价的。由此，高盛发现，黄金的标准普尔500指数每周的波动相关性几乎与标准普尔500指数和美元的相关性相同。

但是，如果只看5年期黄金和股市的收益率，在70年代和千禧年之后，标普500指数和黄金走势表现出强烈的反比关系——标普500指数表现不佳之时，黄金往往表现出色。由此看来，黄金可以对冲系统性宏观风险。

此外，从历史上看，黄金一直是60/40投资组合之外最好的填补资产。60/40组合是指，在自己的投资篮子里，把60%的资产投进股票，另外40%的资产配置于国债或其他优质债券。金十此前有文章指出，60/40组合，这个投资界的经典法则已经不再是“万金油”，在近几年里，这一法则带来的回报率还不到4％。

高盛指出，随着明年股市波动性加剧，股市收益减少，60/40法则的光芒将会暗淡，而黄金将是投资组合的良好补充。

③全球央行对黄金的需求激增

央行增持黄金已不是什么新闻，根据世界黄金协会的数据，央行对黄金的需求自2016年以来猛增，今年已经达到了纪录新高。

金十此前分析指出，央行增持黄金的原因归根结底只有一个：避险，一是对冲外汇波动的汇率风险，减少对美元的依赖性；二是对冲宏观经济风险。

高盛揭示了央行增持黄金的另一个重要原因。过去十年里，美联储极力推崇现代货币理论（MMT），支持用财政赤字刺激经济的手段，而这其实是冒着通货膨胀的风险，且并不是一个根治经济顽症的法子。

今年，美国财政部表示， 2019财年财政赤字扩大了26%，并创7年新高。此前美联储表示在通胀回升之前不会加息，似乎暗示着放任通胀。若通胀回升，黄金也将得到提振。

总体而言，尽管高盛承认黄金短期内还存在较大的风险，但是长期看涨策略依然十分稳固。