据荷兰银行分析，越来越多的投资者加入市场，选择了黄金作为金融资产进行投机性投资，是金价变得动荡的罪魁祸首。荷兰银行高级外汇和贵金属策略师布勒（Georgette Boele）表示：

“近年来，黄金避险需求下降，而黄金风险投资需求增加。如果黄金只是一种避险资产，那么它近年来的表现将与我们所看到的会有所不同。”

黄金投资者各式各样，有的喜欢持有实物黄金，有的则选择ETF或其他黄金产品进行投资。布勒指出，投资者的目标不同，选择的黄金产品也会存在差异：

“以避险为最终目标的投资者，有的会购买实物黄金并妥善保存，有的则会选择投资以实物黄金为基础的黄金产品。当然，还有其他投资者利用金价浮动进行投机性投资。但是，这些投机性资产并非总是以实物黄金为后盾，比如账户金、黄金ETF等产品就没有黄金作为支持。”

一方面，布勒认为投机性黄金购买量的增加导致了黄金价格波动更加剧烈：

“总而言之，投资者对黄金的投机需求增加使金价更为波动。购买黄金充作避险资产的投资者往往是十分耐心的，能够接受短期金价波动的冲击。但是，也有许多投资者希望利用金价的短期波动获利，他们是造成金价日常波动的主要原因。”

布勒补充道，还有一些投机者将黄金视为金融资产，作为对冲美元的投资选择。在市场上，实物黄金的价格本该是比较稳定，是投资者的定心丸。但如果黄金被用作对冲美元的金融投资资产，波动就会加剧。

另一方面，布勒表示，虽然黄金的表现越来越不像是避险资产，但当投资者对金融系统的信任为零时，对他们来说唯一安全的选择仍然是实物黄金。她指出，持有实物黄金的投资者通常不会出售手里的黄金，许多人甚至都不愿意在2008年金融危机期间出售黄金，主要的恐慌发生在那些迫切需要用黄金交易换取现成现金的投资者中间。

上周，荷兰银行发布了2020年展望报告，对黄金前景表示看好，并称到明年年底金价将升至1600美元。该行指出，货币政策和较低的实际利率将是2020下半年金价的主要驱动力。布勒对此表示：

“各国央行仍然热衷于支持经济增长和实现其通胀目标。短期内，我们预计欧元区经济增长将保持疲软，美国的经济形势将会恶化，本已体量庞大的负收益债券可能会持续增加。因此，尽管黄金没有收益，但至少它没有负利率，我们仍然对黄金来年的走势十分看好。”