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2019年末，钯金勇闯2000美元大关。进入了2020年，钯金更是势如破竹，继1月14日突破2100美元/盎司关口后，15日冲破了2200美元/盎司关口后，16日继续一路直飙，突破2300美元/盎司关口，日内涨幅至5%。

而来到本周，疯狂的行情依然没有终结的意思。周一（1月20日）下午，最新行情显示，现货钯金日内涨超3%至2567美元/盎司，续刷历史新高。

01行情梳理

事实上，去年年末现货钯金史上首次突破1900美元/盎司，已经引起市场参与者的注意。当时很多分析认为，钯金此次突破1900美元是因为南非电力危机的助攻。

当时有报道指出，就算没有该事件的助攻，钯金站上1900关口也是轻而易举的事情，果然，钯金继续狂飙6日，在12月17日上破2000美元大关。2019年，钯金的涨幅达到51.09%，并且每个季度都实现了上涨。

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进入2020年，钯金的涨势还没刹车，美伊紧张局势令贵金属市场再次升温，黄金价格一度大涨，钯金价格随之走强。但在1月9日，紧张局势有所降温，原油、黄金价格回调，钯金却逆市创新高。14日，现货钯金突破2100美元；不足24小时内，这一贵金属再夺一城，勇闯2200美元大关。

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02精选分析

▶钯金能在2020年继续强势下去的理由

怎么解释年初这波猛烈的涨势呢？

地缘政治局势刺激：不少分析师认为，钯金最近的上涨和其他贵金属走高有关。Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible指出 ，地缘政治局势恶化的新闻令所有贵金属一同受益。

不过，纵观多年走势可以发现，尽管钯金和黄金同为贵金属，钯金和黄金并不是亦步亦趋的。当黄金在2011年创下历史新高之际，钯金却表现平平。

尽管长期来看，黄金和钯金走势并不趋同，但是有分析师发现，钯金ETF价格和股市有着十分神奇的相关性。

金融市场资深编辑Brad Zigler发现，过去五年，黄金ETF（GLD）与与股市更偏向负相关，而钯金ETF（PALL）和股市则更偏向正相关。标普500指数和GLD的相关系数为-0.19，和PALL的相关系数则为0.35。

也就是说，随着标普500指数上涨，钯金也走高。鉴于当前股市尚未有回撤信号，钯金当前的突破预示着更多的上涨空间。

不过长期来说，钯金这轮牛市能否延续，主要还得看供需情况是继续失衡还是有所好转。

钯金供不应求：钯金的需求主要来自汽车尾气催化剂，全球日益严格的排放法规正在提高汽油动力汽车中催化剂钯的使用量。钯金超过80%应用于汽车尾气处理（汽油），自2018年9月欧盟汽车排放标准再升级以来，钯金价格一路上涨。

贵金属咨询公司金属聚焦（Metals Focus）此前发布的报告显示，2018年汽车行业的钯金需求已达到创纪录的850万盎司，远高于2010年的580万盎司水平；预计2019年底的钯金存量将降至1280万盎司，远低于2010年底时的1770万盎司。这或会加剧钯金市场供需矛盾。

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由下图可知，2019年汽车制造商对钯金的需求量接近900万盎司，比6年前的700万盎司多出了整整200万盎司。从这一趋势来看，到2020年，钯金需求量或许有望增加到1000万盎司。 

若这一趋势延续下去，2020年将会是全球钯金进入连续短缺的第九年。各国环保政策趋严以减少汽车尾气对社会环境的破坏，也推动了汽车催化转换器中钯金用量的增加。

渣打银行贵金属分析师Suki Cooper表示，钯金需求大国中国正在执行更加严格的环保法规，预计2020年每辆汽车的钯金用量将增加约50%，2021年可能再增加10%。

季节性因素：此外，钯金目前正处于传统的强势季节。钯金价格的季节性旺季往往发生在四季度和全年头两月，其中2月是全年表现最佳的月份，过去20年间平均涨幅达到5%。这也就意味着，钯金现在才刚发力不久，未来1个月依然是钯金价格或将继续强势。

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▶钯金疯涨时，投行的预期开始分化

早在去年，不少分析师已经成功押注钯金今年将上破2100、2200关口，只是没有想到，破位会来得这么迅速。

去年11月，花旗曾预测钯金在未来几个月能够达到2000美元/盎司；在12月，花旗上调了对钯金的预期：

花旗表示，现货钯金的仓位看起来介于轻和极轻之间，曲线结构明显为现货溢价；2020年的供应短缺预计将继续维持这种现货溢价，并降低存货的水平；目前没有任何替代的迹象，因此价格可能需要先达到新高点，市场才会重新平衡；现货钯金年初至今上涨近50%，预计到2020年中将涨至2500美元/盎司。

贵金属分析师Frank E. Holmes直言，2020年，钯金依然为表现最佳的贵金属。面对当前凌厉的涨势，花旗会否再次上调对钯金的预期呢？

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不过，不同于去年年尾的狂热，随着钯金价格疯涨，当前市场上开始出现警告回落的声音。

渣打银行贵金属分析师 Suki Cooper预计，到2020年，钯金的平均价格将达每盎司1653美元。

该分析师预计二季度将跌至每盎司1600美元的最低水平，但四季度将升至每盎司1710美元的平均水平。Cooper表示，市场的供应吃紧状况可能会减弱，但她预计在价格下跌时出现的买盘或将支撑价格。

荷兰银行、德国商业银行也持谨慎态度。荷兰银行预计2020年底前钯价为每盎司1450美元，德国商业银行预计钯价为每盎司1500美元。另外，

▶交易者需注意哪些风险？

市场避险情绪骤然降温：业内人士指出，不少投资者在投资大宗商品时，过于关注一些短期性因素，一旦大宗商品在利好因素降温后，其回调幅度往往也较大。美伊局势为近期钯金上涨的催化剂，若乐观情绪继续蔓延，钯金遭遇的回调幅度可能会很大。

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钯金的替代品：钯金高昂的价格、持续的需求增长和有限的供应增加，会导致铂钯替换的必然发生。不过，短时间内两者恐怕很难完成替换。一方面，铂金在高温环境下表现始终比不上钯金，因而不能100%完全替代，只能混合使用；另一方面，铂金要大规模替代钯金，要保证成本效益，就要求技术成熟，在技术方面花费成本要降低，这也需要时间。分析师认为钯金要被替换可能还需要两年左右。

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经济衰退风险：渣打银行贵金属分析师库珀（Suki Cooper）曾发布研报警告称，与黄金等贵金属不同，工业需求变化对钯金价格的影响力相当大。因此，任何经济数据恶化都将对钯金价格带来下行风险。

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疯涨的钯金成了寡头的游戏：值得注意的是，钯金疯涨的同时，它的仓位却并没有出现与行情相匹配的上升幅度。如下图所示：

或许在付鹏早些时候的一篇文章中可以找到答案：

1000美金以上的钯基本上陷入到了自己和自己玩的情境中，投机头寸上面非常的明显，既没有人愿意做多，也没有人愿意充当对手盘做空，可以说从2016年开始，当钯的故事成为了不少人尽皆知的游戏之后，就再也很难见到钯的衍生品上出现空头的对手盘。疯狂涌进的钯金投机多头，总是会发现自己成为了寡头，要么有足够的对手盘充当盈利的来源，要么在自己人中间形成踩踏。

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互动话题：钯金涨至历史新高，而且基本面依然强劲，如果是你，这个时候还敢做多吗？