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恐慌？贪婪？犹豫？狂躁？作为一个交易员，如今的你正处于何种交易情绪中？你是否了解情绪周期对市场的影响呢？随着越来越多的投机热钱开始聚集在某几个特定的市场，部分交易员甚至已经担忧未来市场在情绪面上的转变，是否会在明年初引起一场新的行情大暴动。

金十组织的黄金交流群里（想加入的交易者可微信搜索guojinjingold）的交易员们也在多番私聊询问：情绪对黄金的影响。

今天我们就看看，情绪周期又将如何影响资产行情走势？如何在“大浪套小浪”的行情中准确识别转折点？对于这场即将到来的“情绪危机”，黄金vs现金，哪个才是最强的风险对冲工具？

01事件梳理

正如上述，最近，情绪周期成为了华尔街交易员们最热议的话题之一。可能大部分国内交易者都对此涉猎不深，那么我们就来看看《用逻辑取胜的7个步骤》（ 7 Steps to Win With Logic）的作者，技术分析者有限公司（Technical Traders Ltd.）的创始人Chris Vermeulen的看法。

Vermeulen近日撰文简述了市场周期的几个阶段——潜行阶段、觉醒阶段、狂热阶段，危机爆发阶段，并指出了市场情绪在这几个周期中的影响。Vermeulen称：

1. 在潜行阶段，部分聪明资金会涌入市场中被低估的资产企图抄底，但整体市场情绪还是以谨慎为主。

1. 在觉醒阶段，FOMO情绪（即害怕错过）开始萌芽，更多的传统和散户投资者开始涌入资产，资产价格的底部形态逐渐完成。

1. 在狂热阶段，贪婪情绪和FOMO情绪主导交易者行为，资产价格以“抛物线”的形势反弹上升，并最终触及超乎意料的顶部水平。

1. 在危机爆发阶段，随着市场行情下挫，市场的恐慌情绪不断加深，并对手中所持资产进行长期而剧烈的抛售。

02精选分析

▶ 作为交易员，你了解情绪周期吗？

看完Vermeulen的描述，你是否也突然感觉到自己似乎也曾经历过多次类似的情绪周期？相信我，你并不是一个人，以下是Vermeulen列举出的其中三个例子，交易者们不妨看看其中是否有自己的影子？

下面我们用3个例子，展示情绪周期在资产周期中的反映：

1. 在抛物线前端，如下图所示，最新进入市场抄底的往往是对行情反应最敏捷的聪明资金，然后是闻讯而动的机构投资者，散户往往在市场出现明显的上涨之后才因为FOMO情绪进场。随者资产价格的进一步高涨，市场的贪婪情绪越来越强烈，并成功创下一个新的顶部。

1. 在抛物线后端，在下跌的初期，市场经常选择性无视下挫的风险，在一次轮明显的抛售后，市场理性情绪开始逐渐回归。当下行趋势明显形成之际，恐惧情绪将进一步加大和延迟这场抛售，并将资产价格推向一个底部。

那么，恐惧情绪最有可能从哪个人群中开始爆发呢？

在绝大多数情况下，组织散漫的散户群体最容易受到极端情绪的影响。一方面，在市场刚开始下跌之时，散户交易者往往最容易被自满情绪欺骗。而随着机构投资者的大单离场，这部分交易者又将被恐慌情绪主导。

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但是近日，有分析指出，在最近2-3年内诞生的那部分年轻的新生代基金经理都没经历过体会过危机的滋味，目前难以猜测这部分基金经理对危机的反应程度和抵抗能力。

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▶ 当心贪婪变成恐惧！“天量”过后，抛售就是下一步

说到这里，可能不少交易者会感到沮丧，且不说交易情绪从来都是最难控制的问题，市场的行情走势更往往浪里有浪，大浪套小浪。那么，如何抛开情绪的束缚，并准确地识别真正的周期转折点呢？

对此，有分析指出，识别周期转折点的关键在于识别资金的进场和抽离，而热钱的涌入规模往往最容易呈现在交易量和持仓量上。

这部分分析师认为，交易量和未平仓合约数的大小与市场即将迎来的抛售规模有着紧密的联系。据此，我们一起来看看，面临着巨额抛售危险的这几个市场。

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据此，分析指出了3个可能正准备从“贪婪”向“恐惧”转变的市场。

外汇市场：据芝加哥商品交易所（CME）的突发报告，外汇交易量和未平仓头寸正创下前所未有的纪录。分析表示，这或意味着低波动性的时期即将结束，市场或正在为某种“冲击”做准备。 

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美债市场：随着市场对经济的悲观预期减轻，交易员对美国长期国债的空头押注创下历史新高。分析表示，尽管债市空头情绪浓重，但明年仍将迎接市场波动的考验。如果空头情绪逆转，这种“空头回补”的爆发可能会加剧美国国债价格上扬，即国债收益率下跌。

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美股市场：今年以来，虽然美股屡创新高，但在部分交易者眼里这不过是一个巨大的泡沫。目前市场对美股的看法主要分为两派，一派认为长达10年的股市牛市将持续到本世纪20年代；另一派则认为担心未来会发生可怕的抛售，并开始囤积现金和黄金，更有人指出美股即将触及另一个主要阻力位，而对这一阻力位的突破可能会推动大盘见顶。

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▶ 黄金vs现金？哪个才是最强的危机对冲工具

上述的种种迹象，都在指向同一个问题：当情绪的狂欢过后，当贪婪变成恐惧，这“天量”的热钱将何去何从？

也正是因此，部分敏感的投资者已经开始为那些可能爆发的可怕事情做准备，开始囤积现金和黄金。那么，哪个才是最强的危机对冲工具？

富人选择囤积现金：瑞银对13个市场的3400多名富有投资者进行了调查，并发现这些高净值个人持有的投资组合中有25%是现金，远远高于瑞银建议的5%。更令人震惊的是，其中有60％的人表示会考虑增加现金持有量。

但是有分析指出，持有现金的避险方式并不适合所有人。例如，对于美国投资者而言，持有美元或许并不是一个划算的交易。

Exencial Wealth Advisors 的首席投资官Tim Courtney表示，美元指数在今年出现了已经相当数量的波动，上涨趋势也没有特别明显。再考虑到可能继续持续的美联储降息周期和回购潮、美国预算赤字的飙升、美国股市的泡沫风险等，美元或即将走上一条长期下降的道路。”

《福布斯》撰稿人 Olivier Garrett表示，从历史数据看，危机时期，黄金的表现比现金和美国国债都要好。

Garrett指出，在2002年和2008年，即互联网泡沫和金融危机爆发的时期，除了黄金、现金和美国国债，所有资产类别都出现了亏损。在2002年和2008年，美国国债分别上涨了10.3%和5.2%，现金则小幅上涨了1.6%和1.4%，而黄金分别上涨了24.7%和2.7%。