法兴:科技泡沫时代噩梦一幕重现,别被分析师的小把戏蒙蔽双眼
Nan Nan 2020-01-16 14:48:47
市盈率相对盈利增长比率(PEG)创下了新高,企业利润跟不上股市上涨步伐,一切都和曾经的噩梦如此相似......

股市估值虚高已是老生常谈的话题,而最近法兴银行策略师爱德华兹(Albert Edwards)又在他最近的报告中有了新的发现:市盈率相对盈利增长比率(PEG)也创下了新高。

此前,分析师们已发现股市的估值虚高,比“互联网泡沫”最高峰时还要严重,创下了历史新高。但同时,企业利润却远远无法跟上股市的步伐。爱德华兹在其最新的报告中表示:

由于美联储的回购操作,其资产负债表急剧扩张,从而引发了股市的上涨。但无论股市飙升是否源于美联储的流动性注入,股市的前进步伐都远远超过了实际经济数据与企业利润的增长。

此外,爱德华兹还指出了另外一种可能性:

“美联储的资产负债表扩张能维持的股市涨幅,远远超过任何潜在的利润反弹。但可以肯定的是,投资者押注疲弱的经济和利润数据只是周期中期的一个停顿罢了。”

如果爱德华兹的分析是正确的话,那么现在的情况与20世纪90年代末如出一辙。当时美联储注入了大量流动性来缓解人们的担忧,科技行业内显现了泡沫化特征。而且正如爱德华兹所指出的那样,直到最近,根据机构经纪人评估系统(IBES)的测算,当前市场环境与90年代末科技泡沫明显相似的一点是,分析师们对长期预期收益都十分看好。

然而事实上,爱德华兹认为,90年代末分析师对长期收益预期的看好是不正确的。

他解释道,与现在一样,上世纪90年代末的分析师们只是在推高长期收益的预期,从而证明他们对市盈率已高得荒谬的科技、媒体和电信股的买入建议是合理的。这些都是典型的创造性技术,而这个理由也被用来证明由流动性推动的估值虚高的合理性。而当随后泡沫破裂时,长期每股收益的预测也随之轰然下跌,分析师们也不必再假装。

90年代末是如此境况,那么现在又如何呢?

回顾一下最近几年分析师们对长期收益预测的摇摆不定,不难发现,这与科技泡沫爆发时的情况有多么相似。与90年代末类似,2016年初,越来越高的市盈率估值将12个月预期市盈率,与分析师长期收益增长预期的比值推到了历史新高的1.7。

随后,分析师上调了他们的长期收益预期,使PEG回落。到2018年底,当股市暴跌了20%,PEG也跌到了1.0以下。

爱德华兹最后以几个问题结束了他的报告:

创纪录的PEG比率与不断下降的长期收益预期,是否意味分析师们已经放弃了证明处于历史高位的市盈率的合理性?

这是否意味着他们已经放弃了证明其买入建议的合理性?

他们是否会改而建议售出这些极其昂贵的股票?

如往常一样,这些问题最终只能由美联储来回答,其注入的流动性才是最终决定市场与投资者命运的唯一因素。

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