美国回购市场在1月份经历了短暂的平静之后，才刚刚进入2月份，回购市场似乎又出现了流动性紧张的迹象。

2月4日，美联储又进行了隔夜回购，向市场注入了644.5亿美元的巨额流动性。然而，这还不是美联储这次投放的全部金额，包括下面我们会谈到的300亿美元定期回购计划，美联储在4日当天一共投放了944.5亿美元的流动性。美联储通过回购投放的资金总额达到了1872亿美元。

在这之前，一些交易员就已经在密切关注美联储此次的回购操作。因为在之前，美联储已经表过态，2月份，它将把两周期贷款供应上限由目前的350亿美元降至300亿美元。

令人感到疑惑的是，美联储此前一再强调，通过回购操作投放流动性只是一项暂时性的操作，因此按理来说，美联储应该在9月份的流动性危机过去后逐渐结束回购操作，但实际上美联储却只将规模缩减了50亿美元。直到今天，回购仍是美联储资产负债表重建不可分割的一部分。

其实答案很简单，之前美联储也稍微提到过一点，尽管回购操作进行得十分顺利，但市场投资者对美联储所提供的流动性的需求是前所未见的。因为虽然美联储所投放的流动性很大，但大多都是短期的，2月18日便又590.5亿美元的证券到期，其中美债417.5亿美元，抵押贷款证券173亿美元，随后还有300亿美元的定期回购也将到期。

值得注意的是，回购的需求和供应的比例达到了2倍，因此，4日的回购是自去年9月回购危机最严重时实施第一次期限回购以来，超额认购最多的一次。去年9月份的时候，认购总额为630亿美元，而美联储只提供了300亿美元。

以上情况表明，美国各大一级交易商目前急需的不是短期资金，而是长期资金。这是一个不好的信号。如今对定期回购的巨大需求意味着，流动性危机逐渐渗透到了市场表面之下，并堵塞了美国金融体系内资金流通的关键管道。也就是说，自去年9月份开始的这场流动性危机看似已经好转，其实正在慢慢恶化。昨日的超额认购也表明，许多实体仍面临着严重的资金短缺。

不过，美联储早就有了解决上述问题的对策，那就是引入长期回购工具。前纽约联储主席杜德利（William Dudley）在1月底接受采访时就表示，尽管美联储一直在向银行系统注入更多准备金以防止回购利率飙升，但其可能必须进一步采取措施，引入长期回购工具。