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新冠肺炎疫情似乎并没有吓倒全球股市，在短暂下跌后，全球主要股指涨势如虹，欧美股市更是续创历史新高。这背后有何原因？投资者又需要留意哪些风险？

01行情梳理

美股周二小幅收高，纳指与标普500指数再创历史最高收盘纪录。美股在1月底出现小幅回调，进入2月份后，美股继续走高，连续跳空高开，突破1月份的高点，续创历史新高。

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A股在春节后首个交易日开盘大跌逾8%，上证指数录得8连阳，收复2900点关口，距离修复鼠年首日大跌的技术缺口仅一步之遥。分析师认为，行情可能并未结束，但上方面临缺口附近压力，本周市场盘中调整的概率较大。

拓展阅读：上证指数8连阳，市场趋势行情短期仍没有结束？

欧股在2月份的表现也异常强劲，德国DAX指数已经花费了将近一周的时间盘旋于历史纪录高位附近，试图上破历史新高。法国CAC40指数没有像DAX指数那样乐观，但该指数依然有望进一步上涨、创下新的重要高位。CAC40指数上破6109意味着后市有望收于2007年的高点6168。

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鉴于全球股市尤其是美股的整体看涨基调，很难看出投资者对疫情的担忧。

02精选分析

▶全球股市为何没被“吓倒”？

实际上，疫情对股市并不是完全没有影响，只不过股市恢复得太快了，A股也仅节后第一天大跌，随后一直在上涨。究其原因，主要可以归结为以下几个方面：

机构看好疫情后的反弹

海外主要金融机构认为，投资者在此次疫情发生前已对经济反弹进行了审慎预估，且历史经验表明疫情达到峰值后，经济会实现较快复苏，预计投资者将会重新设定对2020年的乐观投资理念，抓住数月内可能出现的经济反弹所带来的投资机会，而不是摒弃市场。2003年非典爆发后中国经济指标急剧反弹就是一个先例。

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经济数据利好提振全球市场

美国经济数据普遍向好。美国供应管理协会（ISM）公布，美国1月制造业PMI为50.9，重回50荣枯线的上方。同时，1月美国非农就业人口增加22.5万人，超过预期。分析认为，美国服务业1月活动升温，制造业有复苏的迹象，意味着今年经济可能继续温和成长。

欧洲制造业也有所复苏。欧元区1月制造业PMI终值为47.9，实现小幅增长。IHS Markit首席经济学家Chirs Williamson表示，2020年伊始，欧元区制造业出现了复苏的迹象。整个欧元区的信心也普遍改善，这意味着欧元区经济可能在未来几个月出现增长。

科技股的狂欢强化了市场乐观情绪

在考虑疫情对经济的冲击时，人们首先应该考虑的是周期消费等行业，科技相关的股票受到的影响相对要小很多，比如在春节后，远程办公需求爆发，相关概念股纷纷大涨。今年市场风格偏向科技成长股，创业板指数正是科技成长股的代表，创业板指数春节后的表现远超过其它指数。以科技股为主的纳斯达克100指数周二也再创新高。

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撤离的资金或开始回流

三菱日联摩根士丹利证券根据调查公司EPFR的数据加以统计，以2019年5月贸易摩擦的激化为转折点，资金几乎一直在逃离全球股票基金。不过，该证券公司的首席组合策略分析师古川真指出，由于贸易局势明显好转，再加上制造业PMI等一系列数据的改善，从股市撤走的资金可能开始全面买入股票。

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此外，根据摩根大通证券首席股票策略分析师阪上亮太的说法，全球主要股市没有被疫情吓倒，“危机时不抛售”，存在行情不会因为灾害和疫病而大幅下跌这一经验法则起了作用。

全球股市的大涨反映了投资者对中国经济乃至全球经济基本面的信心，短期内疫情可能会给经济带来冲击，但长期来看，影响并不大，特别是中国官方已经出台了一系列应对措施。此外，新冠疫情并没有进一步恶化也缓解了人们的担忧。

▶全球股市一片涨声下暗藏哪些风险？

强势美元是最大的威胁？

近期不断走强的美元对全球股市而言是一个巨大的威胁。

对美股而言，强势美元可能是“潜在杀手”。近日，强生、可口可乐、福特汽车和3M公司等美国巨头，在财务报表中均提到汇率波动对盈利产生的负面影响，突显了强美元当前，这些跨国企业可能面临的严峻挑战。美元走强使这些美国公司的出口产品在国外的竞争力下降，此外美国公司将国外销售收入带回国内的成本也会更高。

对其它股市也是如此，美元升值也会影响新兴市场和其他国家，因为以美元计价的投资和商品对海外买家来说变得更加昂贵。

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企业盈利前景面临威胁

标普500指数成份股公司第四季度利润有望与上年同期持平，延续了2019年初以来的趋势。Factset Research的数据就显示，标普500强的盈利其实去年每个季度都是走低的。换言之，指数去年上涨了大约29%，但是盈利却没有跟上。

全球增长疲弱和美元走强的双重作用加大了今年企业收益再次令人失望的可能性。美元带来的任何负面影响都可能放大一些不确定因素的影响。这些因素已经迫使星巴克和耐克等连锁企业暂时关闭了许多门店。

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内幕人士争相抛售

根据华盛顿服务公司（Washington Service）汇编的数据，随着标准普尔500指数再次刷新历史高位，企业高管和内幕人士加大了抛售自己公司股票的力度。今年以来，内幕人士一直在加快抛售步伐，利用标普500指数自去年9月底以来上涨12%的机会，将估值推至近20年来的最高水平。2018年1月股市见顶时，内部抛售也出现了类似水平的激增。

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▶接下来哪个股市最被看好？

尽管2020年开局全球股市受到多重因素的影响，表现比较动荡，但是展望今年接下来的日子，专业人士依然对全球股市保持乐观态度。

不过，最被看好的并未正在不断刷新历史高位的美股，而是新兴市场股市，不少机构都认为今年新兴市场股市将跑赢欧美股市。

机构们看好新兴市场股市的理由主要有三个：

1）新兴市场央行仍在降息，相比之下，美联储则一再重申按兵不动；

2）新兴市场消费者仍处于有利地位，能够保持支出，将成为2020年需求增长的支柱。

3）亚洲经济即将触底反弹的预期，为新兴市场股市上涨提供了更加有利的环境。

摩根大通表示，新兴市场股市将从全球制造业的转变、贸易冲突缓和，以及经济数据后续可能发生的反弹中获益最多。

相比之下，美股虽然目前的表现非常亮眼，但存在更大的不确定性，企业盈利增长疲软、股票回购降温、规模庞大的企业债务等都可能成为美股崩盘的导火索。

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