周三，希腊债券收益率跌破1%引起了许多市场参与者的关注，在欧债危机最严重的时期，希腊债券收益率曾飙升至45%，之后该国开始了有史以来规模最大的债务重组。如今希腊的情况已经彻底发生了转变，这背后反映了几个事实。

事实一：投资者已经“饥不择食”

尽管希腊债券仍然被认为是垃圾债券，但这并未阻止投资者争先恐后地寻找政府债券市场上最后剩余的一点收益。在其他欧元区国家负收益率债券的衬托下，即使收益率下降，希腊债券依然吸引着那些寻求回报的投资者。

自2019年4月以来，投资者一直在大举买入希腊资产。据彭博巴克莱指数显示，持有希腊国债的投资者去年的回报率超过了30%。

投资者表示，危机四伏的希腊在债券投资者眼中的戏剧性转变，表明整个欧元区和其它发达市场的负收益率，已迫使基金经理进入债务资本市场风险最高的角落，无论是新兴市场还是负债企业发行的“垃圾”债券，都吸引了一批追逐收益的投资者。

Bleakley咨询集团的首席投资官Peter Boockvar在一份报告中说，这种现象反映了我们正在经历的史诗级债券泡沫下的颠倒世界。

事实二：希腊经济正在恢复

欧元区危机以来希腊经济的稳定也帮助支撑了对其政府债券的购买。根据经济合作与发展组织（OECD）的预测，该国经济将以2%左右的速度增长。

希腊去年的经济增长约为2%，这帮助希腊将债务负担削减至2019年GDP的185%左右。拉加德也表示出对希腊的信心，她表示，该国的债券在未来某个时候将符合欧央行债券购买计划的条件，即四个主要评级机构都给予投资级的评级。

标准普尔全球评级公司将在4月份对希腊进行评估，而穆迪的评估将在5月份进行。惠誉于1月24日将希腊的评级提高到BB，比投资级地位低两个等级，该国的政治环境，经济增长和财政纪律日益稳定。该评级公司预测，希腊的公共债务水平将继续从2018年占国内生产总值的181.2％的峰值下降至2021年的161％。

就在几年前，希腊还发生了部分债务违约，并处于欧元区债务危机的中心。这迫使国际货币基金组织（IMF）和其他欧元区国家启动了历史上规模最大的救援行动，在2010年至2018年期间向希腊提供了2900多亿欧元（3160亿美元）的资金。

不过，希腊10年期国债收益率可能并不能真实反映借款成本，因为该国公共债务管理机构在2018年纾困计划结束后才开始增加新债发行。作为债务减免的回报，希腊同意在2022年前将预算盈余维持在国内生产总值（GDP）的3.5%。

过去几年，希腊和所谓欧元区外围国家债券的利率一直在稳步下降。这些国家使用欧元，但被视为欧元区内部债务负担沉重的增长落后国家。欧洲央行的月度债券购买计划，以及投资者对固定收益资产的需求，帮助提升了西班牙、葡萄牙和意大利等外围国家所发行债券的价值。

投资者表示，如果希腊的主权信用评级升至投资级，使其有资格被欧洲央行购买，那么希腊的利率有可能进一步上升。

希腊经济的恢复对于欧元区而言是一个好事，这有利于欧元区的稳定。此外在希腊债券收益率跌破1%的同时，希腊债券收益率与德国债券收益率的利差也最终回到了2009年10月的水平。从衡量标准的角度来看，长期以来该利差被视为欧元区生存机会的确定指标。这或许意味着欧元区的生存危机终于结束了。

不过，尽管一些市场参与者认为风险已经过去，但没有任何理由认为2009年爆发的危机不会重演，因为欧元区并采取任何措施来改革旧的制度，欧元区遭受重创的银行体系都需要重组和改革。许多经济学家认为，欧元区只有进行大规模的机构改革才能彻底扭转局面。