管理数万亿美元资产的投资者正以前所未有的规模将资金投入美债，且这个浪潮目前来看完全没有消退迹象。

首先，对国债的无尽需求在固定收入领域中体现得淋漓尽致。在法规变更后，养老金在过去十几年来一直增加债券分配，现在养老金持有的长期国债数量已达到创纪录的水平。债券共同基金去年出现了历史性的资金流入，并且没有放缓迹象，甚至对冲基金也纷纷涌入美债市场。

随着财政赤字激增，现金壁垒给美国纳税人带来了福音，因为它将国债收益率（全球借款基准）保持在历史低点附近。所有买家准备就绪的情况下，就算股市飙升、拍卖规模创纪录以及失业率处于50多年新低，债券价格也没有下降。贝莱德公司（BlackRock Inc.）首席固定收益分析师斯科特·泰尔（Scott Thiel）表示：

“国债能够适时而变。到目前为止，在收益率高时买入债券的人们已经尝到了甜头。”

就在几周前，分析师和投资者都觉得全球经济可能会出现通缩，国债收益率不断上升似乎不可避免。但疫情的冲击逆转了这种观点，有不少人指出，持续低迷的通胀和不断变化的人口结构将使收益率降低。

全球固定收益基金经理武井晃（Akira Takei）就预计十年期美债的收益率可能会在两年内降至零。

“我认为发达国家正面临人口老龄化和出生率下降、经济增长缓慢和通货膨胀率较低等问题，美债收益率很难继续上升。”

当前投资者对国债的追求已经扩展到各种国家主权债务。希腊10年期利率曾一度接近45％，但本月跌至1％以下。最新数据表明，全球负收益债券升至13万亿美元以上。

美国10年期债券收益率已从2020年第一周的峰值1.94％降至约1.6％。美债在2019年的收益率是6.9％，为2011年以来的最佳表现，今年的收益约为2.2％。有分析师表示，在不断增长的需求支撑下，美债价格很难下跌，也就是说，美债收益率很难再上涨。

某些投资者对国债的需求已是根深蒂固。例如，自2006年通过联邦养老金保护法以来，养老金一直是美债大买家。因为养老金倾向于投资期限较长或对利率变动敏感的资产。

根据Milliman（一家养老金和风险咨询公司）的数据，总资产超过1.4万亿美元的前100只基金投资的美债占比从2005年的29％激增至2018年底的约49％，股票份额下降了一半至31％。截至2019年12月，养老基金持有的美债在其投资组合中的占比已超过50％。

另外，股价飙升也刺激了债券的购买。皮尤慈善信托基金（Pew Charitable Trusts）的数据显示，总资产超过4万亿美元的美国公共养老金过去五年来，一直保持其投资组合稳定，固定收益占比约为25％，公共股本约为50％，其余为另类投资。格雷格•门尼斯（Greg Mennis）表示，随着股市攀升，基金需要购买更多债券以防止崩盘。

资深债券经理丹·富斯（Dan Fuss）表示，他一直出于避险考虑购买国债。

“上周的10年期债券拍卖表明收益率不会很快上升，270亿美元的销售量是3月份以来最高的。