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新冠疫情已经主宰了市场逾1个月时间，原油市场成为重灾区，欧佩克为了寻找救市方法陷入唇枪舌战、美国实力较小的生产商正为筹钱偿债焦头烂额。本周，股市贪婪情绪回归，然而，油价依然不见起色，高盛本周将油价下调10美元之多，更是令人惊讶。

01事件梳理 

疫情发生以来，高盛对油市态度的转变，折射的也是整个市场的变化情况：越来越悲观！

1月22日，高盛最先发布报告称，若以2003年SARS疫情视作参考，新型冠状病毒可能导致2020年全球需求下降26万桶，这可能导致油价下跌3美元/桶；

2月4日，高盛表示，预计2020年全球原油需求将减少50万桶/日，现货价格的波动性将持续上升，预计疫情将对2020年全球GDP产生0.44%的负面影响；

2月6日，高盛全球商品研究主管Jeff Currie表示，原油需求遭受2008年以来最严重冲击，估计亚洲的需求每天下降200至300万桶，预计2020年全年布伦特原油平均价格为每桶63美元；

2月14日，高盛将第一季度的油价目标下调了10美元，至53美元/桶，今年各季度布油目标价格分别为53美元，57美元、60美元和65美元/桶。

高盛商品策略师Damien Courvalin指出，油市的基本面不确定性异常高，“需求损失的规模和持续时间仍然未知，潜在的欧佩克+深化减产的时机和规模也非常不确定。”

那么，现在的原油市场情况究竟是怎样的？

02精选分析

▶当前油价处境：需求全面下调，原油曲线彻底颠覆！

上周，三大机构同时削减石油需求评估：

IEA：将2020年石油需求预测增长下调36.5万桶/日至82.5桶/日，为2011年以来新低，其中第一季度的石油需求预计将创下逾十年来的第一次下跌。IEA表示，石油市场在2020年上半年表现为供应过剩至少60万桶/日。

欧佩克：将2020年全球原油需求增速预期下调23万桶/日至99万桶/日。

EIA：将2020年全球原油需求增速预期下调31万桶/日至103万桶/日。 

对冲基金也依然对油价持悲观态度：

上周五公布的CFTC数据显示，截止上周二，WTI净多仓下跌7%至122222手，其中多头仓位下跌3.9%。

更令人担心的是，原油远期曲线形态发生了根本性的变化——从极度贴水转换到升水，这是一种供应过剩信号。市场认为不仅是新冠疫情会造成持续冲击，交易员还担心利比亚近期的产量中断会重新回归。见此信号后，交易商通常会选择暂时囤油，以待价格回升。 

拓展阅读：

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▶储油能力接近极限，交易商兴起海上囤油

根据OilX数据，中国国内炼油厂本月加工率降低了十分之一，在2月前两周已经削减了加工量约150万桶/日，3月可能进一步下降。路透称，大型油企都在与沙特阿美协商削减长约执行量，不少买家纷纷要求推迟装船。牛津能源研究所的Michal Meidan称，2月份中国炼厂要削减150-200万桶/日的加工量，而且要延续到3月份。

路透Refinitiv的跟踪数据显示，青岛港外已经出现了不少超级油轮（200万桶能力的油轮）无法靠卸。目前山东地区包括青岛的岸罐几乎满了。自2019年6月份以来，山东的岸罐再次接近极限。这对于油价是另一个危险信号，储能越来越小，买家只能停止买入，供应过剩会越来越严重。

还有知情人士称，大宗商品交易所和一些大型油企在韩国租用了储油罐来囤积原油，等待疫情过后亚洲需求上升。嘉能可（Glencore）、荷兰托克（Trafigura）、摩科瑞能源（Mercuria）以及法国道达尔公司（Total）租用了韩国国家石油公司（KNOC）的总计1500万桶的罐容。知情人士还称，至少有一位交易商临时租用了一艘超级油轮作为临时海上储油仓。

拓展阅读：疫情导致供过于求，石油贸易商欲租VLCC储油

▶接下来会发生什么？

根据高盛Courvalin的供求假设：

假设油市需求从5月逐步恢复，2020年全球需求将同比增长60万桶/日（之前为110万桶/日）；

今年上半年，全球将有100万桶/日的过剩；全球累计库存量为1.8亿桶，是其前预测的四倍；

如果欧佩克+在第二季度同意减产50万桶/日，并将的减产协议延续到下半年，市场将在第三季度重新陷入供应赤字状态，并在下半年出现超过季节性的9000万桶的全球库存下降，使油市回到疫情前的状况。

高盛也因此预计油价将从目前的水平逐步回升，但高盛也指出其中最大的变数：

1）如果需求损失比它预期的大，中国和新兴市场国家的石油存储能力可能会耗尽的风险仍然很高。这意味着油价可能会进一步下跌。

2）目前的投机性头寸仍然处于净多状态，高盛认为市场对价格进一步大幅下跌的风险并不用太担心，但如果CTA和其他杠杆账户全面抛售，投机行为有可能使布伦特原油价格跌至40美元甚至更低。

3）欧佩克+的下一步行动仍高度不确定，一切要看俄罗斯。

有分析认为，出于对市场份额竞争的考虑，俄罗斯不会同意扩大减产且会逐步退出减产联盟。但RBC资本市场全球商品策略主管Helima Croft表示，3月5日能源部长会议上非常可能看到老戏重演，也就是俄罗斯总统普京将在第11个小时否决其能源部长，接着签名同意减产。有机构预计，当布油跌至45美元/桶时，俄罗斯才会和沙特携手。 

▶疫情过后，油价会如何？

彭博周一的报道令市场看到了新的希望，报道称，中国一些独立炼油商正在趁低价抢购原油，因为炼油商预计眼前的需求下跌是暂时的，认为已经出现底部，一旦疫情好转，原油产品需求就会改善。

高盛则提醒，即使它的预测得以实现，仍预计油价反弹将落后于其他风险资产，因为要扭转目前积累的石油库存盈余还需要时间。

Oilprice也刊文提醒投资者，油市能否改善，将取决于疫情对经济造成的实际拖累，以及后续的经济复苏情况。

现在最关键的问题是，如果疫情最糟糕的时候已经结束，油价会有多大的上涨潜力？

Oilprice分析称，全球原油供应过剩的背景下，原油的上涨潜力可能有限，如果利比亚油石油港口锁迅速解封，油价甚至可能继续下跌。想要油价上涨，恐怕要同时具备两个条件：利比亚出口维持现状，需求快速恢复。按照高盛的推测，最乐观情况不过是令油市回到疫情出现前的状况。