野村证券分析师Charlie McElligott指出，当前股市面临的一大风险是期权Gamma值可能会进入负值区域，这个信号的含义是：当股市下跌时，更多投资者将自动增加空单，进而引发更剧烈的抛售行为。

McElligott指出，当前基金经理所持有标普500指数期货净多头头寸已经达到1900亿美元的历史高位，这意味着，美股接下来的抛售空间还很大。

（标普500指数期货持仓）

摩根士丹利量化及衍生品总监Christopher Metli也在差不多同一时期指出，量化交易头寸恐怕会在本周形成另一股利空力量。

Metli通过计算得出，光是周一就有50-100亿美元的量化头寸需要被平仓，而在本周剩余时间里那些 “量化及被动价格交易者”还将抛出约200亿美元的头寸。

如果标普500指数周一收盘低于3235点或在此点位附近，周中最多还将看到约600亿美元的量化交易抛盘。（坏消息是，标普500指数周一确实收于3235点下方，该指数收跌3.35%，报3225.90）

（股市下跌之后五天内预期资金流入量，图片来源：摩根士丹利）

不过Metli也指出，虽然有很多被动抛盘，但养老基金和海外抄底资金的流入将缓解市场的下跌压力。根据其早些时候的测算，在类似于周一这样的大跌之后，后续两周内将会吸引约700亿美元的资金流入（其中150亿美元为海外资金）。

但Metli警告，资金的流入速度应该比自动平仓流出的速度要慢。所以，抛售速度才是股市下跌的主要驱动力。从波动率角度角度来看，当前的抛售速度还算是正常。

摩根士丹利指出，据目前统计，标普500指数每下跌1%，波动率就会上升2.3点。波动率比常规贝塔值（Beta）预判的变动更大，但并非是过度反应。

（VIX期货曲线，图片来源：摩根士丹利）

备注：Gamma反映了期货价格对delta值的影响程度，Gamma=delta的变化／期货价格的变化。