就投资回报而言，过去一年黄金的回报率远远超过了所有其他资产。以2月20日为截止日测算，黄金在过去一年的年化回报率为23.59%。虽然现货黄金昨日意外大跌，但由于市场担忧冠状病毒蔓延，金价在过去一个月里上涨了4%，涨幅依然令人欣喜。

那么投资者是不是应该大举建仓，疯狂购金呢？其实不然。

一般来说，黄金、白银等贵金属的回报是不稳定的。2012年创下历史新高后，金价盘整了整整7年之久。2014年的时候，随着股市飙升，投资者对黄金的兴趣进一步下降，金价进而大跌。历史经验告诉我们，无论在任何时期，盲目追涨都是不可取的，建立一个科学、理性的投资组合，才是稳定获利的关键。

根据共同基金投资平台库维拉（Kuvera）对1990年至2019年期间投资数据的分析，不同的黄金和股票投资组合配置，可以得到完全不同的盈利结果。如下图所示，当股票和黄金的投资组合比例分别为90:10、80:20、70:30和50:50时，盈利水平出现明显差异。

平均年化回报率显示，100%股票投资组合的平均年化回报率最高，为16.8%。随着黄金配置的增加，投资组合的回报率越来越低。当股票、黄金投资组合比为五五开时，年化回报率仅录得14%。

但另一方面，随着黄金在投资组合中的比重增加，投资组合的波动性也持续下降。这种波动性是用收益标准偏差来衡量的，当投资组合全为股票资产时，其收益的波动性为27%，当股票、黄金投资组合比为50:50的时候，其波动性仅为16%。

库维拉分析指出，之所以出现上述情况，主要是因为黄金与股票的相关性相对较低。相关性低意味着这两种资产走势一般不会同步，一种资产价格走低时，另一种资产价格所受影响不会过大。

综上所述，在投资组合中大量配置黄金并不一定能提高回报率，但能降低投资组合的波动性，也就相当于降低了投资风险。综合稳定性和回报率进行考虑，库维拉的分析报告中建议，黄金与股票的配置比例为30:50时，风险回报比最令人满意。

当然了，以上数据难免存在偏差，毕竟股市和黄金都有阶段性起伏，采用不同时期、不同货币计价的黄金进行计算，其回报率和波动率都会有一定差异。但总体来说，平衡股票和黄金的投资组合对于投资者而言是很有必要的。库维拉首席执行官高拉夫·拉斯托基（Gaurav Rastogi）表示：

“黄金与股票的关联度没有和美元那么高，在市场崩盘和出现突发灾难的时候，股市往往第一个崩盘，黄金则能成为有效分散投资组合的工具。如果你购买实物黄金要考虑折旧、保存等问题，购买黄金ETF还要向基金公司支付一定费用，相比之下，黄金期货的投资价值更大。”