在沙特上周末喊出“全面打响价格战”的时候，可能已经预料到周一开盘油价的史诗级惨跌。

关于沙特这次价格战和增产行动，有人称之为“杀敌八百自损一千”的自杀式行动，有人则评价这实质是穷途末路的无奈之举，有人认为这只是一个赌注。

无论如何，可以肯定的是这必然会引起一场空前的“跨界地震”，而受牵连的可不止这场“三国杀”中的主角......今天我们不妨来梳理一下油价暴跌后的N种可能结果。

01行情梳理

上周，平静的周末被一则消息划破——沙特上周日宣布“降价、增产”，打响油价战。

周一早间两油大幅低开，布油开盘跌25%；美油开盘也跌超22%。随着亚市开盘，油价跌幅进一步扩大。

截至发稿，WTI原油最低触及27美元、跌逾33%，盘中跌幅超1991年创下的最大单日跌幅；布伦特原油日内跌幅也高达30%，5月交割的布伦特原油期货价格一度最低触及31.02美元/桶，同样创下1991年以来最大的日内跌幅。

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02精选分析

一觉醒来，油市已经大变天。当前布油跌至32美元附近，美油价格失守28美元关口，双双均已跌至2016年2月以来的低位。

投资者最为关心的无疑是，在油价暴跌之后会出现什么后果？沙特“价格战”的目的能否达成呢？对油市格局有什么影响？

笔者打算从供/需两方面切入，再拓展到对其他市场的影响，为大家细细盘点油价暴跌后，可能出现的N种情况。

▶ 这场“三国杀”如何影响油市供需端？

沙特财政赤字将进一步加大

首先，我们把目光投向这出惨案的“始作俑者”——沙特。

对于严重依赖原油收入的沙特来说，油价暴跌最直接的影响无疑的财政收入的锐减。

我们拿上一次增产作为例子说明。自2014年宣布增产之后的五年里，沙特的财政预算都呈现出亏损，财政开始出现赤字。直至2019年，即欧佩克宣布减产的2年后，财政预算才恢复盈余。

当然，有人指出，在沙特宣布“增产”和“降价”之时，它已经预料到油价暴跌的结果。

因为在欧佩克60年历史中，沙特已前后发起4次价格战，前三次的结果都不尽人意。可以说，没有国家比它更清楚“价格战”对油价及自身财政的影响。

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此前也有专业人士估算，沙特的原油原始生产成本很可能低于5美元/桶，即便考虑到运输成本，也不会超过10美元/桶。表面看起来，即便原油价格维持在当前的低位，沙特收入依然可以维持，并足以达成其“威慑”俄罗斯的目的。

然而，沙特需要把整个王室（有5000个王子）的奢华生活，把整个国家的运行成本都计算在油价里。此外，在沙特王储的宏大的“2030愿景”正在实践中，新能源开发依然在“烧钱”。上周有报道指出，沙特将斥巨资启动美国以外最大的页岩气开发项目。

有学者指出，若30美元持续下去，整个沙特现有的社会福利体系就会崩盘……

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沙特启动美国以外最大页岩气项目

低油价的巨大压力下，俄罗斯会“回心转意”吗？

不过，如果将沙特此举视为一个赌注，事情可能就没那么极端了。

俄罗斯加入欧佩克+以来一直“占尽了便宜”，在享受着减产带来的“红利”，却不愿主动加大减产。现在“老实”的沙特终于坐不住了。

有分析师揣测，沙特的战略可能是试图以最快的方式、将最大的痛苦强加给俄罗斯和其他产油国，努力让它们回到谈判桌前，然后迅速扭转产量激增的局面，并在达成协议后开始减产。

根据摩根大通，相比于沙特，俄罗斯所需用以平衡预算的油价更低，仅50美元/桶左右。

外媒分析师Ilya Arkhipov指出，就算油价跌到每桶42美元的价格，俄罗斯仍能保持收支平衡。也就是说，在低油价面前，俄罗斯可能更能抗跌。

不过，若油价下跌至30美元，并在一段时间内保持在低水平，俄方要承受更多的压力，这对于诺瓦克来说并不容易。

值得注意的是，美国对俄罗斯实施了一定程度的制裁。包括遏制俄罗斯油企在北极近海勘探和开发，阻止俄罗斯在波罗的海铺设通往欧洲的天然气管道等。若沙特和俄罗斯两家都元气大伤，此时他们就有可能再度联合限产。 

美国页岩油行业也“躺枪”

美国页岩油生产商则经历了大喜大悲的一个周末。

上周五欧佩克宣布深化减产，能源咨询机构Petromatrix表示深化减产可能为美国原油渗透入全球市场打开大门。两天过后，沙特突然宣布增产，这令页岩油行业的前景变得更加复杂。

外媒分析师Grant Smith指出，对于一些较小的钻井公司来说，随着油价暴跌，其生存环境更加堪忧。分析师指出倒闭潮可能会到来。

更糟糕的是，不同于上一轮价格战中，当时页岩油行业正处于刚刚起跑的阶段，不少页岩油产油商通过举债经营，得以存活下来。然而当前由于负债高企，不少中小型页岩油生产商的财务状况显然已变得不堪一击。

数据显示，尽管近年来美国页岩油生产商的原油生产成本整体上是逐渐下降的，但其成本价依然维持在40-45美元之间。

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其他产油小国：眼睁睁看着市场份额被进一步蚕食

在这场价格战中，受伤的还有一群产油小国，它们只能听任油价的暴跌，却无法像沙特一样通过增产抢占市场份额。

沙特本月产量为970万桶/日，下个月的产量将远超过1000万桶/日，甚至可能达到1200万桶/日的纪录高位。俄罗斯可以在短时间内每天增加200万桶。而其他国家，例如阿联酋和科威特，每天可能只能增加数十万桶的石油。

需求：大国或兴起“囤油浪潮”，相关产业链受益

说完供求面，我们转向需求端。众所周知，低油价一定程度上能改善需求情况。

因而，在油价低迷之际，我们往往可以看到需求大国囤油的盛况。此外跨区价差再次面临动荡，WTI与布伦特原油的价差要缩小，这对于缓解全球短期供应过剩是有帮助。

不过，疫情席卷全球的当下，在工厂关闭、航空公司正在削减航班之际，需求必然受到一定的冲击。

在这背景下，如果过剩的原油没有多余的罐容装，油价恐怕会跌到平均的作业成本，即15美元附近，以迫使上游减产。

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另外，伴随油价下跌，作为石油下游的塑料、橡胶制品产业链，有望迎来成本压力释放机会，塑料包装有望显著受益。

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▶ 跨界地震：警惕连锁反应

当然，从周一早上各大资产的暴动可以得知，这场风暴影响的远不止油市。

首先，受油价影响，波动最大的当属股市。这是因为，能源类成分股在世界主要股指中占据一定地位。

能源类成分股在世界主要股指中的占比分别为：日经225比例为0.3%，MSCI亚太指数2.7%，美国标普500指数3.3%，香港恒生指数4.6%，MSCI欧洲指数5.8%，上证综合指数6.2%，法国CAC40指数8.6%，意大利富士MIB指数9.5%，印度Sensix指数10.9%，英国富时100指数12.7%，加拿大多伦多指数15.3%。

若油价持续低迷，信贷市场也会受到冲击。

鉴于能源公司是非投资评级债券的最大发行体，占美国高收益债券市场11%的份额，因此原油价格战可能会为美国信贷市场带来冲击。景顺预计相关行业和主权国家的信贷息差可能会扩大，整个金融系统的稳定性会受到极大的损害。

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此外，油价一直是通胀预期的最重要的指标之一。

石油价格下降的话，市场的通缩预期就会剧增。今天我们已经看到美国30年国债降到1%以下，10年国债到0.5%以下。因此，原油价格大跌，在一定程度上或倒逼全球货币宽松。

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本次价格战发生后，由于多个国家的利益受到影响，投资者需警惕地缘政治风险的回归。高盛指出，这轮价格战或将重塑全球政治体系。

高盛认为，沙特的价格战可能进一步削弱海湾国家的影响力。随着化石燃料相对于可再生能源的竞争力增强，应对气候变化的努力可能会遭遇挫折。

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▶油价后市你怎么看？

在“血色星期一”之后，不少人担心这可能只是原油探底之路的开始。

毕竟，和油价的历史新低（布油于2016年1月创下的27美元和美油于同年2月录得的26美元）相比，当前的油价水平还有很大的下行空间。而现在的情况比当前更为棘手，因为数年不遇的疫情正席卷全球，原油需求前景黯淡无光。

然而，也有分析指出，有别于油价在2016年创下历史新高时的环境，当前美元十分疲软，这或一定程度上缓和油价的跌势。

无论如何，原油价格的重心已经下移，而油市高波动性将会持续。此刻的你，打算进场抄底，还是离场观望？

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