周一，由沙特引起的这股市场暴动波及贵金属市场，在蜂拥而至的避险资金的推动下，金价如期涨破1700美元。其实，黄金的疯狂早在上周末就被广大交易员预视，真正让人琢磨不透的是白银的暴跌——周一白银一度暴跌逾4%，金银比三度破百。

金银比是个使用相当广泛的指标，从统计学角度看，该指标的极限峰值曾在90年代初接近100， 而今日该指标真正突破100这一重要心理关口也将在一定程度上增加金银继续背离的阻力。然而，在金银比破百后，白银虽然恢复了一部分元气，但截止至周一晚上22:00，仍处于17关口下方，且并未出现从谷底恢复之兆。

为了解决大家的困惑，金十整理了市面上对白银走势的分析，其中将涉及交易情绪、投机仓位、投行暗箱操纵、季节性规律、供需前景、银价构成属性等多个方面的分析，广大白银投资者不妨先收藏再慢慢翻看（文章附上了不少拓展链接，并用蓝色下划线字体做了标识，感兴趣的投资者可点击查看）。

01“踩踏”事故的牺牲者：白银

实际上，近日白银的跌势并不在广大分析师的预测中，在这波白银跌势中，被套的交易者恐不在少数。早前在黄金突破7年高位的时候，不少分析师都夸下海口称：白银2020年的表现将会胜过黄金，甚至有望达到20美元大关；还有人高呼：未来十年就是白银时代，投资白银的回报率或将是三位数。

据此，主流分析认为，白银这波猛烈的回调很可能和此前火热的超买有关。而在如此狂热的环境中，“踩踏”事故极易发生，这也进一步加剧和延长了白银的跌势。

数据显示，在二月底，机构的白银看涨情绪曾一度逼近90%，投机者持有的多头仓位也一度刷新两年来的最高水平。

其次，SeekingAlpha分析师Andrew Hecht表示，白银此波跌势与交易情绪也脱不了干系。与大众认知不同，白银是一种纯粹由市场情绪驱动的品种。

Hecht认为，不同于铜、锌、铅，甚至黄金，白银是其他金属生产的副产品。白银的年产量中，有很大一部分为其他贵金属的二次生产，因此，在生产时，白银的价格几乎可以忽略不计，白银的供给总是稳定的。

简单来说，在躁动不安的投资环境里，白银往往容易走出更大的波动幅度，其中很多甚至都是由不理智的交易情绪所驱动，例如：因投机仓位过高而提前了结，在疫情影响还不确定时便下注白银工业需求前景的疲软（当然，这一点也是现在很多人眼中真正的利空）等。

除了交易情绪的牺牲品，分析还指出白银是最容易被操纵的商品之一，投行暗箱操纵近期银价的“异动”也不是没有可能的。这部分分析师选择以2011年摩根大通等涉嫌操控白银市场，以及上世纪90年代巴菲特的白银投机事件来警示投资者关注白银被“暗箱操作”的风险。

02利好没有变，多头却全跑了？

美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的持仓报告显示，在这两周，金银头寸纷纷遭到大肆削减。截止至2月26日至月3日当周，投机者持有的白银投机性净多头减少26490手合约，至48303合约，表明投资者看多白银的意愿降温。 

如今多头几乎快跑完了，但此前分析师们提出的大部分看涨理由却依旧成立。在此刻，金十给大家汇总那些备受热议的白银看涨理由，各位自可判断跟或不跟。

① 白银才是值得关注的真正通胀避险工具，投资者应该更多地增持白银。 

随着全球各国央行持续向市场注入大量流动资金，通货膨胀率将在十多年来首次回升，预计黄金和白银都将在2020年出现反弹。与黄金相比，白银没有地缘政治溢价，这才是市场上真正的通胀指标。 

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② 矿山生产问题和产量削减将导致白银供应紧缩

数据显示，2018年和2019年白银供应一直紧缺，如今形势并没有得到改善。Ahead of the Heard.com的米尔斯（Richard Mills） 表示，随着光伏行业等产业链的发展，白银需求将增长，再加上供应萎缩，品质下降，以及铅锌矿产量下降带来的白银副产品减少，米尔斯预计白银价格将形成底线。

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③ 银价未来有望反弹至盈亏平衡点，回报率或将达三位数

以目前的白银价格水平，矿商很难盈利，也就是说，银价未来有望反弹至盈亏平衡点。 据耶鲁大学经济学家罗伯特·席勒（Robert Shiller）的周期性调整市盈率（CAPE）模型，白银的未来十年可能比标准普尔500指数要好，白银未来回报率或将达到三位数。 

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④ 金银比大幅攀升：银价或被低估 

历史上，金银比超过90的情况仅出现了3次：第一次是1991-1992年间受极端的地缘政治情况影响，金价突然大幅狂飙；第二次是去年9月，受降息潮影响黄金怒破数年高位；第三次就是今年2月和3月的。分析表示，金银比破位的时间间隔大大缩短，这是不是预示着，白银被低估的信号愈发强烈，白银的爆发呼之欲出？ 

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