由于近段时间行情开启巨震模式，每天有数不尽的“惊喜”，因此很多人似乎忽略了一件事——不知不觉间，2020年第一个“四巫日”（指美国市场每年3、6、9、12月的第三个星期五）马上就要到来了。随着衍生性金融产品的结算日期临近，各大市场的大幅波动似乎在所难免。

那么在市场陷入恐慌、美联储降息至零、政府和联储联手开启直升机撒钱的情况下，这一个“四巫日”和以往相比会有什么不同吗？

从历史经验来看，“四巫日”降临行情很有可能出现异常波动。野村证券分析师麦克艾利戈特（Charlie McElligott）也在报告中指出，本周五期权市场可能成为混乱的根源——至少在某些角度看的确是这样的。

麦克埃利戈特指出，一般来说“四巫日”当天所有资产类别的波动性都会非常大，但就目前来看，股市波动本就极大，恐慌指数VIX也处于历史高位，波动性再度飙升的空间不大。

对于“四巫日”可能出现的问题，麦克埃利戈特表示：

“我们在周五要面对一些困难的情况，尤其是随着VIX波动率指数期权合约到期，市场可能出现新的混乱。而芝加哥期权交易所暂停场内操作的情况，我们之前也从未遇到过。这可能是有史以来不确定性最大的一个‘四巫日’。”

考虑到市场的绝对波动率（衡量恐慌指数VIX30天波动情况的VVIX指数为208，是自06年以来的最高纪录）如此之高，野村认为期权市场将出现罕见的大幅震荡。麦克埃利戈特指出，野村证券目前对SPX/SPY（即标普500指数期权/标普500指数ETF）组合选项的评估显示，该组合伽马值约为100。在期权合约于周五到期后，伽马值可能下降36%，波动可谓相当惊人。

麦克埃利戈特提醒投资者注意一点，出现这种规模巨大的高伽玛值头寸，很大程度上是拜3月份到期的两个巨大的保护买盘所赐——即从去年第三季度开始建仓的标普看跌期权以及波动率指数看涨期权买盘。

这意味着投资者早就开始为市场的大幅震荡做准备，若价格波动范围收紧，他们可能会再次大举建仓，以求在期权市场寻求更多庇护。

在探讨月度期权结构的转变时，麦克埃利戈特提醒投资者注意极端押注的增长以及买/卖盘的突然飙升。野村的分析指出，近期的对冲操作放大了市场的波动：

投资者在股市下跌之时执行mkt操作（期权市价指令），导致他们不得不出售更多期权以保持中性风险敞口，反之亦然。这样一来，期权市场的波动就无法避免，也难以完整预测了。

野村还为投资者总结出了市场中的其他风险，在“四巫日”来临之前或许我们需要早作准备：

纽约证交所的3100家上市公司中，近2600家目前处于“卖空限制”状态;

由于市场内部因素出现变化，成交量较低但整体走势较好的期权合约的adv/decline比率（相对涨跌比率指标）出现变动，这可能意味着部分资金出现异动；

此外，麦克埃利戈特还指出，“系统性基金”的操作空间已所剩无几——自2010年以来，风险平价基金的股票风险总敞口已大幅降低，CTA正在控制市场。而后者更是已经发出做空信号，尽管其敞口还可能出现调整。

当前抛售风险仍在继续增长，一部分原因是标普500指数期货波动太大，大规模多空较量在过去几个交易日频繁上演，恐怕会加剧期权期货市场在“四巫日”的波动。

最后，让我们思索一个问题：在市场危机四伏之际，有没有人可以借助“四巫日”期权市场的巨幅波动大赚一笔？下面这位交易员可能能给大家带来一些启示。

上周，Robinhood上一位用户名为SpeaksInBoolean的交易员说，他在5天之内将5000美元变成了超123000美元。他通过购买VIX看涨期权获得了2400％的回报，当时恐慌指数VIX一度飙涨突破60点水平。

那么现在呢？恐慌指数VIX在周二暴涨42.99%，收报82.69，创下收盘纪录新高。如果有交易员抓住恐慌指数VIX的异常走势在期权市场大举建仓，那么接下来等待他的可能就是一次难得的暴利机会了。