“5000年来，白银从来没有如此被低估过。”这一句话乍一看有点耸人听闻，但又何尝不是每一个白银小散最近的心声呢。如下图所示，最近1个月以来的白银走势只能用“瀑布”来形容，2月底以来，白银一落千丈，从18.929美元附近“自由落体”至11美元上方，跌幅达40.71%。

随着银价不断刷新11年低位，不少交易员陷入了“一跌就抗，越跌越买”的困境。因此，在今日的文章中，金十为各位白银投资者整理了以下两个部分的内容（由于文章较长，大家可以先收藏再慢慢查看） ：

1.白银价格将由什么来定义？
有人指出，实物贵金属与期货价格出现巨大脱节，这就是市场处于“恐惧高峰”的样子。
2.白银可以准备抄底了吗？
4种估算方法计算的4个白银底部，你更相信哪一个？

01白银可以准备抄底了吗？

正所谓“绝望的背面就是希望”，历史上每一次恐慌性抛售事件都为那些没有输得精光的交易员们创造了一个绝佳的买入机会。因此，当银价跌至12美元时，就已经不断有交易员开始询问是时候抄底了吗？白银的底部在哪里？接下来，我们就一起看看关于这个问题的4个解答。

1.供给端：按生产成本算，当银价跌至11美元附近就可进场抄底。

财主家的余粮曾撰文指出，如果银价跌破11.2美元/盎司，这将意味着世界上白银矿产公司40%左右的产能都在赔本生产，因此可以把这个价位算作白银价格的终极底部。换句话说，如果打算抄底白银，接近11美元/盎司就可以进场抄底了。

此外，该文中也有提及对冲基金选择做空白银的时机选择，与白银库存之间的关系，感兴趣的投资者可以点击查看。

拓展阅读：白银价格的逻辑

2.需求端：在即将到来的经济衰退中，白银价格可能跌至7美元。

分析师Lorimer Wilson表示，投资白银是纯粹的投机活动，几乎没有基本面的支持。当经济需求不能证明价格的合理性时，银价将慢慢下降到其生产成本。任何明显高于白银生产成本的溢价（不能作为合理的经济需求）都应视为泡沫。因为这种泡沫不会持续，如果经济崩溃，白银将与其他所有商品一起崩溃，银价可能跌至7美元。

不仅如此，goldsurvivalguide分析师Glenn还指出，从流通量比率（即存量/ 流入市场的量）看，白银是仅次于黄金的商品，约为5:1。因此，从理论上讲，白银市场在短期内都不会遇到真正的供给危机，需求危机才是投资者真正需要警惕的。

3.价格模式：从金融危机的经验看，银价可能跌穿10美元。

很多人可能都没有注意到，银价发生逆转的价格水平与2008年最初的价格水平非常相似，都在19美元附近，而在2008年，银价成功跌破9美元。

分析师Przemysław Radomski指出，在相似的经济背景下，资产的价格模式往往在相当大的程度上重复出现，有时是直接重复，有时是成比例的。如今的白银价格走势和2008年的走势有很多相同之处，按同样的模式预计，银价很可能至少跌至9美元附近。

4.前瞻指标：白银期货价格已经跌至8美元附近。

数据显示，白银期货价格在周一跌至11年低点，突破了稳定的长期技术支撑水平。分析表示，Comex白银期货的下一个下跌目标是8.40美元的2008年低点。

由上可见，虽然大家都被白银最近的暴跌杀了个措手不及，但是却依旧认为银价的抄底时机还没到来。至于对银价的底部在哪里的争议，究其本质无非是对白银价格的构成存在不同的理解。下面我们就一起看看究竟白银应该由谁定价？

02在“恐惧高峰”，谁来定价白银？ 

正如上述，对于这场暴跌，目前大部分人都坚信是疲软的经济导致了白银工业需求的暴跌，其他同样有着强烈工业属性的有色金属价格的同步下跌就是最好的佐证。于是乎，不少人纷纷从供需状况，经济前景等角度进行分析银价的底部在哪里。

这种说法看起来有依有据，但是金融世界最迷幻的一点就是，即使你发现了两个资产走势之间的相关关系，你也很难分清究竟谁是因，谁是果。不仅如此，在一个不理智的市场中，金融资产的价格与其现实的成本利润之间的联系并不精密。

换句话说，在一个充斥着恐慌、投机和操纵的市场，那些企图通过白银的生产成本来估算白银摸底点位的人如何能肯定白银衍生品的价格定能回归白银的实用价值本身？或者说如何计算这个回归区间需要多长？

这就是我们接下来要谈及的话题，当市场处于“恐惧高峰”，银价将由哪些因素定义，价格回归价值的说法还有效吗？

正如上述，主流投资者都看到了银价正在经受工业需求下降的影响，（普遍认为白银的工业需求约占总需求的55%，另有三分之一在珠宝业），但是这些投资者却集体低估了白银作为一种货币金属的“投机”属性，如今白银的暴跌或与其工业属性无关，更多是资本借势做空的结果。

值得注意的是，上述观点并不是否定白银工业需求疲软对银价的打压，而是强调银价的反应幅度远比其实际受到的影响要大得多。下面我们一起看看支撑这一观点的两个论据。

1.实物贵金属和期货价格之间正在形成剧烈的价格差异。

周一，在美股一度暴跌13%，现货白银一度下跌了12%之日，银矿ETF却一度飙升了13%。这个异常情况给部分白银投资者敲响了警钟——如果银价跌了两位数，股市也跌了两位数，那么全球银矿股怎么会涨了两位数呢？

这部分投资者惊讶的发现，实物银和白银期货价格之间出现了前所未见的分歧，白银市场的交易从未如此脱离其基本面。其实，不止是白银，黄金、铂金和钯金也出现了类似的情况。

对于这种情况比较合理的解释是金融市场正在经历一场恐慌性抛售，白银受到牵连，银现货价已失去可信度，而实物白银的需求并未受到疫情太大（相对银价而言）的冲击，大笔资金选择通过采矿业投资白银。

换句话说，白银现货价的暴跌或是一场只发生在金融市场的“狂欢”，所谓工业需求受到打压，只是投机情绪的“遮羞布”。

2.白银极其容易受到操纵，尤其是在动荡时期。

如果说第一点展示了目前的银价波动主要受投机资本推动的可能性，那么我们即将要讲的第二点则证明，通过资本操纵银价的可操作性并不小。

纵观以往金银的价格走势可以发现，银价明显更加不稳定。分析认为，这是因为白银十分容易受到操纵。如果10%的机构投资者仅将2%的资产用于投资白银，那么，它们能够购买的白银数量将超过全球已知银块的425%。

也就是说，对于有心的大资本家而言，联合操纵银价几乎不是什么难事。而这些“操盘手”往往会借助某个当下流行的说法来掩饰真实的资本运作目的，最明显的例子就是亨特兄弟的白银操纵案和2011年的银价泡沫。

在2011年，市场均认为银价的飙升是由于光伏需求增加和白银供应短缺，但事实并非如此，光伏行业需要用到的超纯银（.9999）和其他更普遍的银需求之间没有太大重叠，也和白银市场的供给没有太大的联系。然而资本市场却依旧成功通过做多白银赚得盆满钵满。

3.即使银价没有被刻意操纵，如今的金融市场也不适合白银多头生存。

关于贵金属市场面临的抛售源自何处，金十此前已经整理了一篇文章，感兴趣的投资者可以点击查看（虽然文章针对黄金市场，但是其中大部分内容都适用其他贵金属）。

拓展阅读：贵金属市场的抛售源于何处？

局势错综复杂，各类资本疯狂运作调整，不止是白银，其他各种资产走势也是越来越难看懂。如何从资本混战中窥得先机成了每个交易员的必修课。你对白银走势的预估有什么心得吗？不妨和大家分享一下你的看法。