最新数据显示，3月27日全球最大白银ETF——iShares Silver Trust持仓较上日增加203.09吨，当前持仓量为12189.98吨，为2010年以来的最高持仓纪录。

现货白银周线图则显示，银价本周大幅反弹，较低位回升近2美元，现已站稳14美元上方，基本抹平上周的跌幅。

白银价格和ETF持仓量齐齐走高，不禁令人憧憬：属于白银的春天要来了吗？

暗藏危机？白银多头的立场似乎并不坚定

虽然白银ETF持仓量大增是多头发力的明显标志，但如果就此断定白银市场的人气彻底逆转，似乎还为时尚早。

一方面，回溯数据可以发现，上个月iShares Silver Trust ETF的持仓量大概下跌了约21%，这让许多交易员都忍不住发出质疑：在市场动荡、股市暴跌的情况下，白银这样的传统避险资产竟然未能得到资本的青睐？

另一方面，过去一周iShares Silver Trust ETF资金流入规模约为1.67亿美元，这固然标志着市场情绪较之前出现了巨大改变。然而，如果将时间维度拉长可以发现，该ETF过去4周的资金净流入仍相对疲软，约为1.4亿美元。而在过去13周内，资金流入和流出的规模基本持平。

有鉴于此，著名贵金属分析网站Seeking Alpha发文指出，市场情绪极不稳定，才造成白银ETF持仓量在近期大起大落，以及资本流动出现异常。

不过，Seeking Alpha认为，当前这一系列前所未有的宏观经济危机可能创造了有史以来最重大的市场动荡（之一），对白银多头来说，这是一个风险与机遇并存的时期。

从持仓数据来看，抄底白银的时机尚未到来

对于白银ETF持仓数据的大起大落，分析网站ETF Daily News指出，这一现象对有经验的交易员来说是一件好事——他们往往能从持仓数据的变化中找到抄底时机和价格趋势。在这个角度上，除了ETF持仓数据之外，CFTC持仓数据也显得意义重大。

和大型机构不同，如下图所示，截至3月19日当周的CFTC持仓数据显示，小型投机者的白银净仓位仍接近数月来的高点。ETF Daily News指出，当小投机者的净头寸低于20000手时，就是购买白银的最佳时机，就像我们在2019年第一季度和第二季度看到的那样。

然而正如上图所示，白银净仓位1个月移动均线约为5.7万手，这告诉我们，尽管银价在上周暴跌，但投机者的看涨程度未有减弱。这意味着，银价越低，投机者就越看涨，而这是投资者最不希望看到的——因为这会让市场变得过于拥挤，不利于银价完成底部修正。

理想情况下，如果该指标转为反向看多，即小型投机者多头仓位数据1个月移动均线切入位跌至20000手下方时，白银就会迎来最好的爆发时机。

技术面浮现突破信号 银价酝酿大反弹

从基本面来看，虽然资本流向时常发生变化，但对于白银多头来说，一个积极的信号是近期银价反弹势头强劲，如果交易者重新开始转投传统避险资产的怀抱，白银将成为一个重要受益者。

从技术面来看，以量化交易的角度分析，白银ETF资本流入量大增基本上确定了市场当前的趋势活动方向，并将其与市场上不稳定的交易活动区分开来。如果银价突破当前水平，将形成一个新的看涨结构，届时我们将看到真正的突破。

Seeking Alpha专栏作者，有10多年趋势交易经验的资深交易员达特（Taylor Dart）表示，上周白银经历了近年来最黑暗的日子，但这一周情况已明显好转。

达特认为，尽管白银价格出现巨幅震荡，但与机构投资者不同，私人投资者并没有完全投降，他们继续持有比去年同期更多的白银多头仓位，尽管目前的银价比去年同期的水平低了15%。这一现象表明，在白银投机者看来，技术面已经初现反弹信号，银价处于多年来最低水平之际，他们有理由入场抄底。

“我认为银价可以大幅上涨至16美元/盎司，那时候我们将看到新的卖出机会。”

不过对于白银的前景，达特还是抱有一丝忧虑。从下图中可以看出，银价在经历了上周的暴跌后目前仍然处于下跌趋势。达特对此表示：

“这不是我们通常在牛市中看到的那种价格走势，这种巨大的逆转削弱了白银的看涨前景。与此同时，黄金反弹力度更加惊人，这对白银来说更加不利，因为钟爱避险资产的投资者可能抛弃白银选择黄金。”

达特认为，虽然白银有可能大幅反弹以缓解超卖现象，但如果银价在接近16美元的上行趋势线上突破失败，可能会吓跑部分多头。

分析网站FXempire则指出，白银如今出现了不错的涨势，但卖压依然存在。如果银价能在短期内突破15.25美元的关键阻力位，那么很可能看向16.50美元高位。

话虽如此，市场不太可能只是朝着一个方向长期波动，在突发风险和市场情绪的主导下，银价也有可能回落到13美元的低位。FXempire分析师Christopher Lewis认为，交易者将看到银价继续波动，现在最需要做的就是控制好自己的头寸规模，并做好对冲准备。