上周五，美国总统特朗普正式签署2万亿美元经济刺激法案，用于应对新冠肺炎疫情对美国经济的冲击。 这意味着该法案正式生效为法律。

这份堪称“史上规模最大”的财经济援助方案对金融市场的影响不言而喻。首先，我们不妨回顾一下这份法案从提出到最终生效的重要节点：

3月22-23日，参议院两度就这份刺激计划进行投票，均未能通过。美国众议院民主党表示不准备支持这个法案，佩洛西公布民主党的财政刺激版本。

几经波折，于3月25日，美国参议院终于投票通过2万亿美元财政刺激计划。

3月27日，该法案又获美国众议院口头表决通过，随后被送往美国总统进行签署。

于是，上周围绕着财政刺激的利好预期，美股上演大反弹。

标普500指数上周累涨10.3%，创2009年以来最大单周涨幅；道指的周涨幅更是达到近13%，创1938年以来最大单周涨幅。

尽管金融市场反映热烈，但是有人担心这份“最强刺激”对实体经济的援助力度不够。于是，第三轮刺激还没真正落实，第四轮方法已经在讨论之中......

“更强刺激”或已在路上

据华尔街日报，两党的立法者、经济学家和智囊团其他成员已经在草拟另一项财政紧急开支方案的大纲，目的是防止经济危机的爆发。这一份方案的纾困规模据说比上一轮更大，消息人士预计辩论将在4月下旬开始。

参议院少数党领袖Chuck Schumer透露：

“这（第三轮财政刺激）肯定不代表国会工作已经结束，相反，真正的援助可能才刚刚开始。”

保守派智库传统基金会（Heritage Foundation）的研究人员Stephen Moore也表示：

“考虑到停工停产的规模，当前我们已开展了刺激规模达数万亿美元的方案讨论。大家的共识是，经济的复苏必须依赖更大规模的援助。”

值得注意的是，除了研究员的身份，这位学者还担任特朗普政府和一些共和党议员的外部经济顾问。

这份高达数万亿美元的救助方案和前一份相比有何创新之处呢？

消息人士透露，初步的想法包括延长第三轮刺激计划的时限，而将相似的援助措施从一揽子方案中剔除。此外，立法者希望补充州政府的财政预算，以满足不断扩大的财政支出需求。

简而言之，新的刺激方案可能围绕一个主题，就是避免商业活动走向崩溃，并在封锁期持续为企业和工人支付损失的收入和薪水。

消息人士还透露，下一阶段可能会从稳定转向刺激，也就是为陷入困境的美国经济提供强有力的“物理疗法”，以促使经济全面恢复健康。

事实上，众议院议长、民主党众议员佩洛西此前已就新一轮的刺激方案走漏口风。

在上周四的一次新闻发布会上，佩洛西表示迄今为止政府的行动是“出于缓解”。她表示：

“下一步，我们将从紧急缓解转向恢复……推动经济实现增长，并创造更多就业机会。”

她后来更是暗示，第三轮的救助法案只是“一笔很昂贵的首付”。

回顾这三轮援助方案......

若美国真的迎来了第四轮财政刺激，我们也无须太过惊讶。因为美国前三轮财政刺激计划，从推进到生效，也总共仅仅花了三周时间（24日），而其纾困规模却是成倍增长。

第一轮：3月3日，特朗普签署了83亿美元的抗疫紧急支出计划，特朗普承诺为了经济复苏将使用一切工具。同日，美联储宣布紧急降息50个基点，为2008年后的首次非常规降息。

第二轮：3月18日，特朗普签署了价值高达1000亿美元的疫情救助法案，用于免费开展新冠病毒检测、支持疫情期间带薪病假、扩大失业保险、扩大食品补助等措施。

第三轮：3月27日，特朗普签署了2.1万亿美元经济刺激法案，援助范围扩展到对家庭的现金补助，对航空公司和其他行业的救助以及对小型企业的贷款。

那么这三轮援助计划公布后，市场都给出了何种反映？

第一轮计划显然“诚意不足”，法案正式出台的当日，美股开盘加速下跌。而当日美联储的紧急降息更是加剧了恐慌，于是美股触发熔断，三大股指收跌近3%。

而随着财政援助加码，其对金融市场的利好影响是立竿见影的。第二轮方案公布后，标普当日止跌反弹，虽然道指依然收跌，但其跌势明显收窄。

第三轮万亿财政刺激计划对股市的利好更持久，正如上文所述，在上周两院投票期间（还没签署），美股受法案通过的预期推动，已经开展了一波强劲反弹。不过，可能是利好提前消化的缘故，到上周五签署当日，美股涨势已经疲软。

因此，投资者可以期待，若第四轮刺激法案成真，这个更大规模的援助计划势必掀翻市场，给美股多头又一剂兴奋剂。

这就难怪摩根大通策略师对市场前景转向乐观，认为市场动荡的最糟糕阶段已经过去，大部分风险资产（包括股票和信贷产品）已触底。

惊天的财政窟窿

政府的及时财政救助短期内会提振市场情绪，然而，这也必然会进一步增加今年的联邦赤字。

今年1月美国国会预算办公室预计，今年财政赤字将从1.015万亿美元（占GDP的4.6％）增加到3万亿美元（占GDP的15％以上），这一赤字增速已超过2008年和2009年联邦赤字的增幅，其预计总规模也超过历史最高值（美国政府历史债务杠杆的历史极值，是在二战结束后的1946年，当时的数值是118.9%）。

如果这项数万亿美元的法案真的公布了，美国财政负担恐进一步加大。更糟的是，这可能会导致政府债务危机和随后的通胀飙升。

债务危机的触发和财政刺激的筹资方式有关。

据高盛前合伙人Gavyn Davies报告，当前美国财政刺激的资金来源主要有三种：

第一种是出售几乎无限数量的短期国库券；随后财政部可能会增加向公众出售较长期国债。与此同时，央行可能还会增加从公众手中购买政府债券的规模，只要央行的资产负债表继续扩大，联邦赤字实际上就会“货币化”。

不过，有分析认为，尽管赤字持续扩大，通胀可能不会迅速飙升，一是因为经济中仍存在大量闲置产能，二是低油价会有助于抑制通货膨胀。 

因此，尽管负面影响多多，危机当前，扩大财政援助可能是唯一有效的办法，正如前美联储主席耶伦认为：

“人们对财政赤字的担忧并不能阻止政府在当前危机情况下出台政策。”