周一开盘，市场瞬间暴动：

美国股指期货下挫，标普500指数期货一度跌2.5%。

银行间报价显示，现货黄金开盘跳涨，最高至1638.83美元/盎司，随后回落至1620美元/盎司下方。现货白银高开，最高至14.50美元/盎司，随后回落。

据路透报价，美、布两油跳空低开，WTI原油报20.64美元/桶，跌5.35%，随后失守20美元关口；布伦特原油23.85报美元/桶，跌4.33%，伦敦布伦特原油期货跌7.6%，至2002年11月以来最低水平；即期布伦特原油与6个月远期合约价差扩大至-13.45美元/桶，为历史最高纪录。

市场震荡，跟很多因素有关，比如石油价格战，比如疫情的蔓延，比如各国政府、央行的救市行动。那在波谲云诡的是市场当中，最值得信赖、最能准确反映市场下一步走势的指标有哪些呢？

被提及最多的，只有它——美元指数。

市场概述：金油股命运交缠，下一步将走向何方？

有分析指出，价格战开打至今，沙特和俄罗斯的态度已经相当明确。对于油市而言，随着全球经济很可能进入由疫情引起的衰退，原油长期需求前景是油价能否止跌反弹的关键。

值得注意的是，自2018年秋季以来，油价一直处于明显的下行趋势。从某种程度上讲，沙特之所以执意推动欧佩克+深化减产，甚至不惜发动价格战，就是因为看到油市的崩溃征兆，且明白自己根本无法承受的油价持续处于低位所带来的压力。当然了，发动价格战绝对是一个险招，因为这会让油价在短期内跌至十多年未遇的低位，但为了迫使俄罗斯屈服，沙特也别无办法。

不过疫情的发展，恐怕超出了沙特的预期。如果我们看一下美股、债券或黄金的表现，我们就会发现市场有多么糟糕。金油股的走势出奇一致，从2018年10月开始，三大市场似乎一起经历了一波攀上峰值—区间盘整—整体下行—巨幅震荡的刺激行情。

与此同时，另一个长期存在的市场趋势没有改变——那就是和衡量全球其他地区富时指数（FTSE）相比，美股表现仍相对较好。如图所示，美股与FTSE指数的比率趋势线从未跌破其200日移动均线切入位，哪怕美股近期大起大落，这一趋势也没有改变。

由此可见，全球市场的确遭受到了前所未有的巨大冲击，但金融体系还没有完全崩溃。从全球市场的走势以及经济前景来看，新冠疫情的冲击，只是强化了自2018年以来就一直存在的行情震荡模式。换句话说，当前市场危机，不全是疫情的锅。

那么未来几周，最值得关注、最能准确预测市场走势的关键变量是什么呢？有一个指标被经济学家们频频提及——美元指数。

美元为什么重要？

渣打银行首席外汇策略师史蒂文•英格兰德（Steven Englander）表示，美元现在表现得更像一种衡量风险的指标。2008年信贷危机期间以及危机过后，也发生了同样的情况。那么美元的走势究竟和疫情的发展，全球市场的危机有多大关系？通过复盘行情，我们可以得到一个直观的认知。

一方面，美元的走势和疫情的发展可以说是互为对照。若美元表现强势，则意味着疫情最终造成的破坏程度进一步加剧。另一方面，美元的走势反映着融资市场的收紧程度和市场避险情绪的起伏，是金融体系压力状况的最佳体现。从这两个角度来看，美元走强与否，可以说是判断市场下一步走势的最重要指标。

众所周知，随着危机持续蔓延，美元已经大幅波动了好长时间。

行情显示，美元在此次疫情危机开始阶段表现强劲，这要归因于人们一开始就认为疫情不会在全球蔓延。随后，由于美联储采取紧急降息措施，美元汇率下跌，导致美元对套利交易者的吸引力下降。紧接着，危机在全球爆发了，疫情以迅雷不及掩耳之势在全球各地蔓延，美元的流动性瞬间被榨干。而随之而来的大量买盘，则推动美元大幅升值，升至多年高位。

从上述行情可以看到，美元走势可以说是反映危机严重程度的最清晰的指标。而准确把握美元下一步走向，则能为我们应对危机指明方向。

展望后市：美元会继续走强还是触顶回落？

展望美元走势，多空双方出现明显的意见分歧。

多头认为，表面上看，各国央行出台的刺激政策本应让局势平静下来，且一定程度上压低美元汇率。但不能忽视的是，美元走强还有一个很重要的原因：美国和世界其他地区的汇率差距正在迅速缩小。一般来说，在其他条件相同的情况下，利率水平较高的国家将吸引更多资本流入，其货币也更受环境。数据显示，两年期和10年期美、德国债收益率的利差，仍维持在自2015年美联储开始上调基准利率以来的最低水平。

与此同时，空头则认为，在货币政策方面美联储在扩表方面的举措与欧洲央行、日本央行不同。现在美联储实际上得到了美国财政部的支持，前者可能会继续大举购买各类资产——这将再次导致美元走软。

此外，还有有一种观点认为，美国的处境似乎很糟糕，其抗疫措施不如欧洲有效，因为欧洲各国政府对工人的援助要直接得多。德意志银行外汇业务主管乔治•萨拉韦罗斯（George Saravelos）对此表示：

“疫情已经引起足够重视，如果说疫情爆发之初考验的是政府的反应速度的话，那么下一阶段考验的将是各国的防疫能力以及经济保护能力。”

萨拉韦罗斯认为，从当前的防疫效果来看，美国政府的表现令人担忧。美国约翰斯·霍普金斯大学实时数据显示，截至北京时间3月30日07时58分，美国新冠肺炎确诊病例超14万例，达到140886例。而截至美国东部时间29日，美国已有21个州和2个海外领地宣布进入“重大灾难状态”。

不过也有外媒指出，美国在疫情防控方面具备一些独特优势——这主要体现在人口分布和地理位置方面。

一方面，与欧洲不同的是，美国有大量人口居住在公共交通并不发达的地区。由于人员流通量不大，疫情蔓延的速度和规模将得到削弱。渣打银行的英格兰德就指出：

“虽然美国疫情在人口密集地区还无法得到控制，但如果在人口密度较低的地区成功控制住疫情，将大大提高整体防疫效果，也将支撑美元走强。”

首先，我们要明白一个道理——疫情依然是决定全球各大市场走势的最主要因素。换句话说，如果美国比其他地区更早缓解、控制疫情，美元将会进一步走强。

另一方面，美国的财政刺激措施规模似乎比欧洲要大得多。在欧洲，要促成各国达成一项共同的债务融资扩张计划，是一个天大的难题。美国银行外汇策略师本•兰多尔对此表示：

“过去两年，经济分化一直是一个关键主题，美国的财政刺激措施在2018年推动了经济的相对增长，并在2019年维持了这一优势。就2020年而言，我们认为，新冠病毒疫情对经济的损害程度，以及为应对冲击而采取的措施，将从根本上决定汇市走向。”

从当前的情况来看，若美元走强，新兴市场将面临严重压力。在过去10年的低利率时期，许多新兴市场的企业都借入了以美元计价的债务。哥伦比亚大学经济学研究员亚当•图兹（Adam Tooze）认为，疫情爆发带来的美元荒，是有史以来最大的新兴市场危机。

综上所述，虽然各国央行的协同行动开始产生效果，美联储也加大了为其他央行提供美元的力度，但距离彻底终结美元荒还有很长的路要走。纽约梅隆银行外汇策略主管约翰·贝里斯（John Velis）表示：

“由于美联储和其他央行推出了多项信贷刺激政策（如提高高收益和投资级信贷规模）以及流动性措施（如提升掉期市场互换额度），美元的流动性明显有所改善，但仍存在不足。美元的下一步走势，仍取决与疫情的发展和融资市场的压力。”