新冠病毒疫情肆虐令黄金市场面临的压力越来越大。分析师Rafi Farber认为，这看起来就像一座大坝即将决堤，人们可能会看到以美元计价的黄金价格在极短的时间里持续大幅上涨。

Farber称，尽管确切的时间难以把握，但可以料想，一旦因疫情恐慌引起的流动性危机过去，且全球经济全面恢复运转，大坝决堤就将真正开始。这一幕可能发生在今年9月或10月，如果在此之前美国国债拍卖认购保持高位的话。他表示，届时金价将持续不断的大幅飙升。

他的这种推测是基于一个不为人所熟悉的指标——黄金远期拆借利率（GOFO）。

从数学上来说，GOFO是伦敦银行同业拆放款利率（LIBOR）和黄金租赁利率（GLR）之间的差额，尽管这并不是一个严格的定义。现在，担保隔夜融资利率(SOFR)将逐步取代LIBOR，GOFO也可以是SOFR减去GLR，或者是金融市场上被广泛使用的任何其他基准利率。SOFR基于美国国债回购市场的交易。

至少自1971年以来，在正常情况下，GOFO几乎一直为正值。这意味着人们为了借到以金条作抵押的美元，应该支付正利息。

如果GOFO变为负值，则意味着做市商以美元支付利息是为了以美元为抵押借入黄金，而不是相反。在这种情况下，黄金实际上就是金钱，而美元是用来借钱的“商品”。

Farber指出，GOFO为负值基本上意味着，由于市场本身的力量，而非任何货币政策的实施，实际上又回到了金本位制。一旦人们意识到这确实在发生，他们将开始尽可能快地将美元投入黄金市场，而且那将是恶性通货膨胀的开始，整个美元债务泡沫的破灭，到那时，除了大宗商品以外的所有资产价格都将崩溃。

回顾一下近期GLR的表现。3月25日，2、3、6、9和12个月的GLR均为正值，3个月与12个月的利差曲线处于倒挂状态。

两天后，也就是3月27日，GLR跌到了有史以来的最低点，完全没有任何逻辑意义。

各期限的GLR均跌入负值，这意味着从技术上讲，黄金借用者在两个月的黄金租赁期内可以获得6.23%的收益。这不仅在正常时期毫无理由，在实物黄金极度短缺的当下更没有意义。

在Farber看来，当前黄金市场这种荒谬的情况不会持续很长时间。不久后，GLR就应该会在经济现实的力量下迅速回升，并迫使曲线重回3月25日的倒挂状态。

鉴于SOFR基本为零，当GLR重返正值时，GOFO就将深入负值。

事实上，即使物价通胀明显上升，美联储也几乎不可能在短期内调高目标利率。因为考虑到美国国会2万亿美元的刺激计划，财政部即将发行巨额债务，在美元购买力崩溃之前，利率必须保持在低位。

Farber表示，9月/10月可能是全球经济恢复正常运转的合理预估时间。与此同时，随着LIBOR被逐步取代，全球债务将与SOFR挂钩，几乎可以肯定届时这一利率仍将为零。若/当这种情况发生，GOFO可能会永久陷在负值领域，这或让人们实质上回到金本位制，并对美元构成威胁。