两周前，美股一度跌至2016年以来的低点，没有买家进场，上市企业也按下回购暂停键，一切仿佛都朝着不利的方向发展。然而，上周股市成功实现反弹，让不少空头大吃一惊。

摩根大通指出，股市的反弹势头还没完：由于养老基金即将执行季度末投资再平衡操作，大约有8500亿美元的资金即将流入股市，这无疑是多头翻盘的好时机。 

根据小摩的具体测算，不同类型养老基金需要配置的股票头寸各有出入：

对于遵循60:40资产组合策略的共同基金（60%股票+40%固定收益资产）而言，它们需要增持大约3000亿美元的股票，才能达到平衡的资产组合分配。

此外，规模达7.5万亿美元的美国固定收益计划养老基金，需要购买4000亿美元股票资产才可以重新平衡其投资比例。

最后，还有以挪威银行和日本政府养老金投资基金（GPIF）为代表的主权养老基金。数据显示，这两大养老金巨头资产规模分别约为1.1万亿和1.5万亿，它们合计需要购买约1500亿美元的股票才能将其股票仓位配置提高至70％和50％的资产组合平衡点。

小摩认为，不管是大型资管机构还是普通散户，都寄希望于养老金的季度再平衡操作能成功提振股市，这8500亿美元巨资，显然成为了拯救多头的最后一根救命稻草。在上周股市收盘之后，摩根大通分析师科拉诺维奇（Kolanovic）表示，他将押注股市继续反弹，因为预计还有有更多资金流入这一市场。

“除了养老基金的季度再平衡操作之外，预计接下来还有1250亿美元的资金注入股市，这将为市场提供难得的流动性，并重新树立投资者的信心。”

不过也有分析人士对小摩的报告表示怀疑，他们认为养老金进行季度再平衡操作所涉及的资金一向是保密的，目前我们尚未清楚有多少资金将重新流入市场。而当前的预期，恐怕只是为了吓退打算回补的空头，进而触发更多买盘。

除此之外，金融博客零对冲也在本周一撰文表示，根据分析师布莱恩·雷诺兹（Brian Reynolds）的说法，受不可抗力影响（如疫情等），不少养老基金可能会推迟进行季度再平衡操作，以免造成不必要的市场波动。

零对冲指出，加利福尼亚州已经有大量养老基金推迟了季度再平衡操作计划，其他地区同行很可能会跟进，或者减少预算。雷诺兹发文指出：

“洛杉矶城市退休系统基金董事会已经着手修改其资产配置和调整计划，其中包括推迟资产再平衡操作。根据该基金CIO罗德尼·琼（Rodney June）所发出的内部邮件，现金流对于养老基金来说十分重要——尤其是在市场出现远超出历史正常水平的波动的情况下。因为，保持未分配现金账户（UCA）的流动性，显得至关重要。”

据悉，洛杉矶城市退休系统基金的资产规模达151亿美元，但市场的极端波动使得这家巨头也不敢轻举妄动。罗德尼·琼强调，在市场出现极端波动的时期，暂停再平衡操作是谨慎的做法。她在备忘录中表示：

“市场波动引起的资产价格失衡可能会随着市场稳定改善，甚至实现'自我平衡'。而如果我们过早进行再平衡操作，可能会带来高昂的交易成本和极大的不确定性。”

简而言之，过往总能掀起资本市场异动的养老金再平衡操作可能要暂时退出舞台一段时间了。本月最后这几个交易日，不少多头都寄希望于养老基金的再平衡操作来带动股市买盘，推高市场情绪，但现在他们需要重新评估一下这个策略是否依然可行了。