3月刚过去，但不少交易员还对当时的行情记忆犹新，甚至将那个月份的市场行为总结为是“sell anything”（抛售一切）。近期的美股反弹让不少人感慨总算摆脱了历史上最糟糕的第一季度了。但有不少分析师指出，这并不能保证冬去春来，春暖花开。

橡树资本集团联合创始人马克斯（Howard Marks）和双线资本的冈拉克（Jeffrey Gundlach）等知名投资者警告说，糟糕的情况可能还没有结束。除非有证据表明疫情已经得到了控制，否则对美股来说，4月可能是最残酷的一个月。本月，熊市反弹将逐渐消退，低点或再次受到空头的袭击。其他资产或也在劫难逃。

然而，有分析指出，在这场抛售中，除了冠状病毒带来的恐慌情绪，另一个最关键的助推因素就是美元的突然走强。Marcus Ashworth认为，只有当美联储成功地在全球范围内注入流动性，才有可能防止更大规模的美元热。在流动性危机解决之前，金融市场仍然处于危险之中。

在市场行情频生异象之后，各国央行迅速反应，搬出来多项十多年前就从金融危机中汲取的教训，就连德国这种财政政策保守的国家也开始动用财政刺激。但是，显然这种紧急援助并未能拯救所有的资产，而是只针对那些高质量，高安全性的资产，例如美国国债。

在这种情况下，全球的银行和投资者都在清算资产，争夺现金，尤其是美元现金，美元流动性问题愈加严重，美指还停留在多年高位附近。

这就像是一个恶性循环。由于缺乏流动性，美国公司，尤其是垃圾评级的公司，不得不把其所有的资产都用作自动取款机来筹集紧急资金，也就是发行更多的债券。

从商业地产市场到蓝筹公司埃克森美孚（Exxon Mobil Corp.），人人都迫切需要流动性。由于无法获得所需的商业票据融资规模，埃克森美孚最近不得不进入债券市场。

马克斯指出，次投资级公司和非机构抵押贷款债务陷入了恶性循环。失业和企业违约的情况越来越多，负面影响的范围也越来越大。

冈拉克表示，目前的经济就像是一场大萧条，他预计会出现很多违约，不过他主张采取强硬的方式，“无论如何都不要政府救助”。这可能不会得到普遍认可。

对于这种恶性循环， Ashworth表示，除非美元的波动性减弱，流动性加强，否则其它资产类别将不会得到安宁，清算的巨大压力将持续存在。美联储意识到了这个问题，并已将其美元掉期额度扩大到所有外国央行（如果它们在纽约联储有账户的话），允许它们持有美国国债以换取现金。

但是， Ashworth同时指出，美联储的一些流动性措施要到4月6日才会全面实施，比如至关重要的商业票据融资工具。分析表示，在放松企业市场借贷的支持措施发挥作用之前，市场的流动性将依旧紧缺，投资者不会有什么喘息的机会。在美联储能够满足在岸和离岸对美元的需求之前，流动性问题的负面影响将像野火一样蔓延。