经济学家们最近在争论全球经济在冠状病毒疫情过后将以什么形态复苏。“V”形轨迹是早期最受欢迎的一种说法，但现在更多人开始担心经济会呈“U”形反弹，最悲观的人开始预期“L”型或“W”型轨迹，甚至是更复杂的路径，连罗马字母都描述不了。

以布鲁斯·卡斯曼（Bruce Kasman）为首的摩根大通经济学家在本周给客户的报告中指出，病毒的传播途径、遏制病毒措施的有效性、经济支持政策效力以及私营部门表现之间的关系很复杂。

因此，未来的道路存在巨大的不确定性，卡斯曼的这句话让人想起一句格言：

“预测很难，预测未来更难。”

V形轨迹：反弹速度与衰退速度一样快

人们曾经对V形复苏抱有期望，但现在对此产生了怀疑。

之前经济学家的预期是：欧美能在4月或5月控制住疫情，开始放松社会隔离管制。决策者此前已经实施了大规模的财政和货币刺激措施，被压抑的需求将得以释放。工厂和服务业能顺利地重新营业。2021年初左右，各国经济恢复到危机前的产出水平。

但现在，包括麦格理公司（Macquarie Group Ltd.）的拉里·胡（Larry Hu）在内的分析师看到了这种预期实现的难度。

U形轨迹：疫情可能持续到6月份

一部分经济学家预计，疫情将持续到6月份，社会隔离管制要过一段时间才能放松。尽管政府和央行的刺激措施释放了部分被压抑的需求，但消费者不会跑去商店和饭店。因为工厂和其它企业需要一段时间才能恢复到满负荷运转，而且不是每一个在危机中失去工作的人都能重新找回工作。

有些人需要偿还在危机期间积累的债务。贸易也仍然低迷，因为各国贸易伙伴的增长速度都不会很快。复苏最终能得以实现，但要到2020年末甚至更久。

渣打韩国（Standard Chartered Bank Korea Ltd.）的韩国经济研究部负责人朴崇勋（Chong Hoon Park）倾向于认为经济复苏将走出“U”形而非“V”形。

L形轨迹：疫情持续到下半年

这种预期的基本情形是：

疫情将持续到下半年，社会隔离管制也将维持到6月以后。即使疫情在夏季之前消失，经济衰退的时间仍可能比预期的更长，或者经济复苏过来的时间会延长。

在这种情况下，人们继续削减服务项支出——看家庭影院——并拒绝休假。危机之前或危机期间积累的债务难以偿还，将引发一系列的违约和企业破产，从而有可能导致信贷紧缩。股市反弹失败。

若此前采取的财政和货币政策不能激发需求，各国政府必须采取更多刺激措施，但这需要时间。

以罗布·苏巴拉曼（Rob Subbaraman）为首的野村证券经济学家表示，“L”形才是美国最坏的情况。法特姆咨询公司的埃里克·布里顿（Erik Britton）表示，如果疫情反复，将很难避免长期低迷，这意味着前景要么是“V”形，要么是“L”形，介于两者之间的“U”不太可能出现。

W形轨迹：经济二次探底

在这种预期之下，疫情将会反复。帝国理工学院的学者警告说，如果过早放松控制疫情的努力，疫情可能会卷土重来。那就意味着要重新实施控制，重新引发一系列不确定性，工厂和服务业也将被迫再次关闭。结果是经济短暂复苏，随后再次陷入衰退。

施罗德投资管理有限公司首席经济学家基思·韦德（Keith Wade）表示：

“从经济角度来看，随着重新实施社会隔离，企业将再次关闭，经济将二次探底。”

“耐克”形：慢慢来，风险偏好降低

这种预期的基本情形是：限制措施会慢慢解除，企业和个人支出也将缓慢恢复，在2021年之前GDP产出水平会一直低于危机前的水平。并且人们会对超支和长途旅行保持谨慎，特别是在他们有债务要还的情况下，人们将缺乏冒险精神，风险偏好降低。

贝伦贝格银行的经济学家Holger Schmieding和Kallum Pickering在一份报告中表示：

“经济急剧下滑之后，将出现略平缓的回升，最终GDP将超过疫情爆发前的水平。总的来说，我们预计在经历2年左右的低谷期后，美国GDP将超过2019年末的水平。”

非常规形态：阿拉伯字母很能描述低增速低利率的时代

除上述这些形态的复苏模型之外，经济学家也并没有排除非常规复苏的可能，这种复苏可能用图表都画不出来。

PIMCO全球经济顾问 Joachim Fels上个月在一份报告中警告说，在接下来的几个季度中，多数国家的经济基本上会呈“U”形：

“随着经济增速急剧下跌，这个‘U’最初可能会像‘I’。”

包括全球宏观部主管詹姆斯·斯图塔德（James Stuttard）在内的RobECO机构资产管理分析师们本周在一份报告中写道：

“字母V和W所假设的大幅反弹和均值回归，似乎是1945-2007年才有的，同2008年之后的趋势结构相比，那已经是过去的时代了。我们似乎忽视了近10年来的低增长和低利率。字母L似乎更适合日本。”

Stuttard的同事写道，阿拉伯字母Baa（见下图）能很好地描述复苏将走出的轨迹。

他们说：

“在一个长期低增长、低利率、人口老龄化和债务较高的时代，横向拉长的阿拉伯字母似乎比西方字母更能描述经济走势。