金融危机期间，大多数对冲基金损失惨重，许多投资者都持静待观望的态度。然而，马克·斯皮兹纳格尔（Mark Spitznagel）却获得了令人称赞的巨大收益。斯皮兹纳格尔曾以“我花了所有的时间思考迫在眉睫的灾难”这句话而闻名。

据悉，斯皮兹纳格尔创办的Universa Investments是对冲基金行业中的少数派——擅长管理尾部风险的“黑天鹅”基金。这只基金主要通过期权市场押注概率较低的“黑天鹅”事件而盈利。2015年8月24日股市崩盘这天，该基金单日暴赚10亿美元，收益率达到近20%。自2008年3月以来该对冲基金几乎每个月都是在做空。

今年3月份，数十年来最大的股灾来临，Universa Investments对冲基金的表现又如何呢？

4月8日，斯皮兹纳格尔在给客户发出的投资者信中写道，Universa Investments对冲基金在3月份产生了3612％的投资回报率，今年以来回报率合计高达4144％。他表示，经过史上股市最糟糕的一个月后，现在应该好好反思降低风险策略的表现。

信中还写道，这次的回报比以往任何一次投资都要高，客户对Universa Investments基金的资金投入是明智的，也取得了当之无愧的胜利。他补充说：

“该基金能够利用3月份股市的震荡获利。我们的一个交易技巧是，如果市场持续走低，我们将在整个过程中实行下行保护。”

斯皮兹纳格尔表示，独立的Universa尾部对冲策略迄今为止的平均年净投资回报率（即2008年3月成立以来标准化资本投资的回报）为76%，而在此期间，标普500指数上涨了151％，不禁让人怀疑做空的必要性。

对于Universa基金如何在多元化投资组合中增加尾部保护，斯皮兹纳格尔解释道：

“一直以来，我们都致力于通过降低风险来提高投资组合的年复合增长率（CAGR）......为了有效缓解风险，必须集中注意力于那些巨大的罕见损失。”

斯皮兹纳格尔还记录了基金的业绩表现，数据显示，某投资组合在标普500中投资了96.7％的资金，在Universa的尾部对冲基金中仅投资了3.3％的基金，在3月份（标普下跌12.4％）时，该投资组合仍然获得了正收益。可以说，该对冲基金消除了下行冲击对复合增长的不利影响。自2008年3月成立以来，该基金已经产生11.5％的复合年增长率，而标普500指数仅为7.9％。

斯皮兹纳格尔在解释他的风险管理理念时说道：

“从这个角度来看，3.33％的资金分配到Universa基金可以获得102％的年收益率。请记住，任何人都可以从股市崩溃中赚钱，关键在于不是崩盘的时候他们在做什么。投资均衡效果取决于总的回报。”

斯皮兹纳格尔指出，展望后市，世界仍陷于全球金融泡沫之中。前所未有的货币刺激措施推高了市场定价，市场定价仍然非常昂贵。这还远远没有结束，当前疫情大流行只是有戳破泡沫的风险，而官员们可能不顾一切使泡沫膨胀。毫无疑问，这是前所未有的由央行推动的泡沫所造成的系统性漏洞，而疯狂的、幼稚的冒险和杠杆操作使得大流行对金融市场和经济造成了潜在的破坏性。

斯皮兹纳格尔强调，没有方法可以确定泡沫是否破灭或何时破灭，但如果以历史和经济逻辑为指导，如果大流行病没有戳破这个泡沫，那么最终也会有其它事件来戳破这个金融泡沫。