今年迄今，在金价随疫情和央行“放水”政策逐渐走高之际，白银又走出了“积极跟跌，消极跟涨”的行情。截至4月28日，现货黄金较年初涨近200美元，涨幅达13%；白银却跌超2美元，跌幅达15%。

白银投资者可能也会对此哭笑不得，这就是白银既定的命运吗？GoldSilver.com高级分析师Jeff Clark指出，答案可能是否定的，历史表明白银的机遇即将到来。

相对黄金，白银走势存在滞后性

实际上，每当危机到来时，白银价格走势相较黄金常常会出现滞后性。下图为本次危机前，黄金和白银在股票市场八次暴跌时的表现。绿色表示上涨，黄色表示虽然有下跌但是跌幅小于标普500指数，红色表示跌幅等于或大于标普500指数。

从上图可以看出，除了两次个别的下跌（其中有一次跌幅大于标普500指数），黄金在多次股市暴跌中都出现了大幅上涨。而且需要注意的是，在1980-1982年期间黄金下跌是因为黄金刚刚经历了历史上最大的牛市，所以回调下跌并不令人意外。

但是白银和黄金截然相反。在过去的45年间，白银仅在两次股市崩盘之后有上涨（其中一次仅有1%），而其他几次都出现了下跌。其中有五次下跌幅度略小于标普500指数，两次跌幅大于标普500指数。

这些数据显示，每次股市出现暴跌时，白银跟跌是再正常不过的事情了。

如果把2020年股市暴跌时的数据也加进去，那么白银那一格绝对是红色的——截止至2020年4月28日，白银年内跌幅达到15%，而标普500的跌幅仅有11%。

那么在经济衰退的时候，白银的表现又如何呢？虽然世界经济现在还没有进入明显的衰退，但是衰退仅仅只是时间问题。下图是过去50年美国历史上7次经济衰退期间白银的走势。

在最近的7次经济衰退中，白银出现了5次下跌，2次上涨。白银的价格即使是在上涨期间也出现了比较大的波动幅度。总体来说，白银的表现并不好。下图是黄金的对照图。

黄金在过去的5次经济衰退中都出现了上涨，仅有2次时出现了下跌，并且跌幅不大。

这些数据很明显反映出，白银价格并不与股市暴跌以及经济衰退有较高的相关性。

其实这一点也不意外。在2019年，81%的白银需求都来自非货币领域——即工业，珠宝，太阳能等等。如果经济活动低迷，那么白银需求就会下跌，从而带动白银价格下行。另一方面，如果投资者因为股市的暴跌而产生避险情绪，那么他们的首选一般也都是黄金。

综上所述，白银最近疲软的行情是很正常的。那么在什么因素的推动下，或者说在什么时候，白银可以上涨呢？

通胀期间白银表现亮眼

虽然通胀水平并不是大部分投资者平常所看重的经济指标，但是鉴于当前货币超发的程度，特别是美联储宣布了“无限制QE”之后，通货膨胀或许就存在于在不久的将来。

现代两次白银较大的涨势都出现在通胀较强的环境中——20世纪70年代的恶性通货膨胀期间，和2008年以来的大衰退（Great Recession）期间。当时人们出于对通胀的担忧纷纷投资白银，从而抬高了白银价格。

下图显示了这两个时期价格上涨的幅度，以及与现价比较得出的价格。

鉴于货币大量滥用很可能导致的通货膨胀，白银未来的涨势可期。

白银后期上涨幅度大

上文提到，相对黄金，白银对经济情况的反应一般比较滞后，但其后续涨幅经常赶超黄金。

其主要原因还是投资者在遇到股市危机的时候通常会首选黄金作为投资对象，而当黄金价格上涨到一定程度的时候，那么投资者就会回过头来投资白银。

当前白银还没有进入到追赶的阶段。白银在上个月录得11.23美元/盎司的低位，截至4月27日，白银已经上涨了27%，类似上世纪70年代出现的27%的上涨。下图表明了1976年到1980年期间的白银价格，可以推测目前银价所处的位置。

箭头所指到的位置出现的目前银价的涨幅正如最近银价的涨幅。

回顾20世纪70年代的这一次行情，虽然当时投资者身处危机之中，并不会认为白银会继续上涨，但在接下来的18个月内，白银翻了一倍，而投资者也获得了巨大的回报。