周四凌晨02:00，美联储将公布至4月29日美联储利率决定，稍后美联储主席鲍威尔将发表讲话。

从目前的预期看，这或是一场不会宣布什么重要改变的会议。但是这并不意味着，这场FOMC会议不重要。相反地，在这样一个极度宽松的政策环境，市场似乎格外关心美联储的下一步还能怎么做。

今天我们就一起来看看明日凌晨的FOMC会议有什么要点值得关注。

01 美联储正在重新定义"央行"

自上次利率决议召开以来，美联储又推出了不少的新政策。关于这点，金十在VIP风险预警中也做过详细梳理，感兴趣的读者可以点击查看：美联储3月以来都做了啥？

但是这些政策往往晦涩难懂，于是这里我们就先用大白话简单解释一下。

简单来说，最近美联储做的就一件事——借钱，具体来看：

1.美联储向外国和金融公司注入大量美元（央行间的互换协议、PDCF 等）。
2.美联储提出购买大公司的债券（回购、CPFF、MMLF等）。
3.美联储直接向小企业提供贷款（PMCCF、SMCCF等）。
4.美联储也在帮助地方政府（购买市政债券等）。

拓展阅读：QE? CPFF? PDCF? 解码美联储挂嘴边的几个英文缩写

没错！为了把美国经济从冠状病毒造成的深渊中拉出来，美联储向大小企业、甚至各州和城市都发放了大量贷款，这打破了央行们在过去一个世纪以来的禁忌，重新定义了在危机中谁能从央行获得资金，以什么条件获得资金，以及收回资金的风险有多大等一系列问题。

哥伦比亚大学历史学教授亚当·图兹（Adam Tooze）表示：

“美联储正被派往一个它从未到过的地方。在这场由病毒造成的金融和经济危机中，美联储被卷入一系列他们无法控制的纠缠中。在以往，他们经常会选择拒绝参与这场闹剧。但这一次，就连美联储也不得不屈服，不得不努力做出尝试。”

在尝试中，美联储不仅突破了很多“极限”，还放下了曾经最重视的品质——“独立性”。

在过去两年里，特朗普总统对鲍威尔进行了无情的攻击，而每一次，鲍威尔都对此做出了有理有据的强势回应。然而，从最近不知什么时候开始，美联储和政府展现了自二战以来从未有过的默契和合作。

在上一次的“合作”中，美联储屈从于尼克松总统在1972年大选前提振经济的压力，而后被市场指责为“造成通胀的罪魁祸首”。不少人担心这一次，美联储或再次变身“背锅侠”。

对此，哈佛大学经济系系主任、前美联储理事杰里米·斯坦（Jeremy Stein）和前美联储主席贝南克（Ben Bernanke）解释道，如果不采取大胆行动保护经济，美联储的独立性将受到更严重的威胁。

看完上述内容，你是否也觉得这就是所谓的“时势逼人”。在一个进退两难的境地，或许美联储只能把该做的，能做的都做好。正如前美联储主席耶伦所言，

“这就是美联储成立的原因，美联储最大的作用就是在危机中提供紧急贷款。”

02 关于“利率”的讨论

对于每场利率决议，市场最关心的一件事情就是“调不调息”。对于明早的这场FOMC会议，市场早已预期了100%不降息。但即使如此，本场FOMC会议依旧会在“利率”上大作文章，下面我们简单看一看。

▶ 美联储会给出更明确的前瞻指引吗？

如今，美国联邦基金利率正处于历史低位，而美联储从上一次危机中学到的一个重要经验就是：如果想要最大程度地提振经济，除了降息，同样迫切的是要让公众明白，低利率的利好会持续多久。

实际上，当FOMC委员会在3月15日宣布将隔夜借贷成本降至接近于零的水平时，它就已经表示，将维持利率不变，直到它确信经济已经经受住了近期事件的考验，并且正朝着实现最大就业和物价稳定目标的方向前进。

但显然地，这是不够的。前纽约联邦储备银行官员古哈和西蒙·波特则认为，3月15日声明的措辞留下了太多的解释空间。他提议，美联储应该做出公开承诺：至少在失业率降至4%，通胀率升至2.5%之前，都将维持基准利率在零水平。

有分析指出，这一说法与2012年12月，美联储提出的“埃文斯规则”有着异曲同工之妙。美联储应该提供更强有力的承诺，以此支撑经济将强劲复苏的预期。 

值得注意的是，虽然经济学家们预计，美联储可能会将利率维持在接近于零的水平3年或更久。但是市场却坚信在明早的FOMC会议中，美联储不会对此做出更多确切的承诺，不会就他们打算将利率维持在于零值水平多久，或未来大规模资产购买的速度给出任何额外的指引。

▶ 技术性调整IOER、RRP

一些经济学家认为，美联储可能会将超额准备金利率（IOER）从当前水平（0.1%）进行上调，但这更多的是技术性调整，而不是政策的改变。

荷兰银行预计，美联储可能只会对超额准备金率（IOER）进行技术性调整，即从目前的0.1%上调至0.15%。近年来，这一利率相较于上限有所下降，但随着联邦基金利率已经接近下限，美联储可能希望将其调至0%-0.25%区间的中间。

路透预计美联储将小幅调整利率，以维持联邦基金利率在零上方。市场普遍预计，美联储将上调影响其联邦基金目标利率的利率，这一技术性举措将维持银行间贷款的平稳运行，并在基准利率降至负值时防止金融市场出现混乱。

预计美联储将把隔夜逆回购利率（RRP）从0%上调至0.05%，将超额准备金利率（IOER）上调0.05%至0.15%，将回购利率的息差维持在10个基点。

03 美联储还有哪些压箱底的好货？

当然，除了调整利率和利率预期，美联储还有很多工具仍未启用，尤其是相对于美联储的同行们来说。评论员约翰·奥瑟斯甚至直言，从目前的情况看，日本央行最活跃、货币政策最激进，美联储近期压力最小，欧洲央行则最为难。

下面我们一起看看市场是如何看待这些美联储还没使用的工具。

▶ 负利率制度适合美国吗？

鉴于美联储政策利率仍处于正值区间，目前并不是真正意义上的负利率，因此市场也经常在讨论美联储会不会最终还是走向负利率。

从以往的问答中，我们可以很清晰看到，美联储主席鲍威尔对负利率制度的抗拒。美联储的多个官员也都曾表示，美国“不会走到”负利率这一步，例如博斯蒂克。分析指出，负利率制度的消极影响是桎梏美联储落实这一政策的最主要原因。欧洲的经验也告诉它们，负利率对银行业的影响并不是积极的。

▶ 继续购买国债，未来是否会实施收益率曲线控制政策？

在抗击疫情的这场战役中，美联储购买了大量资产，其中大部分资产是美国国债。近期来，围绕美联储是否可能采取更激进的政策以压低较长期收益率，并将借贷成本保持在低位的讨论正在升温。

简单来说，讨论主要围绕着一种名为收益率曲线控制的策略。通过这种策略，美联储可以承诺购买一定期限的美国国债，直至收益率达到目标水平。

相对于负利率制度，大部分分析师显然更加看好收益率曲线控制政策。分析表示，在未来几个季度，美联储或选择将像日本和澳大利亚那样控制收益率曲线。不过，在选择收益率曲线控制之前，美联储或先选择利用更强劲的前瞻指引。

▶ 继续配合财政部，主街贷款计划何时能推出？

很显然，在市场的眼里，对抗突发性卫生事件最有效的工具是财政政策。也正是因此，美联储一直在推出新工具，并不断更新现有工具，例如美联储扩大了市政贷款工具的范围和期限。

但其中仍有许多工具都尚未投入使用，其中一个最主要的工具就是主街贷款计划。按照计划，美联储希望向那些规模太大而没有资格获得政府的PPP贷款、但规模太小而无法从资本市场融资的企业提供廉价贷款，并以此辅助财政吃紧的政府。

04 总结

有人认为，美联储正踏上一趟不知去向的勇敢征程，对于所谓“真正的胜利”是什么样的，却毫无头绪。

也有人说，美联储正在打一场史无前例，且无处施展拳脚的战役，它能够做的就是稳定军心，保持后方供应。

也有人说，对于每场FOMC会议，真正让人期待的总是主席会后的发言，这是因为人们早就知道支撑经济度过乱世的往往不是刺激和宽松，而是经济主舵人传递的信念，以及能够带领方向的能力。

那么，你又是怎么看待明早的FOMC会议的呢？