你觉得当前的市场，是受恐惧还是贪婪驱动？

美股已经从3月最低点反弹近30%，特别是以科技股为主的纳斯达克指数，更是自3月份以来持续暴涨，目前距离其年初的历史最高点仅有一步之遥。

从近期美股的涨势来看，3月市场的阴霾似乎已经一扫而空，贪婪情绪占据上风。

此前更有分析指出，在美联储等央行的超宽松政策预期之下，FOMO（错失恐惧症）已经重新“入主”，狂热的投机情绪在期权市场的散户中传播，美股正处于一个巨大的泡沫之中。

然而，当我们转向另一个指标，这个说法可能要打个问号了。

当前，以波动率指数为重点的交易所交易产品的成交量在下降。

根据CFTC最新的期货数据，非商业投资者在Cboe波动率指数上的多头和空头敞口已经差不多跌至多年低点。

另外，衡量市场波动性的指标，也被称为“恐慌指数”的VIX指数已经回落至低位。

芝加哥期权交易所（Cboe）波动率指数（VIX）本周二收于40下方，该指数在上个月最混乱的时期曾一度飙升至85。

衡量美国国债期权波动性的洲际交易所——美国银行移动指数（ICE BofA MOVE Index）周二略低于70，该指数3月9日曾飙升至160上方。

昔日的火热市场，如今却“门可罗雀”，这意味着什么呢？

VIX指数期货交易量腰斩，是福音还是凶兆？

分析师指出，关于市场波动性押注的交易量大幅下降也许是因为，交易员并不期望中期出现太大波动，至少从VIX的期限结构来看是这样。

瑞银集团（UBS Group AG）的斯图尔特·凯泽（Stuart Kaiser）认为，未来9个月的波动性预期“基本持平”。但他预测，投资者担忧经济增长将长期遭受打击，因为他对价格波动的中期预期将继续保持在当前水平附近：

“我们预计中期波动率将会保持在30附近，随着实际波动率后期下跌，该曲线将会变陡。”

然而，有分析师指出，波动性的交易量减少并不意味着“岁月静好”，相反这恰恰可能反映投资者对新一轮动荡的担忧，不久的将来美股将恢复至由恐惧驱动。

投资者的担忧之处可能在于，越来越多的国家准备重新开放经济，这可能会触发金融市场的新动荡，增加交易成本并影响投资组合收益。

确实，尽管当前VIX指数已较3月的峰值腰斩，其5月份的平均水平为32，但依然远高于其长期水平19。

交易量少的另一个原因可能是，投资者对未来市场的走向没有信心，在保持观望状态。塔尔巴肯的迈克尔·珀维斯在一份报告中写道：

“VIX期货押注量少反映出，人们对未来几周的波动方向缺乏信心，这可以理解，因为对于未来波动性的猜测现在可以说是没有根据的。”

事实上，除了VIX期货产品，交易所整体的交易量也十分惨淡：数据显示，上周交易的股票价值约34亿美元，低于3月份单周最高峰547亿美元。再往前看，1月份的交易量也从未跌破每周49亿美元。

当前，市场上多空两方势均力敌，现在的股市情况就连经验最丰富的华尔街大佬都感到头疼，人们不确定疫情之下最终会造成多少经济损失，难怪交易者会在场上观望。

野村控股子公司Instinet Pacific Services执行咨询和指数研究主管帕特里克·莫尔（Patrick Mohr）说：

“就波动性而言，经济可能已经正常化了。我们观察到经济依然动荡，我认为期望回到一月份，即疫情前的水平没有意义。”

可能只是短暂的宁静.......

展望未来，高波动性可能是常态，当前市场可能只是“短暂的平静”。Liquidnet控股公司表示，较高的波动性可能是市场的长期特征，这意味着交易员和投资者需要继续对影响投资成本的环境保持警惕。
另外，随着企业财报披露，市场还面临巨大的下行风险。该公司亚太地区股票主管Tristan Baldwin说：

“随着各公司在即将到来的报告季公布自己的业绩表现，波动性在未来几年可能会保持很高的水平，就像在全球金融危机期间及之后一样。”