在黄金交易者的圈子中，关于金银比到底有没有传递有效信息的辩论经久不衰。

例如，一些对金银比持有怀疑态度的交易者认为，18世纪，欧美国家政府通过各种措施将金银比数值维持在15，金银比几近成为一个带有政治意味的数据，因此在今天早已失去参考价值。还有人提出，黄金是纯货币金属，而白银既有工业品属性又有货币属性，二者不具备可比性，作为未来价格参考并不合适。

这两个论点都合乎情理，但是意义不大。“末日博士”鲁比尼提出，多年以来，金银比之所以会在一个明确定义的宽泛的范围内波动，真正的原因在于，人们对白银的估值在很大程度上受到视觉想象的影响。

具体的运行原理是这样的：

在贵金属牛市初期，人们对避险资产的需求依然持观望态度，因此流入该板块的资金大部分去了最保险的资产——黄金。黄金相对白银上涨，金银比逐渐上涨。

金价的不断上涨带来了增量资金，它们的流入更多是因为被黄金的上涨势能所吸引，而不是基于对货币本质的理解。

早期的黄金投资者因黄金上涨而获得了巨大收益，并开始感到洋洋得意，他们也更愿意承担风险去博取更大的收益。他们开始四处寻找“下一个黄金”，然后找到了白银，发现这个货币金属正在相对价格低位徘徊。

需要注意的是，他们之所以觉得白银在相对低位，主要是受到视觉想象的影响。他们会将一盎司金币和一盎司银币要花费的钱做对比，然后突然发现，以一枚金币的价格可以换回两把闪闪发光的银币，银币显然非常便宜。

而且，再想想，银币的使用性似乎比金币的更强，因为它面额较小，可以充当20美元的钞票，不像金币动辄1000美元以上，流动性相对不佳。人们还可以用白银购买杂货和子弹。

在经过几番思考之后，投资者突然意识到白银的优势，并得出结论，在目前的相对价格下，购买白银是一个不需要思考的必赚投资。

正因此，白银的投资需求开始上升，支撑银价上涨，金银比回落。

鲁比尼指出，其实此次疫情期间金银比的走势也显现出人们的这种思维变化。在避险情绪爆发初期，金价飙升，涨势远超白银，金银比也随之上涨，一度飙升至129的历史新高。随着金价涨到一定程度，投资者逐渐将目光转向白银，白银进一步上涨，金银比逐渐回落。

鲁比尼指出，从历史上看，白银后期的涨势会远超黄金，直到投资者开始认为一枚金币比一堆银币要更有价值。而目前转折点还远未到，鲁比尼认为未来几年，投资者的认知将偏向利多白银。