近段时间，美国股市继续高位波动。标普500指数周三收涨1.48%，重回3000点心理关口上方，纳指和道指也悉数收涨。

有分析师认为，标普500指数收复关键点位虽有利于推动股市继续上涨，但市场仍有逆风。也有另一种声音说，股市目前多空信息都不少，是赚是亏完全要看个人实力和运气，大盘的方向依然是未定的。

到底哪一种说法更合理？市场目前都有哪些利多/利空因素？如何才能把握住盈利机会？我们不妨从以下几个维度逐一剖析。

市场的表面状况：空头很怂，多头很慌

情绪很复杂，但数据不会骗人。在大盘走势之外，市场还存在许多指标值得我们留意。

一方面，令多头担忧的是，正如金十此前报道的那样，美股各个板块出现了罕见高度关联性。

数据显示，衡量标普500指数各版块关联程度的3个月实现关联度指数在0.8附近持稳，为近8年来高位。与此同时，衡量市场压力的其他指标，如芝加哥期权交易所波动率指数（即恐慌指数VIX）已回落至正常水平。这一差异表明，投资者仍只关注一个因素——新冠疫情。

事实上，年初的时候标普500指数3个月实现关联指数还徘徊在0.19的低位，但3月中旬就已飙升至0.85，之后回落至0.8左右。要知道，该指数最大值为1，数值越大意味着所有股票的走势越趋向一致。较高的相关性给那些希望通过选股打败大盘的活跃基金经理带来了麻烦。如果大多数股票的走势都是相同的，那就很难从众多股票中挑出一只最突出的。

另一方面，罗素2000指数的表现让空头高兴不起来。众所周知，罗素2000指数追踪的是罗素3000指数中市值最小的2000只股票，是衡量小盘股走势的最重要指标。有数据显示，小型股已经度过了走出危机的重要一周。

作为小盘股的重要指标，罗素2000指数上周共上涨了近8%，比标普500指数高出逾3%。基金管理公司Gradient Investments总裁Michael Binger在接受CNBC采访时表示：

“从历史上看，小盘股和经济前景的关联度更高，通过罗素2000指数的走势，我们能更准确地预测全球经济前景。”

此外，追踪罗素2000指数的iShares Russell 2000 ETF （IWM）也吸引了越来越多的资本流入。Piper Sandler高级技术研究分析师克雷格•约翰逊（Craig Johnson）指出，从IWM的走势来看，只要短期内得到更多多头的助力，资本继续保持净流入，突破135点附近的阻力位就大有希望。

金十此前曾报道过，小盘股越来越受到对冲基金的追捧，部分对冲基金开始加大风险敞口。CFTC上周五公布的数据显示，自4月底以来，对冲基金大幅缩减了罗素2000指数的空头仓位，并在上周转为做多小型股。

市场的真实情况：一双无形的大手背后操纵一切

从上述分析可知，市场情绪现在的确相当复杂，多空交织之下交易者很难把握最佳方向。

但有一个趋势是值得引起重视的：相关性上升。

在过去10年左右的时间里，投资者一直在抱怨市场相关性越来越高，出现这种情况预示着股市可能存在某种“系统性故障”：指数基金的主导地位导致了选股策略的终结，依赖历史关系的算法交易盛行，增强了市场相关性，导致风险变得集中，交易者变得盲目。长此以往，股票市场的定价和资本配置功能会出现问题，所有来自不同板块的股票都会像同一只股票一样交易。

显然，这种过于简化的涨跌模型对一名喜欢在市场寻找潜力股的交易者来说，是一个灾难。而且当市场相关性升高时，投资者就要花更多的时间关注影响所有股票的因素，而不是关注特定板块之间的差异。这样一来，一个更大风险就出现了：当整个市场走势趋同时，内幕交易与市场操控就比以往更加容易。

举个例子，大型多元化机构资产管理机构（比如贝莱德这样的投资巨头），或多或少都会购买公司的股份。这些巨头通常没有工具或意愿来密切监控买入的所有公司，或试图改善它们的业绩。但正是由于巨头们拥有几乎所有公司的股份，且市场关联性极高，所以其一举一动都很容易诱发整个市场的动荡，左右大盘的走势。

刷新认知：美股跌最惨的竟是这个时段？

看到这，交易者是不是觉得更慌了：

多空交织本来就够令人烦恼的了，市场操控的风险还比以往更叫人害怕，到底要怎么交易才能抵御这一轮又一轮的暴击？

这时候，一个神奇的规律出现了——据知名分析机构Bespoke Invest统计，今年市场几乎所有下跌都是在正常交易时间之外找到预警迹象。下面两组数据堪称刷新认知：

以追踪标普500指数大盘表现的标普500指数ETF（SPY）为例，每天在收盘时买入，第二天开盘时卖出，你能收获的跌幅为19.7%。

每日开盘时买入，当日收盘时卖出，可以收获的涨幅高达16.9%。

也就是说，同样是在交易美股，你入场的时间不同，得到的结果可是天差地别。

为什么会出现这种情况？

首先要明确的是，根据规定，交易所允许交易者在美东时间盘前、盘后通过做市商延长交易时段。在盘前、盘后交易的时候，大盘指数盘是不动的，而且也只有大型或热门的股票才能进行盘前盘后交易。这就意味着投资者无法第一时间看清盘前盘后的报价变化，也意味着流动性也会比正常交易时段更加稀缺。这种差异造成的结果是，盘前盘后股市交易量相对于正常交易时段而言较小，价格波动也更大。

理解这个原理后，要解答上面提出的问题就容易很多了。

一方面，鉴于很多大型企业习惯在盘后公布财报，如果财报传出利空的话，在缺少流动性的情况下，市场更容易走出单边下跌行情。当然，反过来也是一样的道理。只不过由于受疫情影响，美国经济遭受重创，能在今年保持强势的企业只能说是凤毛麟角。

另一方面，盘前盘后交易的参与者以大型资管机构和对冲基金为主。正如上文提到的那样，这些大玩家实力雄厚，更容易操控市场走势。在流动性较正常交易时段大幅减少的情况下，散户资金紧张，大鳄们自然不会放过这个割韭菜的机会。

不仅美股！所有市场都有高危交易时段

事实上，受流动性影响，不仅美股，其他市场的表现同样会因为交易时段的不同而出现分化，黄金、外汇都不例外。

以黄金市场为例，流动性短缺引发的危机早已屡见不鲜。最近一次发生在今年3月份，流动性提供商的黄金电子盘报价在北京时间3月26日15:19-15:20一度闪崩100美元。当时有分析称，伦敦金属交易所（LME）暂停场内交易、做市商作壁上观以及散户爆仓出局是流动性锐减的重要原因。

另一个更典型的例子出现在2015年7月20日，当天亚盘早盘时段黄金直线重挫近60美元。出现闪崩的最重要原因就是，亚盘黄金市场最重要的流动性提供方东京商品交易所因假期休市，散户成为空头狙击对象并被瞬间击溃。

此外，从日内波动来看，黄金在美盘开盘前后最容易出现大单砸盘，原因在于美国许多重要经济数据都习惯在美盘开盘前1个小时和盘初公布。

大型机构掌握的信息比普通散户要多得多，自然更容易判断经济走势，并赶在数据公布前调整仓位。当然了，欧盘也有相似的规律。只不过由于市场体量和影响力存在差异，大鳄一般不会在欧盘时段频繁出动。

因此，对于黄金交易者来说，盯紧开盘前的流动性状况十分重要，节假日前后尤其要打起十二分精神。

至于汇市，金十此前曾详细分析过，两个交易市场的开放时间重叠的时候汇市波动是最大。根据Mitchell统计的主要货币对每小时波动率，不同货币对的日内波动变化各有规律：

欧美、镑美及美瑞：北京时间15:00-24:00之间最为活跃

美日：北京时间08:00-10:00、14:00-16:00和20:00-24:00都相当活跃

澳纽：北京时间08:00-10:00、14:00-16:00波动最大

对于喜欢做波段交易的交易者来说，了解这些规律可是相当有益的。