WTI原油周二刚收复价格战以来的全部跌幅，美国页岩油生产商就已经迫不及待地开始复产。美国石油行业依旧疲软之际，是什么驱动着美国产油商着急复产？原油交易者又要留意哪些风险？

01事件梳理

在欧佩克+正准备讨论是否延长减产协议之际，美国那边传来了页岩油生产商开始复产的消息。

随着油价回升，美国页岩油生产商Parsley Energy和EOG Resources周二宣布部分或者全面恢复生产。Parsley计划恢复今年春季削减的2.6万桶/日的产量，而EOG能源主管则表示，将在今年下半年重新开放关闭的油井，并增加新井。

EOG勘探和生产部门主管Kenneth Boedeker表示，从下个月开始，EOG将开始重新开采之前缩减产量的油井，并将开发已经完成但尚未投产的油井。EOG是美国最大的页岩油生产商之一，去年的日产量超过45万桶。

北达科他州能源官员预计，本周内，该州停产的油井中将有7%重新开启。Rystad页岩研究部门负责人阿特姆•阿布拉莫夫（Artem Abramov）表示，许多规模较大的生产商可能会在6月份恢复相当大一部分产量。

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02精选分析

▶美国油市现状

油价方面，WTI原油已经收复了价格战开始以来的跌幅，而且正在进一步填补价格战爆发后形成的缺口。但是，价格真的正确反映了美国油市的基本面了吗？

如果从美国油市的现状来看，并不支持页岩油生产商开始大幅增产。下面我们就从美国原油供需、库存和产能利用率这几个方面来看看，基本面是否支持页岩油生产商在此时复产。

首先来看看美国国内的供需状况，供过于求的情况依然比较严重，虽然需求在触底后出现了反弹，但依然处于较低水平，只能说明最糟糕的情况已经过去，但还谈不上复苏。尽管美国经济重启带动了部分能源消费需求的回升，但是近日发生的动乱可能再次打压需求。

库存方面，虽然库存增速有所放缓，但总库存依然处于较高水平，在需求尚未明显复苏的情况下，贸然增产可能会导致库存容量不足的问题再次出现。

过去几周库存增速的下降主要得益于页岩油生产商的减产措施，美国原油钻井数量已经跌至低谷。而美国炼油厂的产能利用率并没有明显提高。虽然已经出现了些许回升迹象，但依然处于极低的水平，这也就意味着当前美国燃油需求的复苏还非常微弱。

因此，贸然开始复产不仅会拖累美国石油行业的复苏步伐，甚至可能导致整个行业再次陷入困境。

▶美国产油商复产是否操之过急？

从盈利方面来看，大部分页岩油生产商盈亏平衡点介于39-48美元/桶之间，只有埃克森美孚、雪佛龙、西方石油公司、Crownquest和New Mexico这五家油企还能在油价为31美元/桶时赚钱。

但我们不能仅从是否盈利这个角度来看待美国产油商复产，因为许多页岩油生产商目前首先考虑的并不是赚不赚钱的问题，而是能不能继续存活下去的问题。因此，目前的油价虽然不高，但却足以吸引美国产油商重新开启钻井。

在债务和现金流的压力下，美国产油商也不得不开始复产。近三个月的低迷和近乎完全停止的钻探活动加大了页岩钻探商的压力。因为债务并未消失，因此它们仍需要现金流。因此，钻井公司非常渴望重新开始生产。

但是，也有一些业内分析人士认为，目前恢复生产为时尚早。渣打银行表示，30美元的油价或许足以令产油商打开已关闭的油井，但该行业要出现显著地恢复，可能需要45美元/桶的油价，而对许多运营商而言，这需要油价达到50美元/桶或更高。

▶油市未来供需状况将如何演变？

之前油价下跌的时候，很大程度上都是需求端主导的，需求虽然不再下滑，但依然疲软无力，因此，油价能否继续像过去一个多月那样上涨，还得看供应端。

美国页岩油生产商开始复产确实是一个潜在的利空，但其对油价能够造成多大的影响，还得看复产的程度，以及接下来会不会形成一股复产的潮流。目前为止，仅仅只是一小部分产油商恢复了生产，造成的影响尚不足惧。令人担心的是，这些已经开始复产的生产商可能会令其他产油商纷纷效仿。

渣打银行分析师也已经警告过这一风险，如果巴肯地区的油井开始恢复生产，那么可能形成联动效应，德克萨斯、新墨西哥和俄克拉荷马州的页岩油生产商们也会跟着开始复产。这可能会再次破坏供需的平衡。

另一个需要注意的风险就是欧佩克+的动态。在今天（6月3日）下午之前，欧佩克+产油国并无太大变数，延长减产期限提振油价的意愿比较强烈，但是就在几个小时前，剧情出现了较大反转，而且一来就是两个。

首先是欧佩克+不会在6月4日提前举行会议，而且接下来是否会就延长减产协议达成共识，也存在更多不确定性。

此外，据英国金融时报，沙特6月份可能不会再进行100万桶/日的减产，而且还考虑在7月份增产。虽然目前沙特尚未官宣，但这一风险不可不防。

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今晚这剧情反转，加上美国页岩油开始复产的事实，都给未来的油市供应增添了更多的不确定性。随着油价大幅回升，最困难的时刻已经过去，因此各大产油国又开始各自为谋，为自己争取更大的利益。这也意味着，接下来油价可能很难再像过去一个月那样稳步回升。

此前有分析指出，如果欧佩克+决定将减产再延长两个月，油价有望继续上涨，这将为美国恢复更多页岩油产量铺平道路。如今看来，欧佩克+能不能为美国页岩油复产铺路还很难说，搞不好还会成为其复产的绊脚石。