本文来自世界黄金协会（ID：World_Gold_Council）

随着经济和地缘政治不确定性的上升，金价在5月份进一步上涨。人民币计价的上海金（SHAUPM）和美元计价的伦敦金（上午价）均达到了多年高点。

金价的上涨势头和避险需求的增加使得黄金在战术投资者和战略投资者中均更受欢迎：Au（T + D）的日交易量较去年同比增长61％，中国的黄金ETF持仓量今年以来上涨了36％。

黄金价格的上涨势头和避险需求的增加，使得黄金在投机的战术投资者和长远的战略投资者中的更受欢迎：Au（T + D）的日交易量较去年同比增长61％，中国的黄金ETF持仓量今年以来上涨了36％。

5月份，Au9999的交易量和上海黄金交易所（SGE）的黄金出库量均有下降。黄金零售商在四月的提前备库，以及其对6月份金饰销售传统淡季的预期，令5月中国的黄金上游行业需求下降。

五月份中国的黄金消费显著改善，并且西方市场的供应中断情况有所缓解，因此国内金价对伦敦金的折价有所收窄。

在5月，黄金价格继续对经济和地缘政治的持续不确定性做出反应。5月，紧张局势升级。同时，主要经济体仍面临新冠疫情带来的挑战。受避险需求升温的带动，人民币计价的上海金午盘价（SHAUPM）和美元计价的伦敦金早盘价分别在五月上涨3.03％和3.43％。

此外，5月份Au（T+D）的累计成交量为1496吨，比4月份减少24％。

尽管5月份的交易日减少是造成下跌的原因之一，但更关键的因素是当月金价波动率的下降。即便如此，T+D5月份的交易量仍较去年同比增长了17％，这是由于今年黄金较其他主要资产的突出表现而受到越来越多的关注。

另外，5月中国的黄金ETF持仓总量增长4.5吨，至57.7吨。

首先，金价的上涨势头，以及不断升温的经济和地缘政治不确定性继续吸引战略投资者对黄金ETF的关注。其次，工银瑞信黄金ETF和前海开源黄金ETF于5月在上海证券交易所和深圳证券交易所上市，使中国黄金ETF的总持有量增加了2.2吨。6月5日，华夏黄金ETF也在上交所上市，将中国黄金ETF投资者的选择范围扩大到了7只。

5月，我国的黄金上游行业对实物金的需求出现下降。

上个月，Au9999的交易量和上海黄金交易所的黄金出库量分别为243吨和69吨，比4月份降低28％和32％。上游行业对黄金需求的下降主要因为：

黄金零售行业已在4月份为5月初的购物节等活动完成备库

当前处于中国金饰消费的传统淡季

通过与国内金饰制造商的交流，我们了解到，即使购物节和促销活动可以持续数月，但疫情对消费者可支配收入的影响仍然存在，从而进一步降低了金饰零售商对6月份（传统淡季）的销售预期。同时，大多数零售商仍在消化新冠疫情爆发前补充的库存。这些因素导致金饰零售商在备货时相对谨慎，从而抑制了5月份上游行业的黄金需求。

在主要城市举行的购物节等活动，是5月中国黄金零售需求复苏的关键。

中国主要城市在五一假期期间举办了各种购物节，以提振消费。金饰零售商也积极参与了各类活动。根据统计局的数据，5月金银珠宝零售额的同比下降幅度从4月的-12％收窄至-3.9％。国内黄金价格对伦敦金的折价在4月份达到历史最高水平之后，在5月份有所收窄。

平均而言，五月，上海金午盘价比伦敦金早盘价低了21美元/盎司，较4月收窄19美元/盎司。主因有三：

国内5月份的黄金零售消费量出现了明显的环比上升。

同时国内的黄金供应也保持稳定。

随着疫情防控措施的放松，中国以外的黄金供应链的相关企业也恢复运作，从而在一定程度上缓解了西方市场的供应压力。