本文来自金十交易学院，作者：杰明助教

21日美盘白银暴涨7%，昨天开盘再飙涨7%，黄金更是距离历史高点仅剩下40美金之遥，贵金属突然在平静的市场里疯涨。

白银日线图

突然吗？突然。惊讶吗？并不惊讶。

7月21日，欧盟27国终于达成7500亿欧元历史性巨额刺激计划，美国财长努钦也表示下一轮刺激法案预计将在7月底完成。

欧盟的负债即将飙升

这也是最近欧元持续强势，过量的美元推动美元不断下行同时带动资产价格上行的基本面导火索之一。

我在之前的文章也讲过（戳牛市来了？疯涨背后的逻辑与机会|杰明点评、杰明点评|为何美股熔断后再创历史新高，A股3000点徘徊？原因在这），利率不断下行的大印钞时代下，钱会不断流入资产端，资产端价格会不断上涨。除了金属，还有股票、其他大宗商品。

疫情爆发以来，美元指数一路下行

金银油，纳斯达克，以及中国A50都录得强势上涨

后疫情时代下，大水漫灌已经成为了央行们的“常规武器”。仿佛疫情只是一个合法的借口，面对要重启脆弱的经济再次大口喝下那碗毒药，尽管他们自己也知道是毒药。

与很多人的认识相反，目前金银的上涨并不是避险需求主导，也不是疫情人数不断增加，不然没办法解释原油跟涨，没有避险属性的白银一直涨得比黄金凶猛的原因。

金银比4小时图

金银比：一个重要的经济风向指标。当金银比上涨时，即代表避险属性的黄金比代表工业属性的白银更为强势，表明市场处于避险偏好情绪主导中。当金银比下跌时，则为白银比黄金更为强势，表明市场处于风险偏好主导中。

以史为镜知兴衰——回顾历史金银比

金银比历史走势图

一图看懂贵金属12年走势变化

2008年：全球金融危机，出现流动性恐慌，大量资金从商品流入美元，白银从20美元跌至8美元腰斩，避险需求推高金银比。

2008年-2011年：全球放水拯救经济，大量流动性涌入基建工业制造业等领域，推动大宗商品集体走牛。黄金在2011年到达历史高点1921美元，白银到达50美元。

2011年-2020年：央行持续放水，制造业逐渐萎靡，商品集体走出慢熊。黄金避险需求再次凸显，金银比上升。

2020年：受COVID-19影响全球再次出现流动性恐慌，大量资金流入美元。白银两周暴跌30%，金银比创出历史高位120。全球央行此轮放水比08年更为猛烈，通胀预期很快回归，白银暴涨推动金银比回归。

上面这图，结合下面的央行资产负债表食用效果更佳。金银比的两次飙升与暴跌对应两轮危机与美联储两次大放水。

美联储资产负债表走势

图源|Wisburg

 同时，大放水打的“鸡血”成功续命了3年，到2011年，全球主要经济体通胀达到峰值后开始下行。

主要国家通胀走势

图源|Wisburg

综上，2008年的剧本基本是这样的：

出现危机-商品暴跌-放水救市-通胀预期回归-商品走牛。而08年之后的剧本是一路狂飙3年至2011年通胀见顶商品金属暴跌。这次是否会复刻2008年的走势？

不过，历史会重演但不是简单的重演。

2020年与2008年的两大区别分别是，一方面放水力度空前绝后仿佛“最后的晚餐”，资产价格波动会比08年更剧烈；另一方面旧基建的工业需求边际效应逐渐下降，也就是说此轮牛市可能会更短。

推测金银比未来的走势

著有《Hot Commodities》一书的商品投资教父吉姆·罗杰斯(Jim.Rogers)曾说过，“如果全球经济复苏，因供应短缺，商品市场将最先复苏。如果全球经济并未复苏，投资商品还将是保住投资者资产的最好方式。因为各国政府都在大印钞票，除了商品我不会投资其他东西”。

一些技术分析

白银月线图

白银强势往上突破2013年至今的下跌趋势线确认反转。而在上一轮牛市中，多次探底27美元，白银中期目标会看至27美元关键位。不过如果未来经济能够反转，通胀预期持续回归，白银有可能会往上突破走出波澜壮阔的大牛市。

美元指数4小时图

美元指数的走势也是商品的重要参考指标。美元指数4小时图显示跌破下降通道并且短周期暂无任何止跌现象，会继续保持空头思路。

不过从月线图来看，美元接近疫情爆发时最低点94.65，同时下方有一段2011年至今的月线级别趋势线。美元在94.6附近的大周期级别可能会有支撑反弹，注意小周期在此处的价格行为信号。

美元指数月线图

如果后续被某些基本面触发，如美国大选等，能够跌破该趋势线，那么商品价格或许将会重演2009-2011的高歌猛进。