交易夜读37|被套的“中国大妈”和华尔街的擦鞋童

莱克西 莱克西 2020-07-24 23:00:00
每晚23点,传道,谈心,解惑。今晚我们聊聊“羊群效应”。

交易路,不孤独。欢迎来到金十《交易夜读》第37期。往期精彩内容请订阅交易夜读专题。 

在白银屡破关键关口、4个月内暴涨近100%,黄金突破1900大关、上破9年新高之际,全球各地的散户嗨起来了。

先是金条被爆买。

英国部分小型金条竟卖到断货,市场上零售黄金溢价严重,高达10%~15%。据日经新闻报道,日本的黄金零售价(含税)本周三史上首次突破每克7000日元(约人民币457.8元)

国内一些投资者闻风而动、转移战场。

以往做纸黄金、纸原油的投资者,今年很多都开始做白银交易,纸白银交易量激增,其收益率更是秒杀一众股民。

就连近期频频刷屏的美国后浪“罗宾汉投资者”也开始行动:

Robintrack.net数据显示,交易全球最大黄金ETF GLD的Robinhood用户上周末达到2.6万,一年前只有6000左右。到美东时间周四午盘时段,购买GLD的Robinhood用户已经超过2.9万。投资白银ETF SLV的Robinhood用户则在本周四天内从1.5万以上增至逾2万。

有人称,黄金和历史高位的距离,可能就隔着中国大妈和美国Robinhood那群疯狂的散户。

事实上除了金市,近3个月散户的脚印已经遍布全球股市。6月以来A股雄起,与此同时被称为“散户指标”的新增开户数激增。

中国结算最新发布的6月份投资者统计情况显示,当月A股新增投资者账户数量同比增幅47%,环比增幅28%。

在感叹散户力量的同时,我们也看到了市场里被裹挟的羊群,它们数量巨大,成为了市场中翻云覆雨的一股力量。

01 交易中的“羊群效应”

相信很多人都听过交易中的羊群效应,但未必真正了解这个效应是怎么形成的。

大家所熟知的版本是:

一旦有一只头羊动起来,其他的羊也会不假思索地一哄而上,全然不顾前面可能有狼或者不远处有更好的草。套到交易中就是,个体投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动,在他人买入时买入,在他人卖出时卖出。

例如,从激增的Robinhood用户,到蜂拥的新开户投资者,相信当中很大一部分是此前从未踏入交易圈的小白,没有经验,也对风险没有认知,在朋友或家人的怂恿或间接影响下,秉着一股初生之犊的勇莽和对赚钱的渴求而进场,当然还有资金。当看到其他人炒股大赚,谁不酸呢?

大家也肯定知道,羊群效应会带来不好的影响。

买入行为疯狂复制,乐观情绪迅速传染,然后催生市场泡沫;而一旦恐慌蔓延,抛售潮加剧,就会酿成踩踏惨案。到时初生牛犊变成“初生韭菜”了。

但你可能不知道从众心理是怎么形成的(知道这一点能帮助你对症下药)。

形成机制有两个:

信息压力:经验使人们认为,多数人的正确几率比较高,情况越是模棱两可,人们就越相信多数人的选择。(从众心理来源于信息缺乏)

规范压力:群体中的个人一旦违背群体标准,可能会受到排斥,或者其他惩罚。(从众心理能降低风险,多数情况下能减少损失)

你可能也会忽略的是,羊群效应未必是负面的。

羊群行为导致投资者之间的效仿,会带来资本的放大效应,即“货币资本×羊群行为=资本的放大”。另外,信息具有时间性,持续时间可长可短,某一信息持续的效应时间越长,单边趋势出现的时间就会越长,对于投资者而言获利空间将会越大——利润经常可能是几百倍的收益。

很多趋势交易者利用羊群效应获利颇丰。在趋势交易中,只要足够精明,能够判定市场有效的时间,及时入场并抓准机会离场,通常都能吃到肉。另外,从众可以提供足够的安全,风险较低,当兽群冲向出口时,你也不至于成为第一个被碾压的人。

02 被套的“大妈”和华尔街的“擦鞋童”

但不幸的是,现实中很少交易者能做到“精确判断”,散户往往被挂上“不理性”和“盲目”的标签。

2013年,国际金价出现暴跌,直接从1550美元/盎司跌到1321美元/盎司,在当时,很多媒体和分析师渲染:只是回调。于是,很多投资者见状开始疯狂扫货,试图抄底,“中国大妈”就是其中的一群。当时,以1000亿人民币的价格,300吨黄金瞬间被“中国大妈”扫空,整个华尔街为之震动。

在大妈扫货的当周,国际金价当周创下2013年内最大单日涨幅,金价最高达到了1693.75美元/盎司,不少媒体头条就是“大妈战胜华尔街空头”。但结果,金价的反弹只是“回光返照”,此后开启了深跌模式。现货黄金长达5年时间在1400美元下方运行,无数大妈被深套。

“大妈抢金被套”至今仍被津津乐道,更典型且常发的例子是股灾之前散户的狂热跟单。正因如此,很多人将羊群效应的出现视为市场的高温预警。例如,瑞银在2015年的一份报告指出,散户投资者通常在股市反弹的最后阶段买入,因此羊群效应的出现几乎可以作为一个退出信号:

羊群效应一旦出现,有一个短暂的(3-4天)上升动量。但从此后长期来看(一周或一个月),股票走势往往会出现逆转。

事实上,在瑞银的报告发布的80年前,就有人提出相似的观点,这就是著名的“擦鞋童理论,这是判断市场是否过热的一个指标。

该理论是1927年由肯尼迪政治家族的约瑟夫·肯尼迪所提出。当时他发现,街边的擦鞋童也开始津津乐道讨论买哪个股票赚钱,他认为股市已经过热,于是回家的第一件事是卖出股票,因而避过了一次大跌。

这里的“擦鞋童”,可以是零售店店员、的士司机、餐厅服务员、理发师、按摩师等等,他们本身并不炒股,但通过顾客口中或其他途径得知市场大涨也参与到市场,化身追涨杀跌大军的一员,这可能就是一个危险信号了,因为彼时的“趋势”可能即将结束。

交易过程其实可以看成一个动态的心理平衡过程。但一旦“羊群效应”出现,越来越多投资者往往会产生认知偏差和情绪偏差,并作出有偏差的决策,这会令资产价格发生偏离。

当然,在机构占据大多数的市场,擦鞋童理论已经比较少人提起。在实操中,人们更倾向于使用一个预警指标——哈德迪牛市指数被提出。这个指标在预测市场崩溃行情方面有着令人惊讶的准确率,曾成功预测到1987年的股市崩盘。

这个指数的经验规则就是,如果超过70%的顾问建议买进,你就应该卖出。同样这个指数也直指一点,一旦群体交易者大多数作出同一个决策,这个决策就失去了正确性,因为预期已经没有了推动力。

03 如何走出羊群?

当然,这里并不是提倡你做逆势单,除非你是索罗斯和巴菲特,否则不要轻易逆势做单。这里是为了提醒大家,在市场一片狂热的时候,要尽量保持清醒,避免深陷行情、落入羊群陷阱。以下支出三招:

①追踪市场情绪

对于判断一项资产的价格走势时,当大多数人都是正确的时候,怎么判断情绪反转?

Seeking Alpha专栏作家Avi Gilburt看来,判断市场情绪的拐点可以参看艾略特的波浪理论

在市场升势的第一浪以及第二浪中,很多人一般不以为然,依然视市场处于上落市之中,炒家一般高卖低买,第三浪的出现才引起市场大众的关注。

一般来说,第三浪的上升充满爆炸性,成交量大幅增加。而且市场经验告诉我们,大市向上飙升时,市场通常会传出多个利好消息。第四浪,当购买力消耗至差不多时,短线投资者开始获利回吐,资产价格将进入第四浪调整,市场可能会出现相当大的恐慌。

②预先准备详细的交易计划,并切实执行

一旦你有了一个计划,你就能明确知道,在什么条件下进场与出场、止损止盈,而不会容易受其他声音干扰。

羊群效应的现象还有很多,例如,当你看到其他和你做同一个方向的人不设止损时,你可能也会对自己的交易充满信心,进而违背交易系统,不设止损。但这是危险的。

事实上,每个人对市场的了解都不一样。其他人的观点并不一定跟你一致,他们也无法决定你的交易。而通过预先把自己绑在交易计划与资金管理法则的桅杆上,你可以找到“定海神针”。

③情绪自省

一旦你发现自己可能受到干扰时,要学会反省自己的情绪状态,避免在压力、疲惫、紧张等不良情绪下交易,以免影响你的判断。这时不妨停下来,冷静思考很重要。


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