今年以来，囤积现金成为了一个趋势。

疫情爆发以来，由于担心疫情对全球经济的影响，投资者今年早些时候的现金储蓄创下历史纪录，货币市场共同基金的资产在5月底飙升至创纪录的4.8万亿美元。

随着市场反弹，股市、企业债券的吸引力越来越大，部分现金已经从货币基金市场流出，流入股票、企业债和新兴市场债券等高收益资产。

规模为200亿美元的最大的超短期限ETF——iShares Short Treasury Bond ETF（SHV）已连续14周流出约54亿美元资金。

同时，投资者已在10周内从规模140亿美元的SPDR彭博巴克莱1-3个月美国短期国债ETF（代码BIL）撤出24亿美元。

随着股市飙升，这些抛弃现金和国债，买入股票的追涨行为确实可以理解。金十在复盘文提到，今年8月是美股30多年来表现最好的8月。

但是偏偏这个时候，一群投资者依然继续囤积着大量现金。

零对冲报道指出，由800名高净值投资者组成的投资者俱乐部Tiger 21，其现金持有比例从疫情初期的12%提高到了19%，每个成员的资产通常超过1亿美元。

该俱乐部认为市场动荡可能会持续到2021年6月。

众所周知，现金并不能提供任何收益，在美股屡创新高之时，这些富人看似“固步自封”的投资，究竟是出于什么考量？

创始人Sonnenfeldt表示：

“大量现金让成员们获得了流动性，他们不会立即进行投资，而是将继续持有现金以度过这场风暴。”

他们的担忧不是不无道理，金十也曾发出警告，当前市场广度十分堪忧，可能引发股市回调。

下图为高盛对标准普尔500指数中市值最大的5家公司（合称FAANG，约占标准普尔500指数市值的四分之一）的估值。在今年的反弹中，FAANG占标普500指数迄今涨幅的35%左右，而其他495只股票则下跌了5%。

我们也可以从图表中察觉出这一危险信号。

美股市场集中度飙升

瑞银全球财富管理的Charles Day提醒客户，要避免进入那些被短线交易员推高、陷入投机狂潮的股票市场。

零对冲也警告，如果科技股受到一波抛售潮的冲击，在集中度如此高的情况下，主要股指容易受到市场修正的冲击。

道指和纳指现在的走势，也像极了1930年代和1990年代末的两次股市崩溃前的走势……

1930年代与今年的道指对比

2000年互联网泡沫时期与今年的纳指对比

短期来看，从季节性规律来看，9月似乎也不是美股的一个好月份。

正如金十风险预警报告指出，9月份是自1950年以来市场平均表现最差的一个月。数据显示，自1950年以来，标普500指数在9月份平均下跌了约1%。

其中，1986年和2000年都像今年一样，标普500指数在8月份的涨幅超过了5%，但到了当年的9月份，却分别下跌了8.5%和5.4%。

考虑到美国大选相关的不确定性，在今年9月和10月，市场或面临更大的下调风险。