欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）除了要担心经济复苏放缓和通胀下滑外，还面临着一个新的挑战——欧元的不断升值。

自开始实施疫情管制以来，欧元/美元在短短五个月内上涨了12%，周二一度涨至1.20上方，这是两年多来的首次站上该关口。投资者表示，欧元未来很可能还会继续上涨。两位欧洲央行高级官员承认，他们正对此感到忧心忡忡。

数周以来，投资者一直在大举买入欧元，截至一周前，投机者持有的欧元期货头寸达到创纪录水平。欧盟对疫情的应对措施支撑了欧元，而美联储将利率降至零并注入大量流动性的举措削弱了美元的优势。

美元走软已将美元兑主要货币推至两年多来的最低水平，欧元只是受益的货币之一，但欧盟由于相对严重依赖出口和长期的低通胀，更容易受到汇率变动的影响。

欧元走强会降低欧盟国家的出口竞争力，并通过降低进口价格抑制价格增长。欧洲央行前行长马里奥•德拉基在任时也常常担心欧元快速升值会削弱经济。

如果欧元接下来继续走强，欧央行行长拉加德将不得不做出决定，是否要采取类似的策略。她可能会在9月10日的政策会议后的新闻发布会上给出回应，届时她还将发布最新的经济预测。

周二最新数据显示，欧元区通胀率四年来首次转为负值，突显出当前形势的严重性。欧洲的出口企业目前还没有受到汇率的影响，这是因为它们正面临着全球经济衰退这一更为紧迫的问题。

德国机械工程工业协会VDMA的经济学家Olaf Wortmann表示，欧元走强显然对出口商构成额外负担，但目前来看，更重要的是全球需求总体上依然相当低。

在欧元/美元突破1.20关口不久，欧洲央行首席经济学家菲利普•莱恩（Philip Lane）周二晚间在一个在线会议上对汇率走势发出警告，他表示欧元/美元汇率的确很重要。如果有新的力量在影响欧元/美元汇率，那就会影响他们对全球和欧洲经济的预测，进而影响欧央行的货币政策制定。他的这番话过后欧元/美元收窄了涨幅，重回1.20关口下方。

加拿大丰业银行（Scotiabank）首席外汇策略师肖恩·奥斯本（Shaun Osborne）表示，莱恩的言论代表了欧洲央行对汇率升值的首次真正反击。不过，市场依然非常看好欧元。

安联保险（Allianz SE）高级分析师Katharina Utermoehl认为：

“1.20关口对欧元来说是一条红线。目前，欧洲央行除了强调经济持续存在的不确定性，试图通过言辞压低欧元汇率，同时为今年晚些时候进一步增加资产购买敞开大门之外，真的没有什么其他办法了。”

一直以来，欧洲央行都将1.20水平视为欧元兑美元一条明确的界限，比如在2017年，每当欧元兑美元突破1.20时，欧洲央行便会口头干预。

欧洲央行负责市场操作的执委会成员施纳贝尔（Isabel Schnabel）本周表示，欧洲央行官员们正在密切关注外汇形势的发展。她表示，美元下跌多少意味着全球信心恢复，因为这反映了先前流入美国的避险资金出现逆转，当时投资者将资金转向公债作为低风险的投资场所。

施纳贝尔还表示，汇率对通胀的影响尚不清楚。欧洲央行的一项研究也支持这一观点，该研究显示，近几十年来，汇率变动对物价的影响已经减弱。

荷兰国际集团（ING）德国经济学家卡斯滕•布尔泽斯基（Carsten Brzeski）表示，当欧元走强且市场预期它将继续走强时，通胀预期可能最终会被下调。到那时，欧洲央行将决定是否需要采取更多行动。

8月份欧洲央行密切关注的年度整体通胀率为-0.2%，低于7月份的0.4%。此外，核心通胀率（剔除了能源价格等不稳定因素）较上年同期水平从7月份的1.2%降至8月份的0.4%。这是自2001年有记录以来的最低水平。

荷兰国际集团的货币策略师克里斯•特纳（Chris Turner）认为，欧元/美元可能会在1.20美元附近徘徊一段时间。

美元相对于欧元的吸引力越来越低。美国实际收益率进一步跌至负区间，剔除通胀因素的10年期美国实际收益率接近历史低点，约为- 1.1%，比德国同期收益率高出不到15个基点。就在今年3月，这一利差还超过了100个基点。