自金价在8月6日创下历史最高纪录2074美元/盎司以来，金价一直在横向波动直至走低。过去五周，黄金一直处于高位盘整。

黄金下一个突破口在哪？各路分析师自有一派观点。Seeking Aplha分析师Adam Hamilton就认为，黄金近期走势在很大程度上取决于美国交易员在黄金ETF中的头寸。要想继续推动金价走高，必须要恢复黄金ETF的资金流入。

此前世界黄金协会公布的全球黄金供需数据也显示，黄金ETF需求处于主导地位。

黄金ETF需求撑起牛市“一片天”

报告称，金价在第二季度飙升了12.9%，投资者情绪创下了有史以来最高水平。与此同时，受疫情冲击，市场对黄金的实物需求却未升反降。

根据世界黄金协会(WGC)的数据，第二季度全球黄金实物需求实际上是疲弱的：在2019年第二季度实物黄金需求还占总黄金需求的93%，在今年第二季度就跌至57%。黄金的主要需求类别中，制作首饰的需求通常约占全球黄金总需求的一半，今年同比下降了52.5%，至251.5吨；就连对实物金条和金币的传统投资需求也同比暴跌32.0%，至148.8吨；央行需求也同比暴跌50.5%，至114.7吨。

唯一的亮点是黄金ETF的买盘。

黄金ETF的需求在第二季度同比增长了45.2%，达到581.6吨。交易商对黄金ETF的需求也十分旺盛，第二季度他们对ETF的买盘需求同比飙升了470.5%，达到了434.1吨。对冲基金对黄金ETF增持量更是在2016年第一季度就打破了341.1吨的历史最高纪录。

分析师认为，在其他黄金需求全面滑坡的情况下，毫无疑问，如果不是市场对黄金ETF的旺盛需求，金价上个季度肯定会大幅下跌。

在黄金ETF市场中，GLD（SPDR Gold Shares）和IAU（iShares Gold Trust）是两家最大的公司，几乎控制着全球黄金ETF的需求。如今，这两家美国巨头共计持有276.8吨黄金总量，几乎占到全球黄金ETF总量的64% ！

因此，所有对黄金、白银价格走势及其矿商股票感兴趣的人都必须密切关注GLD和IAU，如果没有大量股市资本流入这些日益占主导地位的ETF，贵金属市场价格就不可能出现实质性的反弹。

为什么黄金ETF变得这么重要？

为什么黄金ETF需求成为了金价的重要支撑？

其背后原理其实很简单。黄金ETF追踪基准黄金价格，但黄金ETF的供需是独立于黄金本身的。因此，当黄金ETF的买卖速度超过或滞后于黄金时，黄金ETF的价格就会与黄金脱钩。

只有一种方法可以维持这种关键的联系：黄金ETF的过剩供需必须要同步直接转换为实物黄金，这才能平衡黄金ETF和黄金实物需求缺口，使黄金ETF价格与黄金价格同步。

当中，黄金ETF托管人起到了重要的作用。

当黄金ETF的购买量超过黄金时，黄金ETF就有可能与黄金脱钩，不过黄金ETF托管人可以通过发行足够的份额来填补需求缺口。随后，他们立即将出售这些份额，并将所筹集的资金投入到实物金条中，因此，当黄金ETF的持有量上升时，股市资本就会流入黄金。自然，这通常有助于提高黄金的价格。

然而，当黄金ETF的销售速度超过黄金时，情况就恰恰相反了，黄金ETF的价格下跌，此时黄金ETF经理们可以通过卖出足够多的金条，以筹集足够的资金，回购过剩的黄金ETF供应。因此，当黄金ETF的持有量下降时，资本就会从黄金ETF中回流。

简单来说就是，黄金ETF托管人从ETF筹措资金购买实物，填补供需错配。

分析师指出，当交易员停止购买黄金ETF时，金价开始停滞不前；而一旦他们大量抛售黄金ETF，金价很大几率会出现10%以上的回调。

这一规则同样适用于黄金牛市曾经历过的三次调整，2016年末曾下挫17.3%，2018年年中黄金下跌13.6%，2020年3月黄金暴跌12.1%。当时GLD和IAU黄金持仓分别下跌了13.1%(156.7吨)、6.3%(69.5吨)和3.3%(44.5吨)。

由于GLD和IAU都每天报告它们的实物黄金持有量，通过监控黄金ETF的资金流动趋势，交易员可以窥探到金价波动的秘密。

当然，IAU和GLD在追踪金价的准确性方面还是有所差异。一般GLD更能体现金市的资金流出，因为它更受投机者和散户的欢迎，如果散户投资者抛售黄金ETF的速度超过抛售黄金的速度，导致黄金ETF的价格下跌，他们肯定会抛售更大规模的黄金来获取资金以回购黄金ETF，抵消价差。

那么，导致投资者大量抛售黄金ETF的原因是什么呢？分析师列出了几个原因：

1.7月底和8月初大量的投机者涌入了黄金ETF市场，迫使金价迅速飙升。一旦金价回调，投资者开始疯狂地抛售他们的黄金ETF，这放大了黄金的抛售；

2.在美联储过度印钞的推动下，美国股市受到鼓舞可能会继续上涨，从而抑制对黄金的投资需求；

3.美元此前被严重超卖，有大幅反弹的可能，这将进一步促使黄金期货投机者抛售黄金；

4.美国总统大选的结果可能会影响黄金市场人气。四年前，特朗普的意外当选就引发了大量的黄金抛售。如今市场预期出现了转变。

5. 面对陷入盘整多时的黄金，追求“赚快钱”的散户可能开始转移目标，寻找下一个高收益的投资标的。