9月29日，特朗普和拜登将进行首次真正意义上的交锋，美国大选也将进入最后的冲刺期。特朗普在支持率落后的情况下，能否像四年前那样实现逆袭？这场辩论或将吸引大量选民的关注，特别是一些还在犹豫不决，还不知道要支持谁的选民。对于投资者来说，这场辩论也是至关重要，至少需要知道哪些资产可能会受到影响。

01首场大选辩论六大主题

首场大选辩论于当地时间9月29日晚9点至10点半（北京时间9月30日早9点至10点半）举行。

在11月3日大选投票开始之前，美国一共将举行四场大选辩论，除了本周的这一场外，10月7日将举行副总统辩论，之后在10月15日和10月22日将分别再举行两场总统辩论。

首场辩论分为六个阶段，每个阶段15分钟的辩论时间，特朗普和拜登有两分钟的时间回答主持人问题，随后自由辩论。美国总统辩论委员会在9月22日宣布了首场总统辩论的6大主题，涉及“新冠疫情”、“种族歧视”、“最高法院”、“经济状况”、“诚心选举”以及“人生经历”。

在这六个主题中，选民最关心的或许是经济形势，而非疫情。在疫情刚开始爆发的时候，也就是2、3月份，当时疫情确实是美国选民最关心的问题。然而，自美国5月开始解除经济封锁后，美国人对经济形势的关注度不断上升。关注经济的选民占比在5月份达到25%，超过了疫情（23%）。

最新的民调显示，9月以来，这个比例又上升了，主要原因中在于新一轮财政刺激法案迟迟未能出台，关注经济形势的美国选民占比已经升至32%。

此外，在首场辩论中，两位候选人可能会进一步阐述其政策主张的更多细节。他们的政策主张在8月份就已经公布过了，两者可以说是大相径庭。

特朗普的施政纲领显示，他将推出减税2.0计划，继续降低中产阶级所得税税率，而且将再次尝试废除奥巴马医保法案，削减教育经费，推行移民禁令，继续大力发展传统能源。

拜登在施政纲领中表示，将支持加税、扩大医保范围，并增加教育经费拨款；同时，他还承诺将推动美国全面转向使用清洁绿色能源。

对于仍未决定要支持谁的选民来说，这次辩论是他们更深入了解两位候选人的机会。从Monmouth University的最新民调数据来看，美国目前仍有近20%的选民在观望。 

值得注意的是，自2000年以来，美国大选投票前的总统辩论收视率越来越高；2016年的首场总统辩论，更是吸引了近8000万观众的关注，刷新历史新高。关注的人越多，也意味着其影响就越大。

02总统辩论如何影响大选结果？

目前距离最终的大选还有一个多月，但是接下来的三场总统辩论对于最后的大选结果有很大的影响。

要知道，特朗普在2016年的大选辩论中可是实现了逆袭。当年特朗普在3场辩论前的支持率都落后于希拉里，但是他在最后两场辩论中表现出色，导致其支持率在当年的第2和第3场辩论后大幅上升。为其在2016年的大选中胜出奠定了基础。

虽然拜登目前依然在民调中处于领先地位，但是他的领先优势在不断缩小。近2个月特朗普的支持率有所回升。FIveThirtyEight的数据显示，特朗普的支持率从之前的41.8%上升至43.2%。而拜登的支持率则稳定在50%附近。

2个月前，特朗普的支持率落后拜登8.2个百分点，如今这一差距已经缩小至7.2个百分点。特朗普在佛罗里达州的最新支持率已达到46.2%，仅落后拜登1.7个百分点。

在首场辩论后，特朗普能否继续缩小差距，这也是人们非常关注的一个点。除了辩论过程外，投资者更应该关注三轮总统辩论之后，特朗普和拜登的民调支持率有什么变化。

RiverFront投资集团的高级市场策略师丽贝卡·费尔顿（Rebecca Felton）表示，市场可能不会对辩论本身立即做出反应，投资者可应该留意辩论后的民调数据。

历史经验表明，市场通常不会在第一场辩论后立刻出现大幅波动，道琼斯市场数据显示，在1960年以来有总统辩论的选举年里，标普500指数在总统辩论后的第二天波动中值仅为-0.14%。不过，在2020年这个特殊的环境里，过去的经验参考意义或许不大，再考虑到近期美股的疲软，投资者还是需要谨慎一些。

03对市场有何影响？

首场辩论前美股出现大规模资金外流

美股投资者似乎已经嗅到了风险，在首场大选辩论前，美股正遭遇大规模的资金外流。

根据美国银行和EPFR Global的数据，在截至9月23日的一周，美国股票基金的资金流出为258亿美元，是3月份以来的最大资金外流。投资者撤出了本轮反弹中最热门的板块，这是自2019年6月以来从科技基金中撤出资金最多的一次。

除了美股外，投资者也正将资金撤离垃圾债。根据EPFR Global的数据，在截至9月23日的一周内，投资者从美国高收益债券基金当中撤资48.6亿美元，当周资金流出规模仅次于3月中旬疫情最严重时期撤资的56亿美元。

在向避险资产转移的过程中，投资者将资金投入了债券和黄金。根据美国银行的报告，债券基金在最近一周获得了13亿美元的资金，而贵金属吸引了14亿美元的资金流入，这是自8月初以来最多的。

目前为止，市场普遍认为，拜登在辩论中胜出可能会提振与全球贸易和可再生能源相关的股票，而特朗普在辩论中获胜可能会让化石燃料和国防公司受益。

根据CNN Business的数据，拜登胜出将利好可再生能源、支持全球化、医疗保健等股票（包括特斯拉、第一太阳能、芯片巨头博通），自6月初以来，这些股票已经上涨超过10%。与此同时，一些被称为“特朗普股”的股票在过去下个月平均下跌了9%，主要是一些能源股和银行股。

此外，富国银行利率策略主管Michael Schumacher认为，若特朗普赢得这场辩论，风险市场会出现积极反应，美股将会上涨，债券市场将出现抛售，美债收益率上升，10年期美债收益率可能推高至0.75%或0.80%，美元则会走软。拜登目前在赔率和民调上都略微领先。

如何对冲大选风险？

那么，投资者要如何对冲大选的风险呢？分析师认为作为避险资产的日元和黄金都是不错的选择。

Brown Brothers Harriman首席汇市策略师Win Thin表示，外汇通常是流动性最强的资产类别，往往能迅速反映政治不确定性和事件风险。

外汇交易员一直对选举引发的动荡感到不安。自6月份以来，他们一直在利用日元来抵御市场波动。摩根大通基于三个月平价远期期权的20多种全球货币波动指数也回升至3月份以来的最高水平。

瑞银集团外汇流衍生品交易全球联席主管杰夫•雅茅斯（Jeff Yarmouth）表示，在2016年大选期间，外汇交易员也曾用日元来对冲风险，但当时交易员们只是为了对冲特朗普意外胜出造成的市场波动，他们当时对冲的时间仅仅只有一天。而今年，交易员们认为大选的风险将持续到11月3日以后，他们将对冲期限延长到大约11月底。

荷兰国际集团（ING）的分析师在上周五的一份报告中写道，本周三亚盘期间的外汇市场可能是美元在大选前走势的第一块试金石。

除了日元外，黄金也被用于对冲大选相关的风险。Truist /SunTrust Advisory首席市场策略师勒纳（Keith Lerner）在其全球交易所交易基金（ETF）策略中持有黄金，部分原因在于美国大选的不确定性。

值得注意的是，SPDR黄金股票基金（ETF）11月份远期合约的隐含波动率激增，并在12月份的合约中保持高位。塔肯资本顾问公司（Tallbacken Capital Advisors）的迈克尔· 普尔维斯（Michael Purves）表示，购买黄金ETF是对冲大选相关风险最直接的办法。

就连美国国债市场也显示出波动加剧的迹象。数月来，美联储史无前例的支持压低了市场波动。如今投资者对未来3个月美债价格波动的预期，高于对四周价格波动的预期，这种情况在过去10年里只出现过一次。一些债券交易员一直在买入期权，以对冲投资者逃离股市可能带来的资金流入。