美元指数不顶用 什么指标与金价更同步？

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从9月中开始，阿狗就在关注黄金为何在不断盘整。我们研究了通胀对金价的影响，研究了金价本身存在泡沫的可能，还有大选前后的风险情绪会如何变动。

不过有读者和我们反映，这些都太虚了，我们想看更干货的内容。好，今天阿狗不讲基本面，不讲情绪，只讲行情。

美指能指引金价？

每个初入门的投资者都会听到这一条规律：美元和金价成反比关系，美元涨则黄金跌，美元跌则黄金涨。因为在衡量美元价值的指标当中，美元指数是金融世界较为通用的一个，所以这个规律也就变成：美指涨则黄金跌，美指跌则黄金涨。

事实是如何呢？我们将他们的行情拎出来遛遛：

可以看到，美指和黄金的反向关系实际上没有我们想象的那么强，如果比较的时段拉长一些，甚至会出现正比增长的情况。只有到了今年3月新冠疫情全面爆发，美指与黄金才形成明显的反比关系。

为什么？很简单，美元指数在许多时候被其他因素扭曲了。

我们要明白，美指实际上是通过计算各大非美货币的汇价，间接得出美元价值的一种算法。从下面这个公式可以看到，欧元占了57.6%的权重，日元占了13.6%，所以这两个货币的价值本身如果有比较大的变动，美指也会受影响，甚至会被扭曲，让我们没法把握美元真正的价值。

欧元和日元不行了吗？

目前欧洲的疫情出现反弹，再加上欧洲央行的QE不断，欧元被打压是理所应当的事情。本来在正常情况下，欧元与美元会被视为互相替代的货币，所以欧元下跌理应导致美元上涨。

但是，在新冠疫情的影响之下，美国和欧元区先后推出或者加码宽松政策，欧元和美元都面临巨大的贬值压力，因此他们的反向关系无疑受到了打压，两者更多时候体现为同涨同跌。

如果今年之内，欧美的新冠确诊人数不能下降，疫情依然不能得到控制，那欧元和美元的反向关系也将继续受遏制，欧元对黄金的前瞻作用也必然失效。

另外，日本国内疫情也没有明显的好转迹象，经济依然面临不确定性，日元理应也应该下行。

但是最麻烦的一点是，日元在外汇市场中同样被视为一种避险资产，因此在不确定性增加的时候，日元在许多情况下会上涨，与日本国内的经济基本面并不十分相干。

由于这种效应与美元本身的避险功能发生了重叠，再加上美联储今年大举降息宽松，美元和日元实际上没有太大差别，所以用这样的日元算出来的美指，也很难反映美元的真实情况，更难反映黄金面临多少阻力。

还有什么货币与金价强相关？

既然日元面临这么多干扰因素，那什么国家的汇价更“干净”，更少噪音呢？

阿狗通过对比计算，选择了澳元。从数据上看，澳元本身与黄金的正向相关性十分高，今年新冠疫情以来的相关性位列各大货币之首。

当然了，今年目前为止最大的黑天鹅来自新冠疫情爆发，因此某些意外因素可能会被市场放大。但是，如果我们将时间拉回到去年6月，澳元和黄金联动更强的结论依然不会变化。当时中美贸易摩擦的不确定性重新涌现，美联储当时虽然决定按兵不动，但是市场的紧张情绪已经开始酝酿，黄金也启动了持续2个月的上行行情。

如果算上这个不确定性高企的时期，那澳元与黄金的强相关时间还是比日元长。

为什么澳元和黄金的关系那么“纯洁”呢？

澳元的过人之处

首先，在各大发达国家当中，澳洲联储要到今年3月才推出QE政策，这个时间比起美国和日本简直难以想象。在央行普遍降息放水的大背景下，澳大利亚的货币政策能坚挺如此之久，他们的经济韧性可见一斑。即便是今年3月启动QE后澳元出现大跌，但也很快反弹回升到19年1月初的水平。

那么问题来了，澳大利亚的经济韧性来自哪里？产业优势？资金健康？结构稳固？

澳大利亚的最大优势，来自中国。

据澳大利亚统计局统计，2019年中澳双边贸易额为1589.7亿美元，澳大利亚与中国的贸易顺差488.3亿美元，中国继续保持为澳第一大贸易伙伴、第一大出口目的地和第一大进口来源地。

如此巨大的贸易顺差，导致澳大利亚的经济与中国实际上高度相关，而日本的经济对美国的依存度显然高于澳大利亚。因此，澳元的表现坚挺从某种角度来说体现了人民币的坚挺。

实际上，如果我们回顾今年3月疫情爆发以来的离岸人民币行情，就会发现离岸人民币与金价的相关性仅次于澳元和欧元，依然高于日元。

从极端一点的角度来说，如果我们将美元指数的计算公式修改一下，把日元替换成澳元，那么这个“新美元指数”与金价的相关性会更高。

除了澳元和人民币呢？

当然了，除了澳元和人民币与黄金有较强的正向关系以外，我们还需要关注其他风险因素。我们此前已经说过，美国大选前后的市场情绪会有明显的变动。因此，拜登在民调中的支持率同样值得关注。

有趣的是，在3月美股崩盘前，拜登当选被认为是情绪偏乐观，利空黄金的表现。但是在股灾以后，市场的预期开始悄悄转向，拜登胜选成了不确定性上升的表现，美债利差与拜登支持率相应出现较大的同步走向。这或许暗示市场重新寄望特朗普能够在连任成功后维持股市的表现，否则黄金可能会被恐慌情绪推高。

要点总结

①欧元与日元由于各自的特殊性质，影响了美元指数与黄金的反向联动程度；

②疫情期间，澳元由于与中国的经济联系更加密切，与黄金之间的正向关系更加显著；

③今年正逢美国大选，市场已经认为拜登当选是不确定性因素，可能利好黄金。