周四高盛发布了最新研究报告，预计2021年，大宗商品即将步入结构性牛市。结构性牛市即指大宗商品总体将上涨，但不同品种涨幅会有差异。

高盛看涨大宗商品的三个宏观趋势因素为：

传统产业投资不足导致产能有限、财政刺激措施、美元疲软和通胀风险。

首先，高盛指出，过去多年以来对传统经济投资不足意味着，传统大宗商品的产能有限；而疫情更是打击了传统经济的产能，传统行业为应对危机被迫清理过剩产能；这意味着即使新一轮刺激法案通过，对传统行业的提振作用也有限，产能不会出现大幅增长。

高盛假设美国通过的是民主党主张的更大规模刺激法案，到2024年，美国工业生产将增长4-5％；这意味着未来原油等大宗商品的消费将强劲增长。高盛表示：

即使冬季疫情反弹，我们仍预期大宗商品市场将保持平衡，除非需求出现急剧下滑。我们认为，基础金属和农产品的短期上涨空间远大于原油；在它们的价格开始上涨之前，库存量将会减少。

此外，高盛表示，很多国家为了应对疫情而进行大规模基础设施建设，包括欧盟的绿色经济建设和中国的新基建，将带动新一轮需求。高盛预测，2021-2025年，这些基础设施建设将拉动约1万亿美元的需求。

另外，高盛指出，美联储承诺在未来几年内将利率维持在零附近，长期来看可能会导致美元疲软，从而有利于大宗商品价格。原材料价格的持续上涨最终将导致通胀率上升。高盛表示：

按照以往的经验，美元走弱的情况下，大宗商品价格上涨，从而进一步推动美元下跌，这已经是一个稳定的反馈机制。基于此，我们预计，作为通货膨胀的对冲措施，大宗商品价格将上涨。

分项来看，原油：

高盛表示，病毒检测能力增强以及疫苗有助于航空业复苏，从而增加对航空燃料的需求；

高盛表示，即使拜登获胜白宫易主，也维持看涨原油。美国政府加大对页岩钻探活动的监管力度将限制原油供应，而拜登上任后将带来更大规模的刺激措施，也将成为“积极催化剂”，有助于提升原油需求。此外，高盛预计到2022年，美国的汽油需求将增加15万桶/日。

高盛对3个月布伦特原油的预测是49美元/桶，预计6个月布伦特原油价格将为52美元/桶，预计12个月布伦特原油价格将为65美元/桶。

贵金属：

高盛表示，黄金的避险功能，使它在对冲美元购买力下降、以及股市回撤方面将发挥重要作用。

高盛维持此前对金价的预期，即预计3个月、6个月和12个月金价都将为2300美元/盎司。