十多年来，世界上很多国家和地区几乎都没有通货膨胀的踪迹，但随着政治、经济和公共卫生事件风险叠加，“通货再通胀交易”在最近几周开始变得普遍起来。而在这种交易中，有赢家，就必定有输家。

01 什么是通货再膨胀？

通货再膨胀是指通货紧缩中隐藏着通货膨胀现象。

去年新冠疫情对全球经济造成了冲击，全球处于通货紧缩状态。而随着去年11月，几家制药商公布了其疫苗的强劲疗效，加上各国央行实行前所未有的宽松的货币政策，以及拜登即将出任总统并出台更多的财政刺激计划，都刺激经济开始复苏，或将迎来通货膨胀。

因此，市场预期经济开始复苏，投资者纷纷买入能从中获利的资产，即“再通胀交易”。

02 通货再膨胀和通货膨胀是一回事儿吗？

外媒资深市场记者Justina Lee回答说，并不是。在市场中，通货再膨胀被定义为经济低迷和价格大幅下跌后，价格上涨。通货再膨涨通常指的是价格的变化率，而不是绝对水平。但对于现实生活中的通胀预期和消费者价格，目前仍存在大量争论。

一些投资者认为，各国政府为应对新冠疫情不惜一切代价所采取的财政措施，以及各国央行承诺将长期保持低利率，已经让各国经济走上了几十年来从未出现过的通胀道路。但另一些投资者说，由于经济增长放缓、人口增速减慢和技术进步放缓，价格实际上并没有上涨，疫情只会加强这一趋势。

03 通货再膨胀下，什么样的资产更为出色？

通货再膨胀交易往往青睐那些受益于经济快速增长、物价上升和收益率更高的资产。相比下行的债券名义收益率，或非通胀保值券，风险较高的股票往往更受益。

Justina Lee认为，在通货再膨胀下，股市中小型股和银行股、能源股等周期性股票表现更为出色。而对于此次疫情所带来的通货再膨胀，游轮公司、航空公司和其他从解除封锁中受益的旅游休闲公司的相关股票也表现出色。

对于追求收益的投资者来说，对短期和长期债券进行价差交易是目前很常见的做法。另一种做法是利用盈亏平衡通胀率做交易，盈亏平衡通胀率是普通国债和通胀保值国债的收益率之差，通常被视为预期通胀率的衡量指标。

04 通货再膨胀交易的时机在哪？

在2009年全球金融危机期间，当经济增长接近低谷时，小型股和价值股也曾有过辉煌的时刻。然而，自那以后，通货膨胀率和经济增长率一直居高不下，通货再膨胀交易就失去了动力。

因此，Justina Lee认为，当经济从衰退中复苏时，就是通货再膨胀的首选时机。

现在，随着美国新的政治形势和新冠疫苗接种项目的推出，投资者预计随着疫情得到控制，被压抑的消费需求将会爆发，因此通货再膨胀或将到来。

由于民主党已经控制了众议院，加上现在他们赢得了乔治亚州的参议院决选，Justina Lee预计拜登将更容易推进他的议程，比如加强基础设施建设和加大财政刺激力度。

在乔治亚州决选投票结束后，高盛的经济学家预计今年美国经济将增长6.4%，高于此前预计的5.9%。高盛还预测，拜登将有可能在这个季度出台7500亿美元的财政刺激计划，而其中的3000亿美元将以支票的形式发放给美国家庭。

05 通货再膨胀交易有什么“坑”？

市场已经为疫情退散定价了，但鉴于许多国家的感染人数仍处于创纪录的水平，英国、美国、日本等主要国家相继出现病毒变种，而且疫苗的推出仍处于初期，经济生活要回归正常化可能还需要很长的时间。

Justina Lee称，需要注意，若重症病例数增加、疫苗难以大范围分发、政府取消经济援助的话，经济增长可能不及预期，那么进行通胀再交易就容易“被绊倒”。