过去两周，名义利率和实际利率走高像悬在科技股和整个市场头上的一把利剑，对占标普500指数市值四分之一的美国五大科技巨头FAAMG来说尤其是一个风险，与此同时，“恐慌/兴奋模型”却展现了市场的极端兴奋情绪。

对于这种罕见现象，摩根士丹利和美国银行看法不同。

摩根斯丹利：短期回报将低于平均水平

疯狂与风险交织的背后，摩根士丹利的美股分析师Mike Wilson指出，标普500指数92%的股票目前处于位于200天移动平均线之上，这预示着短期内回报率将低于平均水平。

Mike Wilson说：

“从历史上看，该指数很少会突破这一均线水平（过去30年有98%的时间都无法突破）。如果历史可鉴，我们预计标普500指数中突破200日均线的股票比例可能会降低，这可能通过股票价格调整或股价停滞而移动平均线上升来实现。”

Wilson对达到或高于200天移动平均线的标普500指数成份股进行远期回报率的回溯测试，发现5天、1个月和3个月的远期回报率都低于其他时期，而且在每种情况下都具有很高的统计显著性（P=0.00）。

不过，Wilson解释：

“绝对收益不一定是负的，在不同的回报周期中，大约有一半的周期绝对收益不是负的，但当超过均线的股票数量过多，像目前的水平这样时，回报确实会低于正常水平。”

美国银行：这更可能是一个长期看涨的信号

美国银行也留意到90%以上的股票位于200日移动平均线之上“这种罕见的事件”，它表示：

“从1974年起，根据每周数据来看，这种情况只发生过5次。”

标普500指数自去年3月份以来的大幅上涨让许多投资者担心会出现超买的极端情况。然而，历史上四个超过90%股票出现超买现象的日子都发生美国走出经济衰退之后，即2009年9月18日、2004年1月23日、1983年1月7日和1975年6月6日。

但该行也注意到，2009年和1975年的超买情况出现在标普500指数出现历史新低之后，2009年之后甚至走出了长达10年的牛市，因此该行认为：

“虽然市场回调是投资者习以为常的事情，但如果历史情况可以作为参考，那么在经历了一段时间的经济和市场压力后，超过90%的股票位于200日移动平均线之上不太可能是一个顶部迹象，而更可能是一个长期看涨的信号。”

究竟摩根士丹利和美国银行谁的观点才是对的？几天之后市场或许会告诉我们答案，我们只需拭目以待。