拜登时代开启,MMT终于要现世了?

林莫愁 林莫愁 2021-01-13 20:48:25
乔治亚州决选为MMT现世铺平道路。

前不久结束的乔治亚州决选中,民主党以微弱优势赢得了对参议院的控制权。

很多人知道的是,民主党将开启一统国会的时代;很少人意识到,这可能加速MMT时代降临

众所周知,民主党上台之后,很可能会祭出更大规模的刺激方案。

即将上任的参议院民主党领袖查克·舒默已经明确表示,新一届的参议院将争取给民众发放人均2000美元的纾困支票,对州和地方政府以及失业美国人的援助将是重中之重。另外,拜登表示,他将在周四公布经济刺激计划的细节,暗示刺激规模将会很大,总额将达数万亿美元。

大规模的经济刺激计划意味着,在民主党的带领下,美联储和美国财政部将会拥抱现代货币理论(MMT)而在黑石集团上周发布的2021年十大意外名单中,第6个预测就是美联储和财政部将公开支持MMT。

现代货币理论不同于主流货币理论,它认为货币起源于债权和债务关系,是一种记账工具,而不是交易媒介。MMT认为,政府用创造货币的方式进行支出,在财政支出方面不受其收入的限制。也就是说,只要政府举债用的是自己的货币,且通胀率没有失控,就不用担心赤字问题,因为政府可以通过印钱来还债,而不需要向本国公民纳税。

特朗普在其任期内打开了MMT的闸门,减税和政府开支增加使联邦政府的财政预算赤字大幅增加。美联储在2016年12月至2018年12月期间八次加息以遏制经济过热,同时削减了资产负债表,这一定程度缓解了金融危机之后政府大规模印钞催生的一系列问题。

然而,后来随着10年期美国国债收益率攀升至3%以上,实际收益率突破1%,股市开始下跌,美联储不得不迅速扭转了政策方向,重新放水救市,这算是为MMT的推行创造一个很好的环境。

那么,美联储和联邦政府是怎么“试水”MMT的呢?

首先,美联储已经非常明确地表示将会继续支持通胀。在去年8月份,美联储改变了其货币政策策略,强调将在一段时间内维持2%的平均通胀。不到一个月后,美联储又表示会持续将基准利率维持在零附近,直至劳动力市场达到充分就业水平,允许通胀增长达到甚至超过2%。

然后,在政策利率方面,美联储在未来一段时间内都将采取超宽松政策。美国10年期国债收益率曲线趋陡,表明在未来两三年内美国短期利率将保持平稳,维持在零附近。这与芝加哥联储主席埃文斯描述的时间表大致一致,埃文斯上周表示,他预计利率将在2024年才开始上升。

低利率将使两党在财政支出上更容易达成共识,为此美国很可能将协同财政和货币政策运作,支撑经济。美国国会预算办公室在去年9月份就估计,未来几年美国国债的利息占GDP的比重将比过去半个世纪都要低。

当然,扒回黑历史,鲍威尔和耶伦过去确实都对MMT持怀疑态度。在2019年2月,当MMT甚嚣尘上的时候,鲍威尔却表示:

“‘对能够以本国货币举债的国家来说,赤字无关紧要’,这种想法是错误的。美国债务占GDP的比重相当高,更重要的是,债务的增长速度比GDP快得多。政府必须要减少开支或增加收入。”

“美联储的作用并不是为特定的政策提供支持。”

一个月后,耶伦在香港举办的亚洲投资者会议上也驳斥了那些支持MMT理论的人,认为“政府不必担心利率,因为央行可以购买债券”的观点是错误的。

但显然,目前的情况与两年前大不相同了。尽管美国股市屡创新高,但失业率仍维持在6.7%的水平,为2014年以来的高点。另外,美联储无力阻止美国的贫富差距扩大,而联邦政府的财政政策在解决这类问题上要有效得多。

乔治亚州决选后,曾任美国参议院预算委员会首席经济学家的凯尔顿表示:“选民给了民主党一个重新来过的机会。”这暗示政府需要充分利用财政政策。

然而,包括美国前财长萨默斯和美国经济学家Olivier Blanchard在内的一些人已经对2000美元纾困支票的有效性提出了质疑。萨默斯警告联邦政府不要“不加区分地发放补贴”,Blanchard也敦促政府采取更有针对性的方法。

虽然在财政支出上争议颇多,但鲍威尔和耶伦仍传递了这样的一个信息:现在不是担心预算赤字规模的时候。正如MMT所认为的,通胀是财政赤字最大的约束。在实现通胀目标之前,两人可能会认为不需要对额外的财政援助有所保留。

十年来,货币政策作为经济支持的主要支柱,并未能使美国经济出现明显增长,而现在,乔治亚州决选统一了美国政府,为鲍威尔和耶伦的合作铺平了道路。

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